سجل مؤشر أسعار المستهلك (CPI) في طوكيو لشهر أغسطس 2025 زيادة بنسبة 2.6% مقارنة بالعام السابق، متوافقًا مع التوقعات ولكنه انخفض عن نسبة 2.9% في يوليو. وعند استبعاد الغذاء الطازج، ارتفع مؤشر أسعار المستهلك بنسبة 2.5% على أساس سنوي، مما يتماشى أيضًا مع التوقعات ويظهر انخفاضًا عن النسبة السابقة التي كانت 2.9%.
وصل مؤشر أسعار المستهلكين عند استبعاد الغذاء الطازج والطاقة، وهو مقياس للتضخم الأساسي، إلى 3.1% على أساس سنوي، وهي أعلى نسبة منذ يناير 2024. تجاوز التضخم الاستهلاكي هدف بنك اليابان البالغ 2% لأكثر من ثلاث سنوات، جنباً إلى جنب مع الزيادات المستمرة في الأجور الاسمية.
قرارات سعر الفائدة لبنك اليابان
رفع بنك اليابان (BOJ) أسعار الفائدة قصيرة الأجل إلى 0.5% في يناير. حث المحافظ كازو أويدا على الحذر في زيادة الفائدة لاحقًا بسبب التداعيات الاقتصادية المحتملة من الرسوم الجمركية الأمريكية. وأكد عضو مجلس السياسة النقدية في بنك اليابان، ناكاغاوا، على اتخاذ القرارات بناءً على البيانات، مع التركيز على تقرير تانكان القادم بحلول أوائل أكتوبر.
أظهرت مؤشرات اقتصادية أخرى أن إنتاج اليابان الصناعي في يوليو انخفض بنسبة 1.6% مقارنة بالشهر السابق، بينما نمت مبيعات التجزئة بنسبة 0.3% على أساس سنوي. انخفض معدل البطالة إلى 2.3%. في الولايات المتحدة، تتجه الأمور نحو تخفيض أسعار الفائدة، مع جلسة استماع لستيفن ميران مقررة في 4 سبتمبر.
سياسات بنك اليابان والاحتياطي الفيدرالي الأمريكي تتحرك بوضوح في اتجاهات مختلفة. يتحدث الفيدرالي بصراحة عن تخفيض أسعار الفائدة، بينما يبقي التضخم المستمر في اليابان الضغوط على بنك اليابان لزيادة الفائدة مرة أخرى. هذا التباين المتزايد في السياسة النقدية هو الموضوع الأكثر أهمية بالنسبة لنا للتداول في الأسابيع المقبلة.
تباين السياسة النقدية
في اليابان، لا يزال التضخم أعلى من هدف بنك اليابان البالغ 2% وخاصة المقياس الأساسي الذي يستبعد الغذاء والطاقة، والذي سجل 3.1%. لقد شهدنا بقاء أسعار المستهلكين فوق هدف البنك لأكثر من ثلاث سنوات، وهو سبب رئيسي لرفعهم الفائدة إلى 0.5% في يناير الماضي. هذا المناخ يدعم وجهة النظر بأن زيادة أخرى في الفائدة محتملة قبل نهاية العام.
ومع ذلك، يوجد سبب للحذر، حيث تظهر الأرقام المتعلقة بالإنتاج الصناعي الضعيف ومبيعات التجزئة نقاط ضعف في الاقتصاد. يؤكد أعضاء مجلس إدارة بنك اليابان على الاعتماد على البيانات، مشيرين بشكل خاص إلى استقصاء الأعمال تانكان المتوقع إصداره حول 1 أكتوبر كتقرير مهم. يمكن لاستطلاع تانكان الضعيف بشكل مفاجئ أن يؤخر توقيت الزيادة التالية في الفائدة بسهولة.
وفي الوقت نفسه، تبدو الرسائل من الولايات المتحدة أكثر وضوحًا، حيث يصرح مسؤولو الفيدرالي أن الوقت قد حان لخفض الفائدة. هذا التحول في السياسة مبرر، حيث تراجع التضخم الأساسي في PCE في الولايات المتحدة باستمرار من ذروته في 2024 ويوجد الآن حول 2.4%، وهو ضمن نطاق هدف الفيدرالي. الأسواق الآن واثقة من توقع ما لا يقل عن خفضين للفائدة من الفيدرالي بحلول أوائل العام المقبل.
هذا الاختلاف في السياسة يشير إلى دولار أمريكي أضعف بالنسبة إلى الين الياباني. يجب أن نحجز مكانًا لتبادل أقل لمعدل USD/JPY، باستخدام الأدوات المالية المشتقة مثل الخيارات لإدارة المخاطر حول إصدارات البيانات الرئيسية. شراء خيارات شراء JPY أو خيارات بيع USD يمنحنا طريقة للاستفادة من تقوية الين مع التحكم في مخاطر الانخفاض المحتملة.
تتوسع هذه النظرة أيضًا إلى أسواق أسعار الفائدة، حيث يمكننا توقع تقارب الفجوة بين عوائد السندات الأمريكية واليابانية. يعتبر احتمال انخفاض عوائد الخزائن الأمريكية وارتفاع عوائد السندات الحكومية اليابانية فرصة يمكن استغلالها. يمكننا استخدام العقود الآجلة على أسعار الفائدة لتداول هذا التقارب.
