تتمسك الأسواق بإمكانية خفض سعر الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس في سبتمبر. تلاحظ Société Générale أن الموضوع المركزي لجلسة Jackson Hole سيتمحور حول سوق العمل.
يناقش صانعو السياسات في الاحتياطي الفيدرالي ما إذا كانت ضيقة سوق العمل ناتجة عن ضعف المشاركة أو تباطؤ اقتصادي أوسع. سيركز القرار في سبتمبر أكثر على توقعات سوق العمل بدلاً من اتجاهات الأسعار. يمكن أن تزيد الأسعار المرتفعة من احتمالات خفض الفائدة حيث أنها قد تؤثر سلبًا على فرص النمو.
Jackson Hole ستكون الفرصة الأولى للتحقق من تواصل الاحتياطي الفيدرالي. ومع ذلك، من المتوقع أن تؤثر أحداث مثل تقرير العمالة غير الزراعية في 5 سبتمبر ومؤشر أسعار المستهلك في 10 سبتمبر بشكل أكبر على توقعات السوق.
إذا خيب تقرير الوظائف المقبل الآمال مرة أخرى، فقد تستكشف الأسواق إمكانية خفض سعر الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس الشهر المقبل.
مع اقتراب ندوة Jackson Hole، ينصب تركيزنا الآن بشكل صارم على سوق العمل. يناقش صانعو السياسات في الاحتياطي الفيدرالي ما إذا كان ضيق التوظيف هو مشكلة هيكلية أو إشارة على تباطؤ الاقتصاد. من المرجح أن يحدد نتيجة هذا الجدال مسار أسعار الفائدة لبقية العام.
نرى علامات واضحة على تراجع في سوق العمل، مما يدعم الدعوة لخفض أسعار الفائدة. جاء تقرير العمالة غير الزراعية الأخير لشهر يوليو بنتائج مخيبة عند 115,000، أقل بكثير من الإجماع على 190,000، والآن ارتفع معدل البطالة إلى 4.2%. يتبع هذا الاتجاه ضعف بيانات العمل على مدار الربع الأخير، مما يزيد الضغط على الاحتياطي الفيدرالي للتحرك.
تزيد الصورة تعقيدًا بأن التضخم الأساسي يبقى لزجًا، حيث سجل أحدث قراءة لمؤشر أسعار المستهلك عند 3.8%. يضع هذا الاحتياطي الفيدرالي في موقف صعب، متوازنًا بين الحاجة لدعم النمو والمخاطرة بإعادة إشعال الضغوط السعرية. يمكن أن يجبر تقرير وظائف ضعيف يده ويجعلهم يفضلون نظرة النمو على التضخم.
بالنسبة للمتداولين، فإن التقلب هو اللعبة الرئيسية في الأسبوع الأول من سبتمبر. ارتفع التقلب الضمني في خيارات المؤشر، حسبما تقيسه VIX، بالفعل إلى أكثر من 19، ونتوقع أن يرتفع أكثر قبل إطلاق البيانات الرئيسية. قد يكون التمركز لحركة سوق كبيرة، بدلاً من اتجاه محدد، استراتيجية حكيمة.
تذكرنا هذه الحالة بانعطاف الاحتياطي الفيدرالي الاستباقي في عام 2019، عندما خفض الأسعار بسبب مخاوف النمو العالمي رغم قوة الاقتصاد المحلي نسبيًا. يقترح هذا التاريخ أن المسؤولين قد يكونون مستعدين لتجاوز قراءة تضخم واحدة إذا ما رأوا تهديدًا جادًا لسوق العمل. لذلك، فإن تقرير وظائف القطاع الخاص المقبل في 5 سبتمبر هو الآن المحفز الأكثر أهمية على رادارنا.
إذا خيبت بيانات الوظائف تلك الآمال مرة أخرى، فسوف يختبر تقييم السوق بقوة احتمالية خفض سعر الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس في سبتمبر. يجب على المتداولين الاستعداد لإعادة تسعير كبيرة في عقود الفائدة الآجلة وأسواق العملات فورًا بعد الإصدار. السوق مهيئة لحركة كبيرة، ومن المرجح أن يكون هذا التقرير هو الزناد.
