قررت بنك إنجلترا خفض أسعار الفائدة. هناك تقدم مستمر في تقليل التضخم، رغم أن مخاطر التضخم المستقبلية شهدت ارتفاعاً طفيفاً في السنوات 2-3 القادمة.
التضخم الحالي مدفوع بشكل رئيسي بأحداث مؤقتة. هناك احتمال أن يتحول هذا إلى تضخم أكثر دواماً، على الرغم من أن سوق العمل الأضعف قد يوازنه.
استدامة خفض أسعار الفائدة
تُثار تساؤلات حول استدامة تخفيضات الأسعار الأخيرة إذا كانت سلوكيات تحديد الأسعار والأجور تتطور. وتحافظ لجنة السياسة النقدية على أن السياسة النقدية للمملكة المتحدة تظل تقييدية.
في المملكة المتحدة، لم يتم تخفيض التضخم بشكل مستدام، ولا يزال يحتل مرتبة عالية بين الدول المتقدمة. يستمر نمو الأجور في التأثير على هذا، حيث يظل فوق مستويات ما قبل الجائحة.
التركيز على تحديد الأجور يشير إلى أن بيانات الأجور ستكون حاسمة للتحليل الاقتصادي في الأشهر المقبلة. هناك قلق من أن يصبح التضخم غير مربوط، مع احتمال حدوث دوامة سعرية للأجور قد تؤدي إلى هبوط اقتصادي حاد.
من الواضح الآن أنه حتى لو حصلنا على خفض في سعر الفائدة، فإن الطريق للأمام ليس بسيطًا. عامل سياسة رئيسي يُبرز بالفعل مخاطر التضخم المتزايدة في غضون سنتين إلى ثلاث سنوات، مدفوعًا بعوامل قد تكون أكثر من مؤقتة. هذا يخلق عدم يقين كبير للسوق، الذي كان يتوقع دورة أكثر سلاسة لخفض الأسعار.
التركيز على بيانات الأجور
التركيز الرئيسي للمتداولين في الأسابيع المقبلة يجب أن يكون على بيانات الأجور في المملكة المتحدة. لقد شاهدنا الآن متوسط الأرباح الأسبوعية للأشهر الثلاثة حتى يونيو 2025 يظل مرتفعًا بشكل عنيد عند 4.9%، وهو مستوى يجعل بنك إنجلترا واضحًا أنه مضطرب. إذا لم يهدأ هذا الضغط على الأجور، فإن خطر حدوث دوامة سعرية للأجور يصبح حقيقيًا جدًا، والذي سيتحدى قضية أي تخفيضات إضافية في الأسعار.
يتضخم هذا القلق بأحدث أرقام التضخم، حيث ارتفع مؤشر أسعار المستهلك الرئيسي لشهر يوليو 2025 إلى 2.8%، ليأتي أكثر سخونة مما توقع المحللون. يحدث هذا حتى مع أن سوق العمل يظهر علامات الضعف، حيث ارتفع معدل البطالة إلى 4.5% في التقرير الأحدث. إن هذه البيانات المتضاربة بين التضخم العالق وسوق العمل الضعيف تخلق تحديًا صعبًا للسياسة النقدية.
بالنسبة لمتداولي المشتقات، فإن هذا يشير إلى فترة من تقلبات أعلى في أسعار الفائدة. نعتقد أنه من الحكمة النظر في شراء خيارات تستفيد من تأرجح الأسعار، مثل السترايدل على الجنيه الإسترليني قصيرة الأجل أو العقود المستقبلية لـ SONIA. سيكون مثل هذا الاستراتيجية فعالًا إذا أجبر البنك على إما إيقاف دورته في التخفيض بشكل غير متوقع أو حتى عكس المسار لاحقًا.
السوق بدأت بالفعل في إعادة تسعير مسار أسعار الفائدة. بالنظر إلى عقود المبادلة لمؤشر الليلة الآن، فإنها تشير إلى أقل من تخفيضين كاملين بمقدار 25 نقطة أساس بحلول نهاية 2025، وهو تخفيض كبير من التخفيضات الثلاثة التي كانت متوقعة في الشهر الماضي. هذا يشير إلى أن المواقف التي تراهن على انخفاض حاد في أسعار الفائدة في المملكة المتحدة أصبحت الآن أكثر خطورة بكثير.
نتذكر الفترة ما بين 2022-2023، عندما كانت البنوك المركزية تفاجأ باستمرار بالتضخم المستمر واضطرت إلى رفع الأسعار بقوة. تشير هذه التعليقات الأخيرة إلى أن بنك إنجلترا مصمم على عدم تكرار ذلك الخطأ عن طريق خفض الأسعار بسرعة كبيرة. لذلك، فإن العتبة لمواصلة دورة التيسير أعلى بكثير الآن مما كانت عليه قبل بضعة أسابيع.
