تتوقع جي بي مورغان أن الرسوم الجمركية الأمريكية قد تقلل من الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 1% وترفع التضخم بنسبة 1-1.5%. يصف مايكل فيرولي، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في جي بي مورغان، الزيادات الحالية في الرسوم بأنها الأكبر منذ الحرب العالمية الثانية. هناك عدم يقين حول مدى ارتفاع التكاليف على المستهلكين.
التأثير على الناتج المحلي الإجمالي والتضخم
من المتوقع أن يكون تأثير الناتج المحلي الإجمالي ناتجًا بشكل أساسي من ضعف الاستهلاك، الذي يشكل حوالي ثلثي الناتج الأمريكي. تقدّر جي بي مورغان انخفاضًا في الناتج المحلي الإجمالي بنسبة تقل قليلاً عن 1% في النصف الثاني من العام. يأتي ذلك مع انخفاض المخزونات قبل الرسوم الجمركية وارتفاع معدلات الرسوم الفعلية إلى حوالي 18% من 3% في وقت سابق من العام.
في حين لا يُتوقع أن يرتفع التضخم بشكل لا يمكن السيطرة عليه، يتوقع الاقتصاديون زيادات في الأسعار الأساسية بنسبة 0.3%–0.5% شهريًا. يمكن أن يرفع هذا مقياس الاحتياطي الفيدرالي المفضل إلى نطاق من أقل إلى منتصف 3%.
تثار القلق مع اقتراب انتهاء صلاحية استثناءات الرسوم الجمركية الدنيا للواردات تحت 800 دولار في 29 أغسطس. قد يؤدي هذا التغيير إلى زيادة أسعار السلع الاستهلاكية. تظهر الشركات استعدادًا أقل لامتصاص هذه التكاليف المتزايدة، مما يساهم في قلق أوسع في السوق.
مع احتمال أن يتعرض الناتج المحلي الإجمالي لضربة بنسبة 1% وارتفاع التضخم بنسبة 1.5%، يجب أن نستعد لزيادة الاضطرابات في السوق. تخلق هذه الضغوط المرتبطة بالرسوم بيئة صعبة من تباطؤ النمو مع ارتفاع الأسعار. يشير هذا السيناريو إلى أن الأصول قد لا تتحرك في نمطها المعتاد المتوقع في الأسابيع القادمة.
التداعيات على تقلبات السوق
نشهد إعدادًا لزيادة تقلبات السوق. لقد بقي مؤشر التقلبات في بورصة شيكاغو (VIX) هادئًا نسبيًا، حيث يتداول مؤخرًا حوالي 15، ولكن يمكن لهذا المزيج من العقبات أن يدفعه بسهولة إلى ما فوق 20. يجب أن نعتبر شراء خيارات المكالمة لـVIX مع انتهاء صلاحية في سبتمبر كتحوط مباشر ضد زيادة مخاوف السوق.
الانخفاض في النمو الاقتصادي، الذي شهدناه بالفعل يتباطأ إلى 1.4% في الربع الثاني من عام 2025، يشير إلى وضع دفاعي على الأسهم. يجب أن نعتبر شراء خيارات البيع على مؤشرات السوق العامة مثل S&P 500. تأثير الاستهلاك هو تهديد مباشر لأرباح الشركات، التي قد لا تكون مسعرة بالكامل في السوق بعد.
تهديد ارتفاع التضخم يعقد النظرة المستقبلية لأسعار الفائدة، مما يجعل خفض الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة أقل احتمالية هذا العام. بعد أن ارتفع التضخم الأساسي إلى 0.4% الشهر الماضي في يوليو 2025، فإن أي تسارع إضافي يمكن أن يضغط على أسعار السندات. يمكننا استخدام المشتقات للتموضع لهذا السيناريو من خلال النظر في خيارات البيع على صناديق الاستثمار المتداولة في السندات الخزانة طويلة الأجل.
عامل محفز محدد يجب مراقبته هو انتهاء صلاحية استثناء الرسوم الجمركية في 29 أغسطس. بالنظر إلى أن أكثر من مليار حزمة دخلت الولايات المتحدة بموجب هذه القاعدة في عام 2024، فإن إلغائها سيضغط مباشرة على هوامش العديد من تجار التجزئة عبر الإنترنت. يجب أن ينظر التجار في خيارات البيع على صناديق الاستثمار المتداولة الموجهة للتجزئة التي تنتهي في سبتمبر أو أكتوبر لالتقاط أي رد فعل سلبي.
