تتوقع UBS أن تؤثر ضغوط التضخم على الاقتصاد الأمريكي خلال فصل الخريف. ويتوقعون ارتفاع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي بنسبة 0.35% على أساس شهري و3.11% على أساس سنوي في يوليو. وهذه التقديرات هي الأعلى بين المحللين، مع توقع تعزيز الاتجاهات حتى الخريف.
الرسوم الجمركية والتضخم الأساسي
من المتوقع أن يكون هناك تأثير للرسوم الجمركية، حيث يتوقع أن يصل التضخم في السلع الأساسية إلى نسبة 0.38% على أساس شهري بعد أن ارتفع بنسبة 0.20% على أساس شهري في يونيو. وتترقب UBS أن ترتفع الأرقام بشكل أكبر في الأشهر المقبلة: 0.60% في أغسطس، 0.76% في سبتمبر، و0.73% في أكتوبر.
كما أن التضخم في الخدمات الأساسية من المتوقع أن يرتفع إلى 0.35% على أساس شهري في يوليو، مرتفعاً من 0.25% على أساس شهري في يونيو. وهناك توقعات بانتعاش في أسعار تذاكر الطيران وأماكن الإقامة بعيدا عن المنزل. في السابق، انخفضت أسعار تذاكر الطيران بنسبة 0.11% وانخفضت أماكن الإقامة بنسبة 2.89% في يونيو. وتتوقع UBS زيادة شهرية بنسبة 1.0% في أسعار تذاكر الطيران وزيادة بنسبة 0.90% في أسعار أماكن الإقامة بعيدًا عن المنزل.
بالعودة إلى منتصف عام 2024، نتذكر الدعوات لزيادة كبيرة في التضخم قبيل الخريف. في ذلك الوقت، أشارت التوقعات إلى التسارع في كل من السلع والخدمات الأساسية، مدفوعة بالرسوم الجمركية وارتفاع أسعار السفر. وهذا ما وضع السوق في وضع متوتر خلال النصف الثاني من ذلك العام.
تحققت تلك التوقعات بشكل كبير، حيث شهدنا استمرار التضخم الأساسي مرتفعا بشكل ملحوظ حتى نهاية عام 2024. وتظهر البيانات الرسمية من تلك الفترة أن مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي لشهر أكتوبر 2024 سجل بالفعل ارتفاعا شهريا صعبا بنسبة 0.5%، مما أدى إلى تأخير أي تحول من الاحتياطي الفيدرالي. علمتنا هذه الفترة أن الضغوط السعرية الكامنة يمكن أن تعاود الظهور بسرعة.
مستقبل أسعار الفائدة وتقلبات السوق
تلك الزيادة التاريخية في التضخم أجبرت الفيدرالي على الحفاظ على أسعار الفائدة ثابتة حتى عام 2025، مما خيب آمال أولئك الذين كانوا يتوقعون خفض الفائدة مبكرًا. شهدنا تقلبات كبيرة في مستقبل أسعار الفائدة مع تعديل السوق لواقع أكثر تحفظًا. ينبغي لذاكرتنا أن توجه كيفية تعاملنا مع السوق اليوم.
الآن، في منتصف أغسطس 2025، نشهد ديناميكية مشابهة. تقرير مؤشر أسعار المستهلكين لشهر يوليو الذي صدر الأسبوع الماضي أظهر تصاعد التضخم بنسبة 3.4% على أساس سنوي، بينما أظهر أحدث تقرير عن الوظائف إضافة قوية لـ 210,000 وظيفة. مسار الفيدرالي في اجتماعه المقبل في سبتمبر مرة أخرى غير مؤكد.
يجب على متداولي المشتقات المالية النظر في شراء حماية ضد أخبار التضخم غير المتوقعة أو موقف الفيدرالي المتشدد. مؤشر VIX حاليا يقترب من 15 بهدوء نسبي، مما قد يجعل من شراء خيارات شراء عليه وسيلة غير مكلفة للتأمين ضد قفزة مفاجئة في الخوف في السوق. حيث رأينا أن مؤشر VIX قفز إلى أكثر من 20 خلال مفاجأة التضخم في الخريف الماضي.
يجب مراجعة المواقف في مستقبل أسعار الفائدة، حيث قد يكون السوق مفرطًا في التهاون بشأن إمكانية بقاء الأسعار مرتفعة لفترة أطول. يمكن للمتداولين استخدام مستقبل SOFR للمراهنة ضد تسعير السوق الحالي لخفض الأسعار في أوائل عام 2026. ستستفيد هذه الاستراتيجية إذا أُجبر الفيدرالي على الحفاظ على موقفه المتشدد بسبب الضغوط السعرية المستمرة.
يجب أيضًا إعادة النظر في المواضيع المحددة من العام الماضي، مثل تضخم الخدمات. مع تجاوز الطلب على السفر خلال صيف 2025 التوقعات، ترتفع أسعار تذاكر الطيران والفنادق مرة أخرى. يمكن أن تكون خيارات الشراء على صناديق الاستثمار المتداولة في شركات الطيران (JETS) أو المستهلكين التقديريين (XLY) وسيلة للتداول بهذا الضغط التضخمي المستمر والمحدد.
