وصلت مخزونات الذهب في مستودعات بورصة العقود الآجلة في شنغهاي إلى أكثر من 36 طنًا، وهو ما يقرب من الضعف في شهر واحد. يستفيد التجار من الفجوة بين أسعار العقود الآجلة المرتفعة وأسعار الذهب في السوق الحاضرة الأرخص، عبر تسليم الذهب المادي للبورصة.
تشير توقعات مجلس الذهب العالمي إلى طلب مضاربات قوية في الصين بسبب انخفاض معدلات الفائدة. ورغم أن الذهب مدعوم بالمخاطر الجيوسياسية وعدم اليقين الاقتصادي، يبدو هناك انفصال واضح. انخفض طلب التجزئة على المجوهرات في الصين بنسبة 45٪ على أساس ربع سنوي. في حين أن الطلب الاستثماري على السبائك والعملات الذهبية يبقى ثابتًا، وتواجه صناديق الأسهم المتداولة في الذهب تدفقات خارجية مع انتقال المستثمرين الأفراد إلى الأسهم.
تراكم في مستودعات شنغهاي
التراكم الهائل للذهب في مستودعات شنغهاي إلى أكثر من 36 طنًا هو إشارة رئيسية بالنسبة لنا. يحدث هذا لأن التجار يستفيدون من الفجوة الواسعة بشكل غير عادي بين أسعار العقود الآجلة المرتفعة وأسعار الذهب الفورية الأرخص. هذه الفرصة للمراجحة تغمر البورصة بالإمدادات المادية.
نعتقد أن هذا الوضع يشير إلى أن عقود الذهب الآجلة في شنغهاي قد تواجه ضغوطًا للهبوط في الأسابيع المقبلة. يعمل المخزون المرتفع كغطاء على الأسعار، ومن المحتمل أن تضيق فرصة المراجحة مع انخفاض أسعار العقود الآجلة لتقترب من مستويات الأسعار الفورية. بالنظر إلى البيانات الأخيرة من أواخر يوليو 2025، يشير مؤشر Caixin لتصنيع الصين بمعدل 50.1 إلى اقتصاد أضعف، مما لا يدعم استمرار الأسعار المرتفعة.
هناك انقسام واضح في السوق، مما يخلق حالة من عدم اليقين. في حين انخفض الطلب على المجوهرات للأفراد في الصين بنسبة 45٪ في الربع الأخير، يبقى الطلب الاستثماري على القضبان والعملات المادية ثابتا، مما يظهر انقسامًا بين المستهلكين والمضاربين. هذا النوع من الانفصال غالبًا ما يؤدي إلى زيادة تقلب الأسعار، مما يوفر فرصًا لتجار الخيارات.
الأنماط التاريخية والبيئة العالمية
نذكر هنا نمطًا مشابهًا لاحظناه مع مخزونات النحاس في بورصة المعادن في لندن في عام 2023. تبع الانفجار السريع في المخزونات في ذلك الوقت فترة من توطيد الأسعار وضعفها. هذا السجل التاريخي يعزز رؤيتنا بأن مستويات مخزون الذهب الحالية في شنغهاي هي إشارة هبوطية للأسعار المحلية.
على الرغم من الضعف في شنغهاي، يبقى الحال الأوسع للذهب مدعومًا بعدم اليقين الاقتصادي العالمي. على سبيل المثال، حافظت عقود الذهب الآجلة في بورصة كومكس على مستوى ثابت نسبيًا حول علامة 2,450 دولارًا للأونصة الشهر الماضي. وهذا يشير إلى أن المشكلة الحالية محلية إلى حد كبير في الصين، مما قد يهيئ الوضع لتداول قيمة نسبية عبر الشراء القصير في شنغهاي مقابل موقف طويل في كومكس.
