تم تأكيد مؤشر أسعار المستهلكين النهائي لمنطقة اليورو لشهر يوليو بنسبة +2.0% على أساس سنوي، مما يتماشى مع التقديرات الأولية، وفقًا لبيانات يورستات الصادرة في 20 أغسطس 2025. يتوافق هذا مع معدل مؤشر أسعار المستهلكين للشهر السابق البالغ +2.0%.
يبلغ مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي، الذي يستثني العناصر المتقلبة، +2.4% على أساس سنوي، بدون تغيير عن كل من التقدير الأولي والشهر السابق. تعزز هذه الأرقام قرار البنك المركزي الأوروبي بالحفاظ على موقفه الحالي خلال الصيف.
الوضع الراهن للتضخم
تؤكد أحدث بيانات التضخم ما كنا نراه لفترة من الوقت. مع وصول التضخم العام إلى هدف البنك المركزي الأوروبي بنسبة 2.0%، ولكن استمرار ثبات التضخم الأساسي عند 2.4%، هناك قليل من الأسباب لتغيير السياسة بشكل فوري. وهذا يعزز الرأي بأن البنك المركزي الأوروبي سيحافظ على معدل الفائدة الرئيسي عند 3.75% لبقية الصيف.
بالنسبة للمتداولين، يعني هذا أن التركيز يجب أن يتحول بعيدًا عن المراهنة على زيادات أو تخفيضات في معدل الفائدة على الفور. نرى قلة القناعة في المراهنات الاتجاهية على المدى القصير جدًا، حيث أن العقود الآجلة لإيوريبور تعكس بالفعل احتمالية عالية لثبات المعدلات خلال اجتماع سبتمبر. تكمن الفرصة الحقيقية الآن في التوتر المتزايد بين التضخم وتباطؤ النمو الاقتصادي.
هذا التوتر أصبح أكثر وضوحًا، خاصة بعد أن أظهرت أرقام مؤشر ثقة الاقتصاد لZEW لشهر أغسطس 2025 انخفاضًا، وتم تعديل نمو الناتج المحلي الإجمالي لربع الثاني إلى 0.1% فقط. بينما يركز البنك المركزي الأوروبي على هذا التضخم الأساسي الثابت، فإن ضعف آفاق النمو يضع الضغط عليهم للنظر في تسهيل السياسة المالية في وقت لاحق من العام. هذا التباين يخلق حالة من عدم اليقين، وهو غالبًا بيئة مثالية للاستراتيجيات القائمة على التقلبات.
فرص السوق
لذلك، نرى قيمة في المراكز التي قد تستفيد من حركة السوق المحتملة، بغض النظر عن الاتجاه. يمكن أن يكون شراء الخيارات على مؤشرات مثل الأورور ستوكس 50 أو على العقود الآجلة للسندات الألمانية نهجًا معقولًا في الأسابيع القادمة. يبدو أن التقلب الضمني منخفض بالنسبة لاحتمالية إعادة تسعير السوق بشكل حاد اعتمادًا على البيانات الاقتصادية القادمة.
مع النظر إلى المستقبل في الربع الرابع، سيحاول السوق بشكل كبير تسعير توقيت الخفض الأول للفائدة. تقوم الأدوات المستقبلية، مثل مقايضات مؤشر الليل، حاليًا بتسعير فرصة حاليًا تبلغ حوالي 40% لخفض بمقدار 25 نقطة أساس بحلول ديسمبر 2025. نتوقع أن يتغير هذا الاحتمال بشكل كبير مع كل تقرير نمو أو تضخم وارد.
يمكننا أن ننظر إلى الوراء إلى الفترة في أواخر 2023 وأوائل 2024، عندما كان الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي على موقف مماثل. خلال ذلك الوقت، تسبب كل إصدار بيانات رئيسية في تقلبات كبيرة على المدى القصير حيث حاول المتداولون التنبؤ بالخطوة التالية للبنك المركزي. نتوقع ظهور نمط مشابه في الأسواق الأوروبية مع اقترابنا من الخريف.
