أعرب المسؤول في الاحتياطي الفيدرالي بولارد عن رغبته في تولي منصب رئيس الاحتياطي الفيدرالي بعد أن تحدث مع وزيرة الخزانة بيسنت مؤخراً. يؤكد على الحفاظ على تضخم منخفض ومستقر واحترام استقلالية الاحتياطي الفيدرالي مع العمل داخل إطار قانون الاحتياطي الفيدرالي.
يقلل بولارد من تأثير الرسوم الجمركية على التضخم، معتبراً إياها زيادة في مستويات الأسعار لمرة واحدة بدلاً من كونها دافعاً مستمراً للتضخم. يتوقع أن تنخفض أسعار الفائدة، متنبئاً بخفض في الأسعار في سبتمبر وربما لاحقاً في العام، مع إجمالي تخفيض بمقدار 100 نقطة أساسية متوقعة بحلول نفس الوقت من العام المقبل.
الرسوم الجمركية والنمو الاقتصادي
يعتقد بولارد أن الرسوم الجمركية ستؤدي إلى تباطؤ النمو الاقتصادي، مشيراً إلى أن الضرائب العالمية لديها تأثير مشابه في تباطؤ الاقتصاد العالمي. ومع ذلك، لا يتوقع استمرار التباطؤ في النمو إلى العام التالي. يقترح أن التقليل من اللوائح، وإيجاد بيئة مؤيدة للأعمال، وتحسينات في مجال الذكاء الاصطناعي ستستمر في دعم النمو الاقتصادي في العام المقبل.
يبدو مستقبل أسعار الفائدة أكثر وضوحاً، مع إمكانية تخفيض الأسعار في أسرع وقت ممكن في سبتمبر 2025. نجد إشارات قوية على إمكانية حدوث تخفيض آخر في أواخر هذا العام، ليصل إجمالي التخفيف إلى 100 نقطة أساسية بحلول أغسطس 2026. هذه التوقعات توفر إطاراً زمنياً أكثر قابلية للتنبؤ للسياسة النقدية.
هذا الموقف المؤيد للتخفيف يدعمه البيانات الاقتصادية الحديثة. قراءة مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) الأخيرة لشهر يوليو 2025 جاءت عند 2.8%، مما يدل على أن التضخم استمر في تبريده من المستويات العالية التي رأيناها قبل عدة سنوات. بالإضافة إلى ذلك، تم تعديل نمو الناتج المحلي الإجمالي للربع الثاني إلى معدل سنوي متواضع بنسبة 1.5%، مما يمنح الاحتياطي الفيدرالي مجالاً لتحفيز الاقتصاد المتباطئ.
بالنسبة للمتداولين، يعني ذلك أننا يجب أن ننظر في التمركز لأسعار قصيرة الأجل أقل. يمكننا رؤية ذلك في سوق العقود الآجلة لـ SOFR، حيث يجب أن تتعرج العقود لآخر 2025 وأوائل 2026. هذه البيئة تفضل كذلك منحنى عائد أكثر انحداراً، حيث تنخفض الأسعار قصيرة الأجل بشكل أسرع من الأسعار طويلة الأجل.
مشاعر السوق والاستراتيجية
تبدو هذه الحالة مشابهة للانعطاف الذي شهدناه في أواخر 2023 عندما أشار الاحتياطي الفيدرالي لأول مرة إلى نهاية دورة الرفع. في ذلك الوقت، ارتفعت الأسواق بشكل كبير مع التوقعات لخفض الأسعار في 2024. قد نكون في بداية فترة مماثلة لإعادة تسعير عبر فئات الأصول.
مع وجود توجيهات واضحة للأمام، ينبغي أن ينخفض التقلب في سوق السندات. مؤشر MOVE، الذي يقيس التقلب الضمني في خيارات الخزينة، قد انخفض بالفعل إلى 85 من أكثر من 100 في وقت سابق من هذا العام. يقترح ذلك أن بيع الخيارات على العقود الآجلة لأسعار الفائدة قد يكون استراتيجية قابلة للتطبيق لأولئك الذين يعتقدون أن هذا الهدوء سيستمر.
يجمع انخفاض الأسعار وبيئة مؤيدة للأعمال إشارة إيجابية للأسهم، خاصة في قطاعات النمو والتكنولوجيا. يجب أن نعتبر التعرض الطويل من خلال خيارات الشراء على ناسداك 100، مما يدفع للاستفادة من القوة المستمرة من الازدهار في الذكاء الاصطناعي. هذه الرؤية تشير إلى أن النمو الاقتصادي سيعيد تسارعته بحلول 2026.
ومع ذلك، يجب أن نظل حذرين بشأن تأثير الرسوم الجمركية، التي تُعتبر عائقًا أمام النمو قصير الأجل. هذا يخلق توتراً في السوق، مما يشير إلى الحاجة لبعض الحماية من الخسائر. قد نعتبر الجمع بين المواقف الصاعدة للأسهم مع التحوط بشأن القطاعات الأكثر تعرضًا للتجارة العالمية، مثل الصناعات والمواد.
