أجرى الخزانة الأمريكية مزادًا بقيمة 42 مليار دولار للسندات لمدة 10 سنوات، محققًا عائدًا مرتفعًا بنسبة 4.255%. كانت نسبة العرض إلى التغطية 2.35 مرة، وهي أقل مقارنة بمتوسط الستة أشهر البالغ 2.58 مرة. شكل المشترون المحليون 19.61٪ كعرض مباشر، متجاوزين المتوسط البالغ 16.4٪.
شكل المشترون الدوليون، الذين يُعرفون بالعروض غير المباشرة، 64.23٪، وهو أقل من المتوسط البالغ 72.3٪. تُرك الوكلاء مع 16.16٪، وهو أكثر بشكل ملحوظ من المتوسط البالغ 11.2٪. تم تصنيف المزاد بشكل عام على أنه “D”.
ضعف الاهتمام الدولي
تسم المزاد بضعف الاهتمام الدولي، وهو ما انعكس في انخفاض الطلب من العروض غير المباشرة. ظهر الاهتمام المحلي بشكل أقوى نسبياً، ربما بتأثير من الطلب على العملات المستقرة.
كان مزاد الخزانة في 6 أغسطس بمثابة إشارة تحذير واضحة. العائد المرتفع بنسبة 4.255٪، إلى جانب ضعف الطلب، يظهر أن السوق تجد صعوبة في استيعاب الدين الحكومي. ينبغي أن نتوقع أن أسعار الفائدة ستدفع نحو الارتفاع في الأسابيع المقبلة.
هذا الأمر لا يحدث بمعزل عن الأحداث الأخرى، حيث أظهر تقرير مؤشر أسعار المستهلك لشهر يوليو 2025 أن التضخم الأساسي لا يزال عالقًا عند 3.8%. من غير المحتمل أن يشير الاحتياطي الفيدرالي إلى أي تخفيف في السياسة مع استمرار التضخم على هذه المسافة من هدفه. وهذا يدعم حالة العوائد الأعلى.
مراكز البيع في السندات
بالنسبة لنا، فإن هذا يشير إلى النظر في مراكز البيع في السندات. يمكننا النظر في بيع العقود الآجلة للسندات لمدة 10 سنوات (/ZN) أو شراء خيارات الشراء على صناديق الاستثمار المتداولة للسندات مثل TLT. ستستفيد هذه الصفقات إذا انخفضت أسعار السندات مع استمرار ارتفاع العوائد.
عادة ما تكون أسعار الفائدة المرتفعة أخبارًا سيئة للأسهم، وهو ما نراه بالفعل. تراجع مؤشر S&P 500 بنسبة 3% من أعلى مستوى في يوليو، وارتفع مؤشر VIX إلى أكثر من 17، مما يدل على ارتفاع الخوف. يجب أن نفكر في شراء خيارات البيع على المؤشرات الرئيسية كحماية أو رهان مباشر على انخفاض أكبر.
تشبه هذه البيئة أواخر عام 2023، عندما ارتفع العائد لمدة 10 سنوات نحو 5% وتسبب في اضطرابات كبيرة في سوق الأسهم. في ذلك الوقت، كان على السوق التكيف مع واقع ارتفاع المعدلات المستمر. يبدو أننا نواجه اختبارًا مشابهًا للقناعة الآن.
المشكلة أيضًا تكمن في العرض والطلب البسيط، حيث يجبر الضعف في الشراء الأجنبي الآخرين على التعويض عن النقص. كما أن الخزانة مقرر لها إصدار مبلغ آخر قدره 120 مليار دولار من الديون قبل نهاية الشهر. من المحتمل أن يحافظ هذا التدفق المستمر من العرض على الضغط التصاعدي على تكاليف الاقتراض.
