الدولار في ارتفاع بعد تراجع عقب حدث جاكسون هول. تتكيف الأسواق مع موقف رئيس الاحتياطي الفيدرالي الداعي للتيسير، متوقعة تخفيض سعر الفائدة في سبتمبر.
تشير العقود الآجلة للفائدة الفيدرالية إلى احتمال 87% لتخفيض الفائدة الشهر المقبل. التركيز الآن على تقرير الوظائف الأمريكي في 5 سبتمبر، مع ظهور حذر لدى المتداولين مقارنة بالحماس السابق.
السوق السندات ومنحنى العائد
السوق السندات مهمة، مع حاجة منحنى العائد المتزايد للانتباه. حاليًا، يتوقع المتداولون تخفيضين للفائدة بمقدار 25 نقطة أساس هذا العام، تتماشى مع توقعات المحللين بتخفيضات في سبتمبر وديسمبر.
ما لم يتوقع المتداولون تخفيضات متتالية من سبتمبر حتى ديسمبر، فإن التوقعات التدخلية قد وصلت إلى حدها. هذا السقف يساهم في تعافي الدولار هذا الأسبوع، بجانب التحفظ المسبق الذي يحد من المزيد من الانخفاض.
انخفض اليورو/دولار بنسبة 0.4%، ممحياً المكاسب الأخيرة، وقريبًا من أدنى مستويات ثلاثة أسابيع. القضايا السياسية الفرنسية والشكوك التجارية بين الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي تؤثر أيضًا على اليورو.
في الأسواق الأخرى، يحقق الدولار تحسينات ثابتة بعيدًا عن الاستجابات المتقلبة بعد جاكسون هول. مع ارتفاع الدولار/الين الياباني بنسبة 0.3% وتراجع الجنيه الإسترليني/الدولار بنسبة 0.3%، ستؤثر أيضًا العوامل المرتبطة بنهاية الشهر على مسار العملة قبل إصدارات اقتصادية هامة.
تحليل مركز للأمام
الدولار يتماسك خلال هذا الأسبوع، ولكن لا ينبغي أن ننغمس في التفاؤل، حيث إن خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر قد تم تسعيره بالفعل بشكل كبير في السوق. تُظهر العقود الآجلة للفائدة الفيدرالية احتمالية حوالي 87% للتخفيض بمقدار 25 نقطة أساس، مما يترك مجالاً قليلاً للمزيد من المفاجآت التدخلية. يعني هذا أن المسار الأقل مقاومة للدولار قد يكون بشكل جانبي أو أعلى قليلاً حتى تظهر بيانات جديدة.
جميع الأنظار تتجه الآن نحو تقرير الوظائف الأمريكية المتوقع في 5 سبتمبر، والذي سيكون العامل الحاسم في الخطوة القادمة للاحتياطي الفيدرالي. يرى توافق في السوق حول توقعات بحدوث 180,000 وظيفة جديدة في أغسطس، وهو تباطؤ طفيف من 209,000 وظيفة تم إضافتها في يوليو 2025. رقم يقل بشكل كبير عن هذا التوقع سيعزز قضية خفض الفائدة في سبتمبر ويمكن أن يضعف الدولار، بينما قد يتحدى تقرير قوي التسعير الحالي للسوق.
بالنسبة للمتداولين بالخيارات، يفتح هذا الفرصة للعب على التقلبات الكلاسيكية بدلاً من رهان اتجاهي صرف على الدولار. مع التوقعات العالية جدا لخفض الفائدة، قد تكون التقلبات الضمنية على أزواج الدولار مسعرة بأقل من قيمتها مع اقترابنا من تقرير الوظائف. شراء ستردلز أو سترانغلز على أزواج رئيسية مثل اليورو/دولار يمكن أن يكون وسيلة فعالة من حيث التكلفة للاستفادة من حركة سوق أكبر من المتوقع في أي اتجاه.
نحتاج أيضًا إلى مراقبة سوق السندات، حيث يتزايد منحنى العائد. تاريخيًا، يمكن أن يشير المنحنى المتزايد إلى توقعات بنمو اقتصادي أو تضخم مستقبلي، مما يبدو متناقضًا مع تحضير الاحتياطي الفيدرالي لتخفيض الفائدة. يوحي هذا الاختلاف بأن متداولي السندات قد ينظرون إلى ما بعد تباطؤ على المدى القصير، مما يخلق صورة معقدة لأسواق العملات.
زوج اليورو/دولار يبدو عرضة بشكل خاص، حيث انخفض إلى ما دون مستوى 1.1600 ومسح جميع مكاسبه بعد جاكسون هول. المخاوف المستمرة بشأن مفاوضات عجز الموازنة الفرنسية مع الاتحاد الأوروبي والاحتكاك التجاري المستمر بين الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي حول ضرائب الخدمات الرقمية تضغط على اليورو. تُظهر بيانات خيارات شهر واحد الآن انعكاسات مخاطرة مع تحيز متزايد لصالح الخيارات البيعية، مما يعني أن المتداولين يدفعون قسطًا أعلى للتحوط ضد المزيد من الانخفاض في اليورو.
أما في أماكن أخرى، فإن حركة الدولار أكثر تحديدًا. انخفض الجنيه الإسترليني/الدولار ولكنه يظل أعلى من متوسطه المتحرك لمدة 100 يوم بالقرب من 1.3433، بدعم من حقيقة أن بيانات التضخم في المملكة المتحدة من أوائل أغسطس 2025 تظل أعلى باستمرار من 3%. في غضون ذلك، يرتبط الدولار/الين الياباني بتحركات عائدات الخزانة الأمريكية، مما يجعله يلعب دورًا مباشرًا على نتيجة تقرير الوظائف الأسبوع المقبل.
مع اقترابنا من نهاية الشهر، يرجى الانتباه إلى أن تدفقات إعادة التوازن المحافظ قد تخلق حركة أسعار مضللة ومتقلبة. سيكون من الحكمة تجاوز هذا الضجيج قصير المدى والتركيز على التمركز لإصدار تقرير التوظيف غير الزراعي. تكون هذه التعديلات في نهاية الشهر غالبًا لها علاقة قليلة بالاتجاهات الأساسية الكامنة.
