قامت “مورغان ستانلي” بتعديل توقعاتها، والآن تتوقع تخفيضين في معدلات الفائدة من قبل مجلس الاحتياطي الفيدرالي قبل نهاية العام. وتتوقع أن يكون أول تخفيض في سبتمبر والثاني في ديسمبر.
بعد هذه التخفيضات، تتوقع “مورغان ستانلي” أن يواصل مجلس الاحتياطي الفيدرالي تقليص المعدلات مرة واحدة كل ربع سنة في عام 2026. يهدفون إلى الوصول إلى نطاق الهدف النهائي بين 2.75% و3.00%.
تغير في التوقعات
شهدنا تغيراً كبيراً في التوقعات، إذ يتوقع الآن تخفيضين في معدلات الفائدة قبل نهاية هذا العام، بدءًا من سبتمبر. وقد قفزت الأداة CME FedWatch Tool بالفعل من احتمال 45% إلى أكثر من 70% لتخفيض في سبتمبر في آخر 24 ساعة فقط. نظرًا لأننا على بعد بضعة أسابيع فقط من ذلك الاجتماع، يحتاج المتداولون إلى إعادة التمركز تجاه مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأكثر ميولاً للتخفيف.
هذا التوجه إيجابي بشكل واضح لأسواق الأسهم، التي كانت تتداول بتحركات جانبية لمعظم أغسطس 2025، مثقلة بمخاوف من بقاء “المعدلات المرتفعة لفترة أطول”. قد يفكر المتداولون في شراء خيارات الشراء قصيرة المدى على مؤشرات مثل S&P 500 لاستغلال انتعاش محتمل. يتباين هذا التفاؤل الجديد بشكل حاد مع الشعور الذي ساد بعد ندوة جاكسون هول منذ بضعة أسابيع، حيث كانت النغمة أكثر حذراً.
بالنسبة لأولئك الذين يتداولون معدلات الفائدة، أصبح التركيز الرئيسي الآن على التمركز لجني عوائد أقل. وانخفضت عائدات سندات الخزانة لمدة عامين، والتي تستجيب بشدة لسياسات الاحتياطي الفيدرالي، بالفعل بمقدار 15 نقطة أساس لتصبح 3.95% على ضوء هذه الأخبار. نعتقد أن اتخاذ مراكز طويلة في عقود SOFR الآجلة في ديسمبر 2025 هو طريقة مباشرة للتعبير عن هذا الرأي، حيث سيزداد قيمة العقد مع تسعير السوق للتخفيضات.
تأثير على تقلبات السوق
يجب علينا أيضًا مراعاة التأثير على تقلبات السوق. بينما يظل مؤشر VIX منخفضًا بالقرب من 14، نتوقع ارتفاعه مع اقتراب اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في 20 سبتمبر للحصول على تأكيد نهائي. قد يكون شراء خيارات الشراء لمؤشر VIX قصيرة الأجل تحوطًا حكيمًا ضد أي مفاجأة، مماثلة للتراجع الذي شهدناه في السوق بعد اللغة المتشددة في ربيع عام 2024.
هذا التحول التخفيفي سيضع بشكل كبير ضغطًا نزوليًا على الدولار الأمريكي، الذي ظل قويًا ويتداول فوق 105 على مؤشر DXY طوال الشهر الماضي. نرى إمكانية في التمركز لصالح دولار أضعف مقابل العملات التي من المرجح أن تبقى البنوك المركزية فيها على حالها، مثل اليورو. بإمكان المتداولين على المشتقات النظر في بيع عقود DXY الآجلة أو شراء خيارات شراء EUR/USD الأساسية.
