ناقش محافظ بنك إنجلترا بيلي التصويت الأخير حول أسعار الفائدة، مشيرًا إلى حدوث غير عادي لجولتين من التصويت. كانت نتائج التصويت 4-4-1، حيث أراد أربعة أعضاء الاحتفاظ، وأربعة أرادوا خفضها بمقدار 25 نقطة أساس، وأحدهم يؤيد خفض بمقدار 50 نقطة أساس. شدد بيلي على أن صوت المحافظ الفاصل يُستخدم في الحالات التي يكون فيها عدد أعضاء اللجنة متساويًا، وهو ما لم يكن الحال هنا. أدى ذلك إلى جولة تصويت ثانية لتقرير ما بين الاحتفاظ بالأسعار أو خفضها بمقدار 25 نقطة أساس.
أهمية نتيجة القرار
شدد بيلي على أهمية نتيجة القرار بدلاً من عملية التصويت. بالنظر إلى التوقعات بتوقف التغييرات في الأسعار لشهر سبتمبر، لم تجذب تفاصيل العملية تدقيقًا متزايدًا. سيعتمد القرار بشأن خفض الأسعار في الأشهر المقبلة على بيانات الاقتصاد البريطاني. وهذا يعني أن التغيرات المحتملة في الأسعار لشهر نوفمبر أو ديسمبر لا تزال ممكنة، وذلك يعتمد على الظروف الاقتصادية.
الانقسام في التصويت في بنك إنجلترا هو إشارة واضحة جدًا على أن هناك تحولًا نحو خفض أسعار الفائدة. على الرغم من الاحتفاظ بالأسعار، صوت خمسة من الأعضاء التسعة لخفض الأسعار، مما يظهر ميل اللجنة للتيسير. هذا يشكل تغييرًا كبيرًا عن الجبهة المتشددة الموحدة التي شهدناها خلال معظم عام 2024.
يدعم هذا التحرك البيانات الاقتصادية الأخيرة التي تبرز الحاجة لتيسير السياسة. رأينا أحدث مؤشر أسعار المستهلكين في المملكة المتحدة لشهر يوليو 2025 ينخفض إلى 2.4%، وهو انخفاض كبير عن المستويات العالية في السنوات السابقة ويتحرك نحو الهدف البالغ 2%. يوفر تبريد التضخم التغطية اللازمة للبنك للنظر في تحفيز اقتصاد بطيء.
علاوة على ذلك، كان النمو الاقتصادي ضعيفًا، حيث أظهرت أرقام الناتج المحلي الإجمالي للربع الثاني من عام 2025 توسعًا بنسبة 0.1% فقط. كما يُظهر سوق العمل علامات تباطؤ، حيث تراجع نمو الأرباح الأسبوعية المتوسطة إلى 3.8%، مما يقلل الضغط عن التضخم المدفوع بالأجور. يجمع هذا المزيج من النمو الضعيف والأجور المعتدلة تعزيز المبرر لخفض الأسعار عاجلًا وليس آجلًا.
توقعات سوق المشتقات
في سوق المشتقات، يجب أن ننظر إلى العقود الآجلة لمتوسط سعر الفائدة الليلي على الجنيه الإسترليني (SONIA). لقد تفاعل السوق بالفعل، ويقوم الآن بتسعير خفض كامل بمقدار 25 نقطة أساس بحلول اجتماع نوفمبر 2025، مع احتمال صغير لحركة في سبتمبر. يجب على المتداولين ضبط المواقف لتعكس هذا الاحتمال العالي للتيسير الوشيك.
نظرًا لعدم اليقين حول التوقيت الدقيق، من المحتمل أن تزداد التقلبات الضمنية في خيارات الجنيه الإسترليني القصيرة الأجل. يتيح هذا فرصة لاستخدام استراتيجيات مثل “استرادل” أو “استرنغلز” لتداول التوقعات لحركة كبيرة، دون المراهنة على الاتجاه المحدد في المدى القريب. الرسالة الأساسية هي أن عصر الاحتفاظ بالأسعار قد انتهى فعليًا.
يُضعف هذا الموقف الميل للتيسير الضغط على الجنيه الإسترليني، خاصةً مقابل العملات حيث يكون البنك المركزي أكثر تشددًا. لقد رأينا بالفعل زوج الجنيه الإسترليني مقابل الدولار الأمريكي يختبر مستويات أقل بعد الإعلان. من المحتمل أن يستمر هذا الاتجاه مع ترسخ توقعات الخفض في الأسعار.
في الأسابيع القادمة، يجب أن تكون الأنظار موجهة إلى أسعار التضخم وتقرير الوظائف القادم قبل اجتماع سبتمبر. بينما من المتوقع التوقف في الشهر المقبل، يمكن أن تؤدي أية بيانات ضعيفة مفاجئة إلى تسريع الجدول الزمني للتخفيضات. الرسالة واضحة وهي التحضير لأسعار فائدة بريطانية أقل قبل نهاية العام.
