تباين في سياسة البنوك المركزية
نرى تبايناً واضحاً في سياسة البنوك المركزية في الأفق. يبدو أن بنك النرويج مستعد لخفض سعر الفائدة الرئيس في سبتمبر، حيث أظهر تقرير التضخم لشهر يوليو 2025 في النرويج تباطؤاً إلى 2.8%، في حين يظل التضخم الأساسي في منطقة اليورو ثابتاً فوق 3%. يشير هذا الاختلاف في السياسة إلى احتمالية زيادة قوة اليورو مقابل الكرونة النرويجية.
بالنسبة للمتداولين، قد يعني هذا شراء خيارات شراء EUR/NOK تنتهي صلاحيتها في وقت متأخر من العام لالتقاط هذه الحركة المتوقعة. وسيكون التحرك الحاسم فوق مستوى 12.00 إشارة صعودية قوية. نتذكر أيضاً من البيانات التاريخية أن الكرونة أظهرت ميلًا للضعف في الربع الأخير من العام، وهو نمط لوحظ في 6 من السنوات العشر الماضية.
الرياح المعاكسة للكرونة تأتي أيضًا من سوق النفط. أكدت منظمة أوبك+ مؤخرًا أنها ستزيد الإنتاج بمقدار 500,000 برميل يوميًا بدءًا من أكتوبر، وهي خطوة خفضت من أسعار النفط الخام من أعلى مستوياتها في الصيف. هذا يخلق خلفية تحديات للعملة النرويجية الحساسة للنفط.
نظراً للدولار، نرى ضعفًا متوسط الأجل مقابل الكرونة يتطور بسبب التحديات المالية في أمريكا. أظهر آخر تحديث لمكتب الميزانية في الكونغرس توقعه أن يتجاوز العجز الأمريكي 2.1 تريليون دولار للسنة المالية الحالية. يتطلب ذلك إصدارًا كبيرًا من سندات الخزانة في وقت أظهرت فيه البيانات الأخيرة أن البنوك المركزية الأجنبية كانت بائعًا صافيًا للديون الأمريكية لمدة ثلاثة أشهر متتالية.
ديناميكيات تدفق رأس المال
تشير هذه التوقعات إلى أن بيع ارتفاعات USD/NOK بعقود الآجلة أو شراء خيارات البيع بالقرب من مستوى المقاومة 10.20–10.30 قد يكون استراتيجية قابلة للتطبيق. تم تصميم هذا النهج للاستفادة من الضعف المتوقع في الدولار خلال الأشهر المقبلة. تدعم الحالة الهيكلية للدولار الأضعف نسبة عالية من الالتزامات الأمريكية المحتفظ بها في أوراق حكومية، مما يزيد من خطر التدهور.
يُشكل الديناميكية تدفقات رأس المال العالمية أيضًا، حيث من المتوقع أن تُبرّد التعريفات الأمريكية المرتفعة التي تم تنفيذها في وقت سابق من عام 2025 الطلب المحلي. في المقابل، صناديق جديدة للبنية التحتية للطاقة الخضراء التي أُطلقت في منطقة اليورو هذا العام تجذب استثمارات أجنبية كبيرة. قد يستمر هذا التحول في رأس المال في سحب الأموال بعيدًا عن الدولار.
