أجرت وزارة الخزانة الأمريكية مزادًا لسندات بقيمة 25 مليار دولار لأجل 30 عامًا، وحققت عائدًا مرتفعًا بلغ 4.813%. كان مستوى WI في المزاد 4.792%، وكان هناك فرق 2.1 نقطة أساس مقارنة بمتوسط الستة أشهر البالغ -0.2 نقطة أساس.
كانت نسبة العطاءات المقدمة إلى المغطاة في المزاد 2.27 مرة، وهو أقل من متوسط الستة أشهر البالغ 2.38 مرة. شكل المتقدمون المباشرون 23%، والمتقدمون غير المباشرين 59.5%، وكانت كلا النسبتين أقل من متوسطاتهما البالغة 24.2% و61.9%، على التوالي. أما السماسرة فقد أخذوا 17.5%، وهي أعلى من متوسط الستة أشهر البالغ 13.9%.
ضعف الطلب في المزاد
إجمالاً، أظهر المزاد ضعف الطلب، حيث تراجعت جميع المكونات الرئيسية عن متوسطات الستة أشهر. وتم تصنيف أداء المزاد بدرجة D.
أظهرت المزادات الأخيرة للسندات لأجل ثلاث وعشر سنوات نتائج متفاوتة، حيث كانت الأخيرة أقل من المتوسط. في الوقت ذاته، أظهرت مؤشرات الأسهم الأمريكية أداءات مختلطة، حيث ارتفع مؤشر “ناسداك” بنسبة 0.14%، وتراجع مؤشر “S&P” بنسبة 0.26%.
نتائج مزاد اليوم للسندات الأمريكية لأجل 30 عامًا سيئة، وتم تصنيفها بدرجة D. كانت مؤشرات الطلب الرئيسية من المشترين المحليين والدوليين جميعها أقل من المتوسطات الأخيرة. هذا أجبر السماسرة على استيعاب حصة أكبر بكثير، مما يشير إلى أن السوق تعاني من التعامل مع العرض من الدين الحكومي عند هذه المستويات.
هذا الضعف ليس مفاجئًا بالنظر إلى البيانات الاقتصادية الأوسع التي رأيناها مؤخرًا. أظهر تقرير CPI لشهر يوليو 2025 ارتفاع التضخم الأساسي إلى 3.8%، مما منع الاحتياطي الفيدرالي من الإشارة إلى أي تخفيضات محتملة في السعر. يجعل هذا التضخم المستمر السندات طويلة الأجل أقل جذبًا ويشير إلى أن العوائد قد تحتاج إلى الزيادة لجذب المشترين.
استراتيجيات للتجار
بالنسبة للمتاجرين بالمشتقات، يشير هذا نحو استراتيجية أكثر دفاعية في الأسابيع المقبلة. يجب أن ندرس شراء خيارات البيع على مؤشرات السوق العامة مثل “S&P 500” كتحوط مباشر. فارتفاع معدلات الفائدة طويلة الأجل يضع ضغوطًا على تكاليف الاقتراض للشركات وتقييمات الأسهم، مما يشكل عقبة أمام الأسهم.
رأينا ديناميكية مماثلة تتجسد في عام 2022 عندما كانت العوائد الصاعدة هي الدافع الرئيسي للسوق الهابطة في الأسهم. يُظهر الضعف الحالي في مؤشر “ناسداك” اليوم، حتى في يوم هادئ نسبيًا، أن السوق تتذكر هذه الدرس جيدًا. تعد قطاعات التكنولوجيا والقطاعات النامية الأخرى معرضة بصورة خاصة عندما ترتفع معدلات الفائدة طويلة الأجل.
نهج آخر هو توقع زيادة في خوف السوق بشراء خيارات الشراء على مؤشر التقلب المعروف باسم “VIX”. في الوقت الحالي، يتم تداول “VIX” حول مستوى هادئ نسبيًا يبلغ 16، لكن مزاد السندات اليوم قد يكون العامل الذي يوقظ التقلبات. غالبًا ما يسبق الارتفاع الحاد في العوائد ارتفاع حاد في “VIX” حيث يهرع المستثمرون في الأسهم للتحوط.
في سوق السندات بحد ذاته، يبدو أن المسار الأقل مقاومة للأسعار هو للأسفل. مع ضعف الطلب الملحوظ في كل من مزادات السندات لأجل 10 سنوات و30 سنة هذا الأسبوع، تفضل الزخم مراكز البيع في العقود الآجلة للخزانة مثل “/ZB”. نحتاج إلى رؤية تحسن كبير في مؤشرات الطلب قبل تغيير هذا الرأي.
