صرح رئيس الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، جون ويليامز، أن عصر معدلات الفائدة المحايدة المنخفضة (R-star) يستمر بسبب الاتجاهات طويلة الأجل في الديموغرافيا والإنتاجية. وقد ذكر ويليامز، خلال خطاب في مكسيكو سيتي، أن تقديرات R-star المعدلة للنمو تصل إلى حوالي 0.5% للولايات المتحدة ومنطقة اليورو والمملكة المتحدة وكندا، مما يطابق الأرقام التي كانت قبل الجائحة.
وأشار إلى التعقيد في تقدير R-star الذي تفاقم بسبب أحداث حديثة مثل التضخم الناتج عن الجائحة وزيادات في المعدلات العالمية. شدد ويليامز على أن العناصر الهيكلية لا تزال تشير إلى بيئة ذات معدلات منخفضة باستمرار. ودعا صناع السياسة إلى توخي الحذر بالاعتماد بشكل كبير على تقديرات R-star الدقيقة بسبب عدم اليقين المتأصل فيها. اختار ويليامز عدم مناقشة التوقعات الحالية للسياسة النقدية.
الفكرة بأن معدل الفائدة المحايد لا يزال منخفضًا
الفكرة بأن معدل الفائدة المحايد لا يزال منخفضًا، حوالي 0.5%، توحي بأن بيئة المعدلات المرتفعة الحالية ليست الوضع الطبيعي الجديد، بل هي استجابة مؤقتة لصدمات التضخم في السنوات الأخيرة. هذا يتحدى الإجماع السوقي الذي كان يفترض بيئة معدلات هيكلية أعلى. بالنسبة للمتداولين، يشير ذلك إلى أن التحول النهائي إلى معدلات أقل قد يكون أكبر مما هو متوقع حاليًا.
تدعم هذه الرؤية البيانات الأخيرة التي تظهر تباطؤ الاقتصاد، حيث تم تعديل الناتج المحلي الإجمالي للربع الثاني من عام 2025 ليصل إلى نمو سنوي بنسبة 1.2% فقط. بينما أظهر تقرير مؤشر أسعار المستهلك الأساسي في يوليو أن التضخم لا يزال عنيدًا عند 2.8%، إلا أن تباطؤ الاقتصاد يعطي مصداقية للحجة أن السياسة باتت تقييدية بالفعل. وبالتالي، يجب أن نتوقع أن ميل الاحتياطي الفيدرالي للحفاظ على المعدلات عند هذه المستويات يتلاشى.
في الأسابيع القادمة، يفضل هذا التوقع التجارة المتمركزة على منحنى عوائد أكثر حدة، متوقعًا أن تتراجع المعدلات طويلة الأجل بشكل أسرع من المعدلات قصيرة الأجل بمجرد أن يصبح عكس الدورة واضحًا. بالنظر إلى التراجعات العميقة التي شهدناها في 2023 و2024، فإن هذا سيشير إلى عودة حاسمة إلى بيئة سياسية نقدية أكثر اعتيادية. وبالتالي، يبدو الموقع في عقود SOFR الآجلة للاستفادة من خفض المعدلات في منتصف 2026 جذابًا بشكل متزايد.
للمتداولين في الخيارات
بالنسبة للمتداولين في الخيارات، تشير هذه الرؤية إلى أن خيارات الشراء الطويل الأجل على عقود السندات الآجلة تحت سعر السوق. قد لا يقدر السوق بالكامل الإمكانية لعودة سريعة إلى عالم ذات معدلات منخفضة بمجرد السيطرة بثقة على التضخم. قد يكون تكلفة امتلاك التعرض التصاعدي لأسعار السندات، التي تتحرك عكس العوائد، مقدمًا فرصة قيمة.
أنشئ حسابك في VT Markets و ابدأ التداول الآن.
