سجل مؤشر أسعار المستهلك (CPI) في إسبانيا ارتفاعًا بنسبة 2.7% في يوليو على أساس سنوي، مما يحافظ على البيانات الأولية التي صدرت في وقت سابق. يأتي هذا بعد ارتفاع سابق في مؤشر أسعار المستهلك بنسبة 2.3%.
كما بلغ مؤشر أسعار المستهلك المنسق (HICP) نسبة 2.7% على أساس سنوي، ويتطابق مع التقدير الأولي. وكان يونيو قد سجل زيادة بنسبة 2.3%.
اتجاهات التضخم الأساسي
ارتفع التضخم السنوي الأساسي في إسبانيا بشكل طفيف إلى 2.3% في يوليو من 2.2% في يونيو. يتماشى هذا الارتفاع الطفيف مع نهج البنك المركزي الأوروبي للحفاظ على السياسة الحالية خلال فترة الصيف.
تؤكد أحدث بيانات التضخم في إسبانيا، مع ارتفاع الرقم الرئيسي إلى 2.7%، ما كنا نتوقعه. يوجد لدى البنك المركزي الأوروبي كل الأسباب للإبقاء على أسعار الفائدة مستقرة لبقية الصيف. كما ارتفع التضخم الأساسي إلى 2.3%، مما يعزز الفكرة بأن المعركة ضد ارتفاع الأسعار لم تنتهِ بعد.
هذا الرقم الإسباني أعلى بشكل ملحوظ من متوسط معدل التضخم في منطقة اليورو، والذي بلغ 2.5% في أحدث تقدير فوري لشهر يوليو. هذا التباين يشير إلى أن الضغوط التضخمية أصبحت غير متساوية عبر الكتلة، مما يعقد مسار السياسة المستقبلية للبنك المركزي الأوروبي. يبدو أن إعادة التخفيف التدريجي التي شهدناها في أواخر 2024 وأوائل 2025 تواجه مقاومة.
تداعيات السوق
للفترة الفورية، يشير هذا إلى فترة من التقلبات المنخفضة في أسواق أسعار الفائدة. مع وجود البنك المركزي الأوروبي على موقف واضح حتى على الأقل اجتماعه القادم، ينبغي على المتداولين أن ينظروا في بيع الخيارات قصيرة الأجل على عقود يورايبور الآجلة للحصول على قسط التأمين. من المتوقع أن يقلل اليقين من وقف رئيسي من أي تقلبات كبيرة في الأسعار حتى نقترب من نقطة القرار التالية.
الأنظار ستتجه الآن إلى اجتماع مجلس إدارة البنك المركزي الأوروبي في 11 سبتمبر 2025. يزيد هذا الرقم اللاصق للتضخم من احتمال أن يتخذ مسؤولو البنك المركزي الأوروبي نبرة أكثر ميلاً للتشدد، مما يثني توقعات السوق لخفض الفائدة في وقت لاحق من العام. حدث وضع مماثل في أواخر 2023، عندما تسابق السوق متوقعًا تخفيضات لم يكن البنك المركزي الأوروبي مستعداً بعد لتسليمها.
لذلك، بينما قد تكون التقلبات قصيرة الأجل منخفضة، تبدو التقلبات المستقبلية مقيمة بأقل من قيمتها. نحن نعتقد أن تحديد موقف استعدادًا لارتفاع في التقلبات حول اجتماع سبتمبر هو استراتيجية حكيمة. قد يثبت شراء الخيارات طويلة الأجل أو الفروق الزمنية التي تلتقط هذا الحدث أنه مربح إذا أشار البنك المركزي الأوروبي إلى أن الأسعار ستبقى مرتفعة لفترة أطول.
في سوق السندات، يشير هذا إلى إشارة سلبية، خاصة بالنسبة لديون الحكومات الهامشية. يمكن أن يبدأ الفارق بين العوائد على السندات الحكومية الإسبانية وسندات البوند الألمانية، التي كانت تتضيق، في الاتساع مرة أخرى. نرى فرصة في اتخاذ مواقف تراهن على أن العوائد الإسبانية ستزداد أسرع من نظيراتها الألمانية.
