من المتوقع أن يقوم بنك إنجلترا (BOE) بخفض معدل الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، بعد قراره بالحفاظ عليه عند 4.25% في يونيو. الانقسام في التصويت حول هذا القرار غير متوقع، رغم أن الأسواق تشير إلى احتمال بنسبة 93% لحدوث الخفض.
تتنبأ التحليلات بنتائج مختلفة للتصويت، تتراوح ما بين 2-4-3 إلى 0-9-0. في الاجتماعات السابقة، حاول المناوئون خفض المعدل بمقدار 25 نقطة أساس. يتركز الاهتمام حاليًا على من سيصوت على التغييرات، مع احتمالية أن يدفع دنجرا وتايلور لخفض بمقدار 50 نقطة أساس.
الحجج المحتملة لصانعي السياسات
قد يدفع صانعو السياسات المحتملون مثل مان، بيل، وغرين للحفاظ على المعدلات كما هي. على الرغم من الخفض المتوقع، يُنتظر أن تتأثر الخفضات المستقبلية للسياسة بأساسيات البيانات المقبلة. يتوقع المحللون لغة حذرة وتدريجية في توجيهات بنك إنجلترا المستقبلية، مع ترجيح استمرار استخدام مصطلح “مقيد” في مصطلحاتهم.
بحث كبير من المؤسسات المالية يختلف في توقعاته: تتوقع باركليز وجي بي مورجان تصويتاً 2-5-2 مع معدل نهائي بنسبة 3.50% في 2026، ترى إتش إس بي سي مفاجأة حذرة محتملة، وتتوقع بي إن بي باريبا تصويتاً 2-7-0. تختلف معدلات النهايات المتوقعة بين الشركات الأخرى، مثل جولدمان ساكس ودويس، بين 3.00% و3.25% بين أوائل 2026 والربع الثاني من 2026.
مع توجه مؤكّد تقريباً لخفض المعدل بمقدار 25 نقطة أساس اليوم، يجب ألا نركز اهتمامنا على الخفض الفعلي بحد ذاته. إذ أن الأسواق قد اعتبرت هذا بالفعل، لذا فإن الفرصة الحقيقية للمتداولين ستأتي من المفاجأة في انقسام تصويت لجنة السياسة النقدية. سيوفر هذا الانقسام الإشارة الأوضح حول مسار بنك إنجلترا لبقية العام.
إذا رأينا أعضاء أكثر من المتوقع يصوتون للحفاظ على المعدلات كما هي، ربما انقسام 2-5-2 أو حتى مع ثلاثة من المناوئين، ينبغي أن نتوقع تقوية الجنيه. مثل هذه المفاجأة الحذرة قد تدفع زوج جنيه إسترليني/دولار أمريكي فوق مستوى 1.30 الذي اختبرته مؤخرًا. سيؤدي هذا أيضًا إلى بيع عقود الفائدة القصيرة الأجل، حيث سيضطر السوق إلى تقليص الرهانات على خفض آخر في نوفمبر.
من ناحية أخرى، نتيجة أكثر تساهلاً، مثل صوتين أو ثلاثة لأجل خفض أكبر بمقدار 50 نقطة أساس، من المرجح أن ترسل الجنيه إلى أدنى. مثل هذا السيناريو سيشير إلى لجنة حريصة على تسهيل السياسة، مما قد يدفع زوج الجنيه الإسترليني/الدولار الأمريكي نحو منطقة الدعم 1.28. سيكون مثل هذا التصويت أيضًا تعزيزا للتوقعات بخفض معدل آخر قبل نهاية العام، مما يدعم الأسعار في مشتقات معدل الفائدة القصيرة الأجل.
عدم اليقين المتجذر في الأرقام الاقتصادية
هذا الغموض يعود إلى الأرقام الاقتصادية الأخيرة التي ترسم صورة مختلطة للجنة. بينما أظهرت أحدث بيانات ONS من يوليو 2025 انخفاض تضخم مؤشر أسعار المستهلكين الرئيسي إلى 2.1%، بقي النمو السنوي للأجور مرتفعًا بثبات بأكثر من 4.5%. هذا يخلق سببًا واضحًا للاختلاف، حيث يركز بعض المسؤولين على تحقيق الهدف من التضخم بينما يقلق الآخرون بشأن الضغوط الأساسية.
في أواخر 2021 وأوائل 2022، شهدنا نوعًا مشابهًا من التقلبات عندما واجه السوق صعوبة في توقع سلسلة رفع المعدلات الأولى للبنك بعد الجائحة. القرار المفاجئ بالبقاء في نوفمبر 2021، يليه الرفع في ديسمبر، يظهر كيف يمكن للانقسامات داخل اللجنة أن تخلق فرص تداول. بالنسبة للأسابيع المقبلة، يشير هذا إلى أن تقلبات الجنيه في الخيارات ستظل مرتفعة كما أن الطريق ليس واضحًا بعد.
ما وراء عدد الأصوات، يجب أن نتابع عن كثب التوجيهات المستقبلية لأي تغيير في النغمة. ستكون النقطة الرئيسية هي إذا استمرت العبارة في وصف الموقف السياسي بأنه “مقيّد”. إزالة هذه الكلمة قد تكون إشارة هبوطية كبيرة، مما يشير إلى مسار أسرع نحو معدلات أقل بغض النظر عن عدد الأصوات اليوم.
