تشير الاتجاهات الأخيرة لمعدلات التضخم إلى ارتفاعها مقارنة بوضع الوظائف الحالي، كما أشار شميت من الاحتياطي الفيدرالي قبل حدثين رئيسيين: اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في 16-17 سبتمبر ومؤتمر كانساس سيتي الفيدرالي السنوي في جاكسون هول. عبّر شميت عن موقف أكثر تشددًا، مشيرًا إلى أن معدلات الفائدة ليست مرجحة للخفض في الوقت القريب.
أشار شميت إلى أن التضخم لا يزال فوق الهدف المطلوب، حيث يقترب من 3% بدلاً من 2% المرغوبة. وأوضح أن خفض المعدلات الآن قد يزيد من توقعات التضخم. كما شدد على أهمية الحذر عند خفض المعدلات، ملاحظًا أن أصعب مهمة هي خفض التضخم من 3% إلى 2%، حيث يمكن أن تعرقل التخفيضات المبكرة في المعدلات التقدم المحرز.
الحاجة إلى بيانات حاسمة
وذكر الحاجة إلى بيانات حاسمة قبل تعديل السياسة، وأشار إلى أنه رغم البيانات الضعيفة للوظائف، لا يزال هناك تفاؤل بين اتصالات الأعمال. يعتقد شميت أن السياسة الحالية ليست مفرطة في تقييد النمو الاقتصادي. وفي الوقت نفسه، سيتم مراقبة خطاب باول يوم الجمعة عن كثب لأي إشارات سياسية.
في اجتماع يوليو، احتفظ الاحتياطي الفيدرالي بالمعدلات عند 4.25%–4.5%، مع اعتراض اثنين من الحكام الذين يفضلون خفض المعدلات. يواصل الرئيس ترامب الدعوة إلى معدلات أقل. في وقت سابق، ألمح بوستيك من الاحتياطي الفيدرالي إلى أن التغيرات في الهجرة قد تعدل توقعات نمو الوظائف إلى حوالي 50,000، مشيرًا إلى أن المتوسط الأخير لثلاثة أشهر البالغ 35,000 أفضل مما يُعتقد.
نرى إشارة واضحة على أن الاحتياطي الفيدرالي ليس في عجلة من أمره لخفض معدلات الفائدة. تدعم البيانات الأخيرة، مثل ثبات مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي في يوليو 2025 عند 2.9%، وجهة النظر بأن “المرحلة الأخيرة” من هذا النضال ضد التضخم هي الأصعب. وهذا يشير إلى أن السياسة ستظل مشددة حتى اجتماع 16-17 سبتمبر المقبل.
بينما تباطأ نمو الوظائف مؤخرًا، حيث أظهر التقرير الأخير لشهر يوليو 2025 زيادة في الوظائف بمقدار 45,000، إلا أن هذا ليس بالضرورة علامة على ضعف عميق. يعتقد بعض المسئولين داخل الاحتياطي الفيدرالي أنه نظرًا لأنماط الهجرة المتغيرة، فإن الاقتصاد يحتاج الآن إلى حوالي 50,000 وظيفة شهريًا للحفاظ على الوتيرة، مما يجعل المستويات الحالية أقل إثارة للقلق. النمو المستمر للأجور بمعدل 4.1% سنويًا يعطي أيضًا للمسئولين سببًا للبقاء حذرين.
تأثيرات التداول في السوق
بالنسبة لأولئك الذين يتداولون مشتقات معدلات الفائدة، فإن هذا يشير إلى أن الموجة البيعية الأخيرة في عقود الخزانة الآجلة قد يكون لديها مجال أكبر للاستمرار. شهدنا السوق يعيد تسعير التوقعات بسرعة، مع إظهار توقعات العقود الآجلة للأموال الفيدرالية احتمالية أقل من 15% لخفض المعدلات قبل اجتماع نوفمبر. من المحتمل أن تظل العقود الآجلة لمعدلات الفائدة قصيرة الأمد، مثل تلك المرتبطة بـSOFR، مقيدة بهذا الموقف المتشدد.
من المرجح أن يضع هذا المناخ من المعدلات المرتفعة لفترة أطول سقفًا على العقود الآجلة لمؤشرات الأسهم في الوقت الحالي. يمكننا رؤية سوق متأرجح في النطاق، مما يخلق فرصًا لبيع العلاوات باستخدام استراتيجيات الخيارات مثل أذرع الحديد على S&P 500. يجب على التجار أيضًا مراقبة VIX، حيث إن أي تشدد مفاجئ من باول في جاكسون هول يمكن أن يتسبب في ارتفاع التقلبات.
نتذكر النظر إلى الوراء في سبعينيات القرن الماضي، حيث أدى خفض المعدلات مبكرًا إلى إعادة اشتعال التضخم وأجبر على زيادات أكثر عدوانية لاحقًا. من المحتمل أن يكون هذا الدرس التاريخي يؤثر على عقول المسئولين أثناء سعيهم لتجنب خطأ مشابه. ستتجه كل الأنظار الآن إلى خطاب رئيس الاحتياطي الفيدرالي يوم الجمعة لأي تغيير في النبرة، والذي سيكون محفزًا رئيسيًا للسوق.
