مورغان ستانلي ينصح بالحذر فيما يتعلق بالتوقعات بشأن موقف مرن في محضر اجتماع الفيدرالي القادم. التركيز يجب أن يكون على الانقسام بين المعترضين المرنين والموقف الأساسي للفيدرالي، خاصةً فيما يتعلق بآراء سوق العمل والتضخم الناتج عن التعريفات الجمركية.
ميل الخطابات الأخيرة للفيدرالي كان نحو المرونة، لكن مورغان ستانلي يشير إلى أنها أقل من المتوقع من قبل الأسواق. سيعكس محضر الفيدرالي اليوم الخلافات بين صناع القرار بمواقف مختلفة.
المخاوف الأساسية التي أبرزتها مورغان ستانلي
تُبرز الشركة مخاوف رئيسية. الأولى هي الوزن الذي يمنحه الفيدرالي لتخفيف شروط سوق العمل. الثانية هي وجهة نظر الفيدرالي حول تأثير التعريفات الجمركية على التضخم والضغوط الركودية المحتملة.
تتوقع مورغان ستانلي أن يُبين محضر الفيدرالي استمرار المناقشات الداخلية لكنه ليس متوقعًا أن يتماشى بالكامل مع توقعات السوق لموقف مرن. هذا يشكل خطرًا من خيبة الأمل إذا استمر التجار في الاعتماد على هذه الأحداث الخطرة لتأكيد تسعير خفض الفائدة في سبتمبر.
نعتقد أن الأسواق متحمسة جداً لإشارة قوية نحو المرونة من محضر الاحتياطي الفيدرالي القادم. هناك توتر واضح بين بعض الأصوات المرنة والموقف الأكثر حذرًا للقيادة الأساسية للفيدرالي. هذا الخلاف، خاصةً حول سوق العمل والتضخم الناتج عن التعريفات الجمركية، هو حيث يكمن خطر خيبة الأمل.
التسعير الحالي للسوق يشير إلى احتمال بنسبة 75% لخفض الفائدة في سبتمبر، وهو موقف متفائل جداً. لكن مع التقرير الأخير لمؤشر أسعار المستهلك لشهر يوليو يظهر أن التضخم لا يزال عند 3.4% وإضافة 190,000 وظيفة صلبة في جداول الرواتب غير الزراعية الشهر الماضي، فإن لدى الفيدرالي سببًا للانتظار. هذا الوضع يذكرنا بتقدم السوق على الفيدرالي في عام 2023، ليتم تصحيحه لاحقاً بواقع “أعلى لفترة أطول”.
استراتيجيات لمفاجآت السوق المحتملة
نظرًا لذلك، نرى قيمة في التموضع لاحتمال مفاجأة نحو التشدد من خلال مشتقات أسعار الفائدة. يمكن لنبرة أقل مرونة في المحضر أن تجعل السوق تعيد تقييم احتمالات خفض الفائدة في سبتمبر، مما يضغط تنازليًا على العقود الآجلة لأسعار الفائدة قصيرة الأجل. يمكن للتجار النظر في استراتيجيات تحقق أرباحًا إذا ظلت المعدلات أعلى مما هو مسعر حاليًا في الأشهر القادمة.
تشير حالة عدم اليقين قبل إصدار المحضر إلى زيادة في تقلبات السوق. يبدو VIX، الذي يتداول حاليًا بالقرب من أدنى مستوياته السنوية عند 14، مسعرًا بأقل من قيمته لاحتمال حدوث مفاجأة تحرك السوق. قد يكون شراء خيارات الشراء على VIX أو عقود VIX الآجلة طريقة فعالة لتحقيق عائد من ارتفاع التقلبات إذا لم يكن خلاص الفيدرالي ديوانًا لما تريد السوق سماعه.
هذا السيناريو من المرجح أيضًا أن يضغط على أسواق الأسهم، التي ارتفعت على توقعات بخفض معدلات الفائدة. نعتقد أنه من الحكمة شراء بعض الحماية الهبوطية على المؤشرات الرئيسية. يمكن أن يوفر شراء خيارات البيع على S&P 500 بانتهاء صلاحية في أواخر سبتمبر حماية جيدة ضد انخفاض السوق.
الفيدرالي الأكثر تحفظًا سوف يدعم أيضًا الدولار الأمريكي. إذا أشار الفيدرالي إلى أنه ليس في عجلة من أمره لخفض الفائدة، فيجب أن يرتفع الدولار مقابل العملات التي تكون فيها البنوك المركزية أكثر مرونة. نرى فرصة في الدخول في مراكز طويلة على الدولار الأمريكي، خاصة مقابل العملات التي يكون فيها خفض الفائدة أكثر تأكيدًا.
