تدخلت سلطة النقد في هونغ كونغ (HKMA) مرة أخرى ببيع الدولار الأمريكي/الدولار الهونغ كونغ لدعم الدولار الهونغ كونغ، وذلك بشراء 3.38 مليار دولار هونغ كونغ. وقد كان الدولار الهونغ كونغ قريباً من الحد الأدنى المسموح به في نطاق التداول الخاص به، مما دفع سلطة النقد في هونغ كونغ لاتخاذ هذا الإجراء.
منذ عام 1983، تم ربط الدولار الهونغ كونغ بالدولار الأمريكي من خلال نظام سعر الصرف المرتبط (LERS)، مما يحافظ على قيمة قريبة من 7.80 لكل دولار أمريكي، مع نطاق تداول مسموح بين 7.75 و7.85.
نظام مجلس العملات في هونغ كونغ
تحافظ سلطة النقد في هونغ كونغ على سعر صرف الدولار الهونغ كونغ باستخدام نظام مجلس العملات، الذي يضمن أن كل دولار هونغ كونغ مدعوم باحتياطيات من الدولار الأمريكي. تعكس التغيرات في القاعدة النقدية التحركات في سعر الصرف، مما يربط حركة العملة بمستويات السيولة.
تستخدم سلطة النقد في هونغ كونغ آلية تدخل لإدارة الدولار الهونغ كونغ ضمن نطاقه. إذا اقترب الدولار الهونغ كونغ من الجانب القوي عند مستوى 7.75، تقوم سلطة النقد ببيع الدولار الهونغ كونغ وشراء الدولار الأمريكي، مما يزيد من السيولة. وعلى العكس، إذا اقترب من الجانب الضعيف عند مستوى 7.85، تقوم سلطة النقد بشراء الدولار الهونغ كونغ وبيع الدولار الأمريكي لتقليل السيولة، مما يضمن استقرار سعر الصرف.
نرى أن سلطة النقد في هونغ كونغ تدافع بشكل فعّال عن الربط عن طريق شراء العملة المحلية. يعزز هذا الإجراء مستوى 7.85 كسقف قوي جدًا لزوج الدولار الأمريكي/الدولار الهونغ كونغ. بالنسبة لمتداولي المشتقات، فإن هذا يجعل من بيع خيارات الشراء بسعر تنفيذ يساوي أو أعلى من 7.85 استراتيجية جذابة نظرًا لاحتمالية كبيرة لانتهاء صلاحيتها دون قيمة.
هذا التدخل هو نتيجة مباشرة لاختلاف معدل الفائدة بين الولايات المتحدة وهونغ كونغ. حيث أن سلطة النقد في هونغ كونغ تشتري الدولار الهونغ كونغ، فإنها تسحب السيولة من النظام، مما يدفع بمعدلات الفائدة بين البنوك في هونغ كونغ (HIBOR) إلى الارتفاع. يمكننا أن نتوقع أن يصبح HIBOR قصير الأجل أكثر تقلبًا وأن يرتفع في الأسابيع القادمة.
تأثير زيادات الفائدة الأمريكية
هذا ليس تطورًا جديدًا؛ فقد كنا نشهد هذا الأمر منذ أن بدأت الزيادات الحادة في معدلات الفائدة في الولايات المتحدة في عام 2022. انخفض الرصيد الإجمالي لسلطة النقد في هونغ كونغ، وهو مقياس رئيسي للسيولة بين البنوك، من أكثر من 300 مليار دولار هونغ كونغ في أوائل عام 2022 إلى مستواه الحالي حوالي 75 مليار دولار هونغ كونغ. يظهر هذا الاستنزاف المستمر الضغط طويل الأجل على العملة.
بينما تحافظ التدخلات على تقلبات منخفضة جدًا لأسعار الصرف الفورية بين الدولار الأمريكي والدولار الهونغ كونغ، فإنها تخلق توترًا في أماكن أخرى. يجب أن نتوقع تقلبات أعلى في نقاط السعر الآجلة وتبادلات سعر الفائدة المرتبطة بـ HIBOR. هذا يخلق بيئة يمكن أن تكون فيها استراتيجيات الخيارات التي تستفيد من حركة السعر الفوري المنخفضة ولكن تقلبات سعر الفائدة المرتفعة جذابة.
يقوم السوق الآجل بتسعير هذه الديناميكيات مباشرة. نحن نشهد أن نقاط السعر الآجلة للدولار الأمريكي/الدولار الهونغ كونغ تتداول بخصم متزايد عن السعر الفوري، مما يعكس التكلفة الأعلى للاقتراض بالدولار الهونغ كونغ. يمكن للمتداولين استخدام العقود الآجلة للمراكز لتوقع مزيد من الاتساع في فرق HIBOR-SOFR.
