يتوقع جولدمان ساكس أن يبدأ الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة في سبتمبر، مع توقع ثلاث تخفيضات متتالية بمقدار 25 نقطة أساس. قد يحدث تخفيض أكبر بمقدار 50 نقطة أساس إذا أشارت بيانات التوظيف المقبلة إلى ارتفاع في معدلات البطالة.
أعضاء الاحتياطي الفيدرالي قدموا وجهات نظر متنوعة. ذكرت دالي من الفيدرالية أن التخفيضين في أسعار الفائدة في عام 2025 قد يكونان مناسبين، معبرة عن الحذر بشأن المناقشات الحالية. في الوقت نفسه، أبدى ويليامز من الفيدرالية موقفًا مفتوحًا تجاه تخفيض الفائدة المحتمل في سبتمبر.
وجهات نظر متباينة حول تغيير سعر الفائدة في سبتمبر
توجد آراء متباينة بشأن تغيير السعر في سبتمبر. تحتفظ بنك أوف أمريكا بتوقعاتها لبقاء الأسعار مستقرة، رغم ميل الأسواق نحو الخفض وسط ضعف بيانات الوظائف، مما يجعل موقفهم قد يكون جريئًا.
من وجهة نظرنا في 5 أغسطس 2025، يركز السوق على اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر. نرى انقسامًا واضحًا في التفكير، حيث تتوقع بعض البنوك الكبرى أول خفض في السعر بينما البنك مثل بنك أوف أمريكا، يدعو بشجاعة للاحتفاظ. هذا الانقسام يخلق بيئة متوترة يمكن أن يستفيد منها متداولو المشتقات.
توقعات الخفض تغذت من تقرير الوظائف الأسبوع الماضي، والذي أظهر ارتفاع معدل البطالة إلى 4.2%. هذا، مع تباطؤ أحدث بيانات مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي إلى 3.1% بوتيرة سنوية، يعزز الحجة لقيام الاحتياطي الفيدرالي بتخفيف السياسة. الآن يعكس تسعير السوق أكثر من 75% احتمال خفض بمقدار 25 نقطة أساس في الشهر المقبل.
بالنسبة لأولئك الذين ينحازون إلى سيناريو خفض السعر، يبدو أن التمركز في المشتقات على أسعار الفائدة يعتبر حكيمًا. نشهد زيادة في النشاط في خيارات على عقود مستقبلية على معدل SOFR، تحديدًا بشراء خيارات الاتصال أو انتشار الخيارات التي ستربح من خفض بمقدار 25 نقطة أساس. هذه الصفقات تراهن مباشرة على توقع السوق الحالي للتحقق من الصحة.
استراتيجيات السوق وسط عدم اليقين
ومع ذلك، يجب ألا نتجاهل الإشارات التحذيرية من مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي والموقف غير الملتزم من الأعضاء المؤثرين. تظهر لنا التاريخ، كما في التحول السياسي في عام 2019، أن الخفض الأول في دورة غالبًا ما يسبق بقدر كبير من تقلبات السوق. يُؤكد أن يمتلك بنك كبير رؤية مخالفة أن هذا ليس نتيجة مضمونة.
يقترح هذا عدم اليقين أن الاستراتيجيات التي تراهن على ارتفاع في التقلبات قد تكون ذات قيمة في الأسابيع المقبلة. نعتقد أن الخيارات الطويلة أو الخيارات المغطاة على صناديق مؤشرات السندات قد تؤدي أداءً جيدًا، حيث تستفيد من حركة سوق كبيرة سواء تم الخفض أو تم الاحتفاظ بالأسعار بشكل غير متوقع. هذه المراكز هي لعبة مباشرة على حالة الخلاف الحالية في السوق.
إمكانية حدوث خفض أكبر بمقدار 50 نقطة أساس تعتمد تمامًا على التقرير القادم عن التوظيف المقرر في أوائل سبتمبر. إذا رأينا قفزة كبيرة أخرى في معدل البطالة، ربما نحو 4.4%، قد يجبر الاحتياطي الفيدرالي على اتخاذ إجراءات أكثر جرأة. يجب على المتداولين متابعة هذه النقطة البيانية باعتبارها الحافز الرئيسي لصدمة كبيرة في السوق.
