يدير بنك الشعب الصيني (PBOC) نقطة المنتصف اليومية لليوان، المعروف أيضًا باسم الرنمينبي أو RMB. يستخدم هذا البنك المركزي نظام سعر صرف عائم مدار، مما يسمح لليوان بالتذبذب حول سعر مرجعي مركزي داخل “نطاق” محدد. حاليًا، تم تثبيت هذا النطاق عند +/- 2٪.
دور بنك الشعب الصيني في إدارة العملة
يقوم بنك الشعب الصيني يوميًا بتحديد نقطة منتصف لليوان مقابل مجموعة من العملات، مع كون الدولار الأمريكي هو الأبرز. يتم النظر في عوامل متنوعة، بما في ذلك عرض السوق والطلب، المؤشرات الاقتصادية، والتقلبات في الأسواق المالية الدولية. تعمل نقطة المنتصف هذه كمرجع للتداول طوال اليوم.
يسمح بنك الشعب الصيني لليوان بالتقلب ضمن نطاق يتم تحديده عند +/- 2٪ من نقطة المنتصف. هذا يعني أن اليوان يمكن أن يرتفع أو ينخفض بنسبة تصل إلى 2٪ من نقطة المنتصف خلال يوم واحد. إذا اقتربت العملة من حدود هذا النطاق أو أظهرت تقلبات كبيرة، قد يتدخل بنك الشعب الصيني. تتضمن هذه التدخلات بيع أو شراء اليوان لضمان تعديل تدريجي ومدروس للعملة.
نتوقع أن يقوم بنك الشعب الصيني بتحديد سعر صرف مرجعي للدولار/اليوان بالقرب من 7.1793. وهذا يستمر في نمط لاحظناه لمعظم عام 2025، حيث قام البنك المركزي بتوجيه اليوان نحو الجانب الأضعف من نطاق التداول الخاص به. من المحتمل أن يعكس هذا الرغبة في دعم قطاع التصدير الصيني، الذي سجل نموًا سنويًا متواضعًا بنسبة 1.5٪ في الربع الثاني من عام 2025، ولا يرقى إلى توقعات السوق.
بالنظر إلى الإدارة النشطة لبنك الشعب الصيني، لا ينبغي أن نتوقع تقلبات انفجارية في الأسابيع المقبلة. تعمل آلية التحديد اليومية والنطاق التجاري الحاد عند +/- 2٪ كفرامل قوية على أي تحركات متفلتة، على عكس الفترات الأكثر تقلبًا التي شهدناها خلال المنازعات التجارية لعام 2019. تشير هذه البيئة إلى أن بيع الخيارات لجمع العلاوة قد يكون استراتيجية قابلة للتطبيق، حيث ظلت التقلبات المحققة باستمرار أقل من المستويات المتوقعة.
إطار للخفض المتحكم فيه
المفتاح بالنسبة لنا سيكون الفجوة اليومية بين تقديرات السوق والتحديد الرسمي لـ PBOC. في الشهر الماضي، لاحظنا أن التحديد الرسمي تم تحديده باستمرار أقوى من توقعات السوق، مما يشير إلى رغبة في منع انخفاض فوضوي بما يتجاوز علامة 7.20. وهذا يشير إلى أنه بينما يتم التسامح مع الاتجاه الهابط، يتم التحكم في وتيرته بعناية.
يحدث هذا الانخفاض المُدار في ظل فرق واسع في معدلات الفائدة بين الصين والولايات المتحدة، وهو فرق استمر منذ أن أوقف مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي دورة زيادة سعر الفائدة في أواخر عام 2024. يعمل هذا الفارق بشكل طبيعي على وضع ضغط نزولي على اليوان، مما يعني أن بنك الشعب الصيني يدير انخفاضًا بدلاً من محاولة عكسه. نعتقد أن هذه الديناميكية ستحد أي قوة ملحوظة لليوان حتى نرى تغيرًا واضحًا في السياسة النقدية الأمريكية أو إعلان عن حزمة تحفيز كبيرة من بكين.
