أظهرت البيانات النهائية من المعهد الوطني للإحصاء (ISTAT) لمؤشر الأسعار الموحد للمستهلكين (HICP) في إيطاليا لشهر يوليو زيادة سنوية بنسبة 1.7٪، وهو ما يتماشى مع الأرقام التمهيدية. وهذا يمثل انخفاضًا طفيفًا من زيادة الشهر السابق التي بلغت 1.8٪.
استقرار في معدلات التضخم
نما مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) بنسبة 1.7٪ على أساس سنوي، والذي يطابق قراءته التمهيدية. هذه الإحصاءات تتماشى مع التوقعات السابقة وتعكس استقرارًا في معدلات التضخم.
جاءت الأرقام النهائية للتضخم لشهر يوليو في إيطاليا كما كان متوقعًا تمامًا، مؤكدًة على اتجاه التهدئة البطيء. بالنسبة لنا، تعزز هذه البيانات الرؤية بأن البنك المركزي الأوروبي لن يشعر بالضغط للتحرك. هذا حدث لا يؤثر على السياسة النقدية، ويجب أن تتعامل الأسواق معه على هذا النحو.
تتناسب هذه الطباعة الإيطالية تمامًا مع الصورة الأوسع لمنطقة اليورو التي شهدناها. جاء أحدث تقدير فلاش لمؤشر الأسعار الموحد للمستهلكين في منطقة اليورو لشهر يوليو 2025 عند 2.2٪، لا يزال أعلى من هدف البنك المركزي الأوروبي ولكن تراجع جيدًا عن القمم التي شهدناها في عامي 2022 و2023. تعد هذه الميل الأخير البطيء من التراجع في التضخم هو السبب الذي يجعل البنك المركزي يقف على الحياد.
بالنسبة لمشتقات أسعار الفائدة، يشير هذا إلى استمرار الاستقرار في مقدمة المنحنى. لا ينبغي أن نتوقع تحركات كبيرة في المقايضات قصيرة الأجل أو العقود المستقبلية لأوروبور قبل اجتماع البنك المركزي الأوروبي في سبتمبر. يشكل الطريق الأقل مقاومة لأن تتداول هذه الأدوات ضمن نطاقاتها الأخيرة، حيث تم بالفعل خصم توقعات خفض الفائدة لبقية عام 2025.
آفاق سياسة مستقرة
يجب أن يحافظ هذا المنظور المستقر على تقلبات السوق تحت السيطرة. وقد اتجه مؤشر VSTOXX، وهو مقياس للتقلبات لخيارات Euro Stoxx 50، نحو الانخفاض، مؤخرًا ملامسًا مستويات لم نشهدها منذ منتصف عام 2024. يفضل هذا البيئة استراتيجيات تحقق الربح من التقلبات المنخفضة، مثل بيع الخيارات، لكن لا يزال الحذر مطلوبًا.
يدعم الخلفية الاقتصادية الضعيفة هذا الرأي بشأن عدم اتخاذ البنك المركزي الأوروبي لإجراءات. أظهرت البيانات الحديثة أن الناتج المحلي الإجمالي لمنطقة اليورو نما بنسبة 0.2٪ فقط في الربع الثاني من عام 2025، مما يحد من قدرة البنك المركزي الأوروبي على التحرك بقوة حتى وإن ظلت التضخم مرتفعًا قليلاً. عالق البنك المركزي بين محاربة التضخم ومحاولة عدم تعطل الاقتصاد الهش.
بالنظر إلى الوراء، يبدو أن هذه الفترة تشبه الأعوام التي تلت أزمة الديون السيادية في عام 2012، حيث ظلت السياسة مستقرة لفترة ممتدة. رأينا حينها أن البحث عن تحركات اتجاهية كبيرة كان لعبة محكوم عليها بالفشل. يجب أن تركز الرسائل الاستراتيجية للأسابيع المقبلة على استراتيجيات التداول ضمن النطاق وجني العوائد من الهدوء السوقي.
