احتفظ رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي باول بالمرونة فيما يتعلق بخفض أسعار الفائدة المستقبلية، دون تقديم أي تلميحات. بعد تقرير ضعيف عن الوظائف في الولايات المتحدة، هناك تكهنات حول خفض محتمل في سبتمبر. تُظهر العقود الآجلة لصناديق الاحتياطي الفيدرالي احتمالية بنسبة تقارب 92% لخفض معدل الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس. بحلول نهاية العام، يُتوقع خفض إجمالي بمقدار حوالي 60 نقطة أساس.
يشير مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي إلى دعمهم لهذا التوقع. أعرب ويليامز عن انفتاحه على خطوة في سبتمبر، بينما أشار ديلي إلى أن خفضين في الفائدة قد يكونان التعديل المناسب. ذكر ديلي أيضًا إمكان حدوث خفض أقل، رغم أن اثنين أو أكثر من المتوقع. من المتوقع أن تكون اجتماعات الاحتياطي الفيدرالي القادمة في سبتمبر وأكتوبر وديسمبر حاسمة.
آفاق السوق بشأن خفض معدلات الفائدة
تشير توقعات السوق إلى قرار شبه حتمي للاحتياطي الفيدرالي بالمضي قدمًا في خفض الفائدة في سبتمبر. يأتي هذا وسط تقلبات حديثة في سوق الأسهم، حيث شهد تقلبًا بعد تقرير الوظائف الأمريكية. توجه السوق بسرعة من تفاؤل بشأن قوة الاقتصاد إلى مخاوف بشأن الضعف الاقتصادي. هناك توقع بأن خفض الفائدة الوشيك سيدعم الاقتصاد، ما يعكس اتجاهًا طويل الأمد لتطور روايات السوق.
بناءً على التوافق المتنامي لخفض معدل الفائدة من جانب الاحتياطي الفيدرالي، نرى أن السوق يسعر بالكامل خطوة سبتمبر. تقرير الوظائف لشهر يوليو في الأسبوع الماضي، الذي أظهر زيادة مخيبة للآمال تبلغ 95,000 وظيفة فقط مقارنة بتوقعات بـ 180,000، قد أكد تمامًا هذا التوقع. مما يجعل الطريق للأشهر الستة المقبلة يبدو أوضح.
تعكس العقود الآجلة لصناديق الاحتياطي الفيدرالي الآن هذا اليقين، مشيرة إلى أكثر من 90% احتمالية خفض بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع سبتمبر. بينما هدأت التقلبات، كما تقيس وفقًا لـ VIX، إلى حوالي 17، فإن هذا المستوى العالي من اليقين في سوق المعدلات يقدم صورة محددة. لا يسعر السوق سيناريو “عدم الخفض” المفاجئ، مما يخلق توقعًا من جهة واحدة.
بالنسبة لتجار المشتقات، يدل هذا على أن شراء الخيارات الخاصة بالإنديسات الرئيسية مثل S&P 500 خلال التراجعات السوقية يمكن أن يكون استراتيجية جيدة. الرواية “الأخبار الاقتصادية السيئة جيدة للأسهم”، لأنها تعزز القضية لتخفيف نقدي. التوقعات هي أن المعدلات المنخفضة ستعمل كشبكة أمان لأسعار الأسهم.
السياق التاريخي لخفض معدلات الفائدة
شهدنا هذا السيناريو من قبل، خاصة عندما ننظر إلى الخلف للـ “تخفيضات الوقائية” التي قدمها الاحتياطي الفيدرالي في منتصف عام 2019. في ذلك الوقت، قام البنك المركزي بخفض المعدلات كإجراء وقائي حتى دون وجود ركود، مما ساعد في دفع السوق للأعلى. تُظهر التاريخ أن حتى توقع مثل هذه التحركات يمكن أن يكون داعماً قوياً للأصول الخطرة.
في أسواق معدل الفائدة، الخيارات على عقود SOFR الآجلة هي طريقة مباشرة للاستفادة من الخفض، ولكن مع كونها مسعرة بشكل كبير، فإن شراء الخيارات قد يكون مكلفًا. يمكن أن يكون بديل ذلك بيع الخيارات غير الموافقة على السعر في هذه العقود الآجلة. تقوم هذه الاستراتيجية بجمع العلاوة على أساس الاعتقاد بأن الاحتياطي الفيدرالي لن يفاجئ الأسواق بخفض أكبر بمقدار 50 نقطة أساس.
الخطر الرئيسي هو الفرصة الصغيرة بأن يدفع الاحتياطي الفيدرالي ضد السوق ويختار الإبقاء على المعدلات ثابتة. من المحتمل أن يؤدي هذا إلى رد فعل سلبي حاد في الأسهم. يمكن أن تكون الحصة الصغيرة من الخيارات على المؤشرات الرخيصة وغير الموافقة على السعر وسيلة فعالة للوقاية من هذا السيناريو الأقل احتمالًا، لكنه لا يزال ممكنًا.
