عقود الفيوتشر للأموال الفيدرالية عادت إلى مستوياتها قبل تقرير مؤشر أسعار المستهلكين، وهدأت بعد إصدار بيانات مؤشر أسعار المنتجين الأمريكي. تشير هذه البيانات إلى وجود تباين في ضغوط الأسعار، حيث يواجه المنتجون زيادة في التكاليف التي لم تؤثر بعد بوضوح على أسعار المستهلكين.
هذا الوضع يشير إلى ضرورة نقل التكاليف في نهاية المطاف بسبب التعريفات الجمركية، مما قد يؤثر على الشركات بشكل أكبر في الفصول القادمة. وهذا يعتبر اعتباراً هاماً بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي لمراقبة توجهات التضخم عن كثب.
توقعات خفض الأسعار
توقعات التجار الحالية قللت من احتمال خفض الأسعار في سبتمبر، حيث تظهر الآن احتمالية بنسبة ~93%، منخفضة عن التوقعات الكاملة السابقة. وبحلول نهاية العام، يتم التنبؤ بخفض أسعار الفائدة بمقدار ~57 نقطة أساس، مما يتماشى مع مستويات البيانات السابقة لمؤشر أسعار المستهلكين، ويقل عن ~61 نقطة أساس بعد أرقام التضخم.
هناك توقع قوي لخفض الأسعار في سبتمبر، مع تركيز السوق على تراجع سوق العمل والتضخم الناجم عن التعريفات الجمركية الذي لم يظهر في أسعار المستهلكين بعد. ويواجه الفيدرالي خياراً دقيقاً: خفض حكيم من 25 نقطة أساس لتحقيق التوازن بين التضخم المؤقت الناتج عن التعريفات ومتطلبات السوق.
خفض بمقدار 50 نقطة أساس غير مبرر بالبيانات الحالية، كما أشار صانعو السياسة. والآن يتحول التركيز إلى خطاب باول القادم للتوجيه، رغم أن توجيهاً واضحاً بشأن توقعات سبتمبر ليس وشيكاً. في هذه الأثناء، سيكون تقرير وظائف الولايات المتحدة في 5 سبتمبر بالغ الأهمية.
بيانات مؤشر أسعار المنتجين من أمس قد أثرت على الوضع، حيث أظهرت تبايناً مع تقرير أسعار المستهلكين الأضعف من بداية الأسبوع. تتزايد تكاليف المنتجين، لكننا لم نشهدها تمرر للمستهلكين بعد، مما يعقد صورة التضخم بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي. وقد تسبب هذا في تقليص توقعاتنا لخفض الأسس العدواني.
تقلبات السوق
انخفضت احتمالات تخفيض أسعار الفائدة في سبتمبر من التوقع الكامل إلى حوالي 93%، وفقًا لعقود الأموال الفيدرالية المستقبلية. هذا نمط مألوف؛ رأينا تأخرًا مماثلًا في عام 2022 حيث قادت زيادات أسعار المنتجين في النهاية إلى تضخم استهلاكي أعلى بكثير مما كان متوقعًا في البداية. يجب على المتداولين في المشتقات تقليل التعرض الذي يعتمد بشكل كبير على تيسير جذري من الفيدرالي، حيث قد يكون المركزي أكثر حذرًا.
هذا الغموض يخلق فرصًا في سوق التقلبات، حيث ارتفع مؤشر VIX نحو 16 من مستوياته المنخفضة الأخيرة. هذا يشير إلى أن استراتيجيات الخيار التي يمكن أن تربح من تقلبات الأسعار الكبيرة قد تكون حكيمة. التحوّط للمحافظ الطويلة باستخدام خيارات الشراء أو استخدام استراتيجيات الستردلز حول إصدارات البيانات الرئيسية يمكن أن يحمي ضد تشدد مفاجئ من الفيدرالي.
ستكون جميع الأنظار الآن على خطاب رئيس الفيدرالي باول القادم في جاكسون هول، وأكثر أهمية، تقرير الوظائف القادم في 5 سبتمبر. أظهر تقرير وظائف يوليو تراجعًا طفيفًا، حيث جاءت الوظائف غير الزراعية عند 165,000، وقراءة ضعيفة أخرى ستؤكد حالة تخفيض الأسعار. حتى ذلك الوقت، من المرجح أن يظل السوق في هذه الحالة من عدم اليقين.
من الناحية العملية، يعني ذلك أن المراهنات على تخفيض بمقدار 50 نقطة أساس في سبتمبر أصبحت الآن تخمينية بدرجة كبيرة ويجب إعادة النظر فيها. نهج أكثر توازنًا، مثل استخدام خيارات الفائدة للتراهن على تخفيض وحيد بمقدار 25 نقطة أساس مع التحوط ضد احتمال التوقف، هو استراتيجية أكثر عقلانية. يجب أن ننتظر مجموعة البيانات القادمة لسوق العمل قبل اتخاذ أي رهان اتجاهي عالي القناعة.
