تبنى الاحتياطي الفيدرالي إطار عمل جديد يرتكز على استهداف تضخم مرن، مبتعدًا عن استراتيجيته السابقة في التعامل مع التضخم. يهدف هذا النهج إلى تحقيق توازن عندما تتضارب أهداف البنك المركزي، ويسعى إلى استقرار توقعات التضخم على المدى الطويل.
استراتيجية تكيف السياسة
يلغي الإطار الجديد صياغة الشروط الاقتصادية المحددة ويسلط الضوء على الاستعداد للتكيف مع مختلف السيناريوهات. يشير إلى أن الاحتياطي قد لا يحتاج إلى تعديل السياسات بناءً على تقديرات غير مؤكدة لتجاوز التوظيف لمستواه المستدام. قد تكون التدابير الاستباقية ضرورية إذا ما هدد سوق العمل الضيق استقرار الأسعار.
أظهرت البيانات الأخيرة ارتفاع التضخم في الولايات المتحدة لمدة 12 شهرًا إلى 2.6% في يوليو، مع وصول التضخم الأساسي إلى 2.9%. يعترف الإطار أيضًا بتأثير التعريفات الجمركية على التضخم، رغم أن هذه الآثار متوقعة أن تكون مؤقتة. في غضون ذلك، تباطأ نمو الناتج المحلي الإجمالي بسبب انخفاض الإنفاق الاستهلاكي، وسياسات الهجرة المشددة التي قللت من نمو القوة العاملة. وعلى الرغم من هذه التحديات، لا يزال معدل البطالة مستقرًا، مما يوفر للاحتياطي الفيدرالي المرونة لتقييم تغييرات السياسة بعناية.
حاليًا، تشير توقعات السوق إلى احتمال بنسبة 90% لخفض سعر الفائدة في سبتمبر وربما مرتين بنهاية العام. استجابت مؤشرات الأسهم الأمريكية بشكل إيجابي، حيث سجلت الداوجونز وS&P وNASDAQ مكاسب تجاوزت 1%.
يشير الاحتياطي الفيدرالي بوضوح إلى أن تركيزه قد تحول من التضخم إلى سوق عمل ضعيفة ونمو متباطئ. نحن ننظر إلى إطار عمل جديد يمنحهم الغطاء لخفض الأسعار حتى مع التضخم الأساسي عند 2.9%، وهو أعلى بكثير من هدفهم. الاستنتاج الرئيسي هو أن مخاطر التوظيف التنازلية تفوق الآن مخاطر التضخم التصاعدية، مما يجعل تعديل السياسة أكثر احتمالاً.
استراتيجية السوق تحت الاحتياطي الفيدرالي الداعمة
نظرًا لأن السوق يعتبر بالفعل احتمالاً بنسبة 90% لخفض الأسعار في سبتمبر، يُعد تداول شراء عقود SOFR المستقبلية في سبتمبر مزدحمًا. يجب علينا بدلاً من ذلك النظر في المراكز التي تتوقع دورة خفض أكبر، مثل شراء عقود ديسمبر أو مارس 2026 المستقبلية. تراهن هذه الاستراتيجية على أن الخفضين المضمنين حاليًا لهذا العام لن يكونا كافيين لمواجهة تصاعد المخاطر النزولية في التوظيف.
سرعت هذه الخطوة الضوء الأخضر لأسواق الأسهم، وقد شهدنا رد فعل مشابه بعد انعطاف الاحتياطي الفيدرالي في أوائل 2019، مما أدى إلى ارتفاع مستمر في S&P 500 لبقية ذلك العام. يجب على المتداولين التفكير في شراء خيارات الشراء على S&P 500 أو Nasdaq 100 مع انتهاء الصلاحية في الربع الرابع. تتيح هذه الخطوة التقاط المزيد من الاتجاه الصاعد مع تحفيز التوقعات لأسعار أقل تقيمات الأسهم.
تهدف اللغة الحذرة لباول أيضًا إلى تهدئة تقلبات السوق، التي شهدنا زيادتها في الأسابيع الأخيرة مع تحليق VIX حول 17. يمكن أن تكون استراتيجيات بيع التقلبات مثل بيع فروق خيارات الشراء على VIX أو شراء خيارات البيع على VIX مربحة. إذا بدأ الاحتياطي دورة تيسير دون أزمة فورية، يمكننا توقع انخفاض VIX إلى النطاق 12-14 الذي شهدناه في وقت سابق من العام.
من المحتمل أن يضع موقف أكثر تيسيرًا من الاحتياطي الفيدرالي ضغطًا على الدولار الأمريكي، الذي ظل قويًا لمعظم عام 2025. مع تضييق فروق الأسعار مقارنة بالعملات مثل اليورو والين، يجب التفكير في بيع مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) عبر المستقبلات. بعد ارتفاعه الأخير إلى مستوى 105.50، يتعرض الدولار لخطر الانعكاس مع تماسك توقعات خفض الأسعار.
