في يوليو، وصلت إيرادات رسوم ترامب الجمركية إلى 29.6 مليار دولار، متجاوزة الـ 28 مليار دولار التي تم جمعها في يونيو. وقد زادت هذه الإيرادات من 17.4 مليار دولار في أبريل إلى 23.9 مليار دولار في مايو. إذا استمر المعدل الحالي البالغ 29.6 مليار دولار شهريًا، فقد يصل الرقم السنوي إلى 360 مليار دولار، على الرغم من أنه لا يزال أقل من الـ 700 مليار دولار التي توقعها وزير التجارة لتنيك.
تقدر شركة جولدمان ساكس أن 64% من الرسوم الجمركية تُدفع من قبل الشركات الأمريكية، و22% من قبل المستهلكين الأمريكيين، و14% من قبل آخرين، ربما شركات أجنبية. تساعد هذه التوزيعة في كبح جماح التضخم، وإذا انخفض التضخم بشكل أكبر، قد تكون هناك فرصة لخفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي. يتوقع عضو مجلس إدارة الاحتياطي الفيدرالي بومان ثلاث تخفيضات في الأسعار بحلول نهاية العام.
ذروة إيرادات الرسوم الجمركية
لكي تدير الشركات تكلفة 64%، قد تحتاج إلى تحسين الكفاءة أو تقليل الرواتب. بينما يواجه المستهلكون ارتفاعًا في أسعار السلع المستوردة، قد يشعرون بالارتياح من تكاليف خدمات أقل محتملة. وفقًا لتحليل الاحتياطي الفيدرالي، تمثل الواردات حوالي 11% من إنفاق المستهلكين الأمريكيين، وهي نسبة ظلت دون تغيير لأكثر من عشر سنوات. انخفض متوسط معدل الرسوم الجمركية بعد الأول من أغسطس، مما يشير إلى ذروة محتملة في إيرادات الرسوم الجمركية الأمريكية. يبدو أن تحقيق الهدف البالغ 700 مليار دولار يمثل تحديًا.
شهدنا وصول إيرادات الرسوم الجمركية إلى أعلى مستوى لها حيث بلغت 29.6 مليار دولار في يوليو، لكن هناك إشارات على أن هذا قد يكون الذروة. في الواقع، تحرك متوسط معدل الرسوم الجمركية نحو الانخفاض في بداية أغسطس. هذا يشير إلى أن الصعود العدواني في التحصيلات قد يكون في طور الاستقرار.
مع احتمال تخفيف ضغوط التضخم، ينبغي أن نولي اهتمامًا كبيرًا للاحتياطي الفيدرالي. إشارة محافظ الاحتياطي الفيدرالي بومان إلى ثلاث تخفيضات ممكنة قبل نهاية العام هي إشارة مهمة لتجار المشتقات المرتبطة بأسعار الفائدة. نحن نرى هذا وقد تم تسعيره بالفعل، حيث تشير مؤشرات العقود الآجلة للفائدة الاحتياطي الآن إلى فرصة تزيد عن 70% لحدوث تخفيض في اجتماع سبتمبر 2025.
فكرة أن الشركات الأمريكية تتحمل 64% من تكلفة الرسوم الجمركية بوضع هدف مباشر على أرباح الشركات. ينبغي أن نعتبر شراء خيارات البيع على القطاعات الأكثر اعتمادًا على الواردات، مثل تجارة التجزئة والتصنيع الصناعي، كتحوط ضد احتمالات تحقيق الأرباح. بالنظر إلى الفترة 2018-2019، شاهدنا كيف أن هذه الضغوط بالذات ضغطت الهوامش على مدى شهور.
تقلب السوق وتأثير المستهلك
يعمل هذا المزيج من تباطؤ إيرادات الرسوم الجمركية والتحرك المحتمل للاحتياطي الفيدرالي على خلق حالة من عدم اليقين، وهو ما يشكل وقودًا لتقلب السوق. كان مؤشر التقلبات CBOE (VIX) هادئًا نسبيًا مؤخرًا، حيث يتداول دون مستوى 15 معظم الشهر الماضي. يمكن أن نرى هذا كفرصة لشراء خيارات الشراء على VIX بسعر منخفض نسبيًا، متوقعين أسواقًا أكثر تقلبًا في المستقبل.
بينما يقال إن المستهلكين الأمريكيين يتحملون 22% من التكلفة، يجب علينا مراقبة قطاع الخدمات للحصول على تخفيف. أظهرت أحدث بيانات التضخم من يوليو 2025 أنه بينما ارتفعت أسعار السلع المستوردة، بدأت تضخم الخدمات في التراجع قليلاً. إذا استمر هذا الاتجاه، فقد يدعم إنفاق المستهلكين بشكل عام ويمنع حدوث تراجع اقتصادي حاد، مما يجعلنا أقل عدوانية على البيع في السوق بشكل عام.
