في يوليو، بقي التضخم الرئيسي لمؤشر أسعار المستهلكين المتناسق عند هدف البنك المركزي الأوروبي البالغ 2% بدلاً من الانخفاض إلى النسبة المتوقعة البالغة 1.9%. ووافق التضخم الأساسي التوقعات بنسبة 2.3%، مع تراجع أقل في أسعار الطاقة وارتفاع تضخم الأغذية إلى 3.3%، وهو أعلى مستوى منذ 18 شهرًا.
انخفض تضخم الخدمات إلى أدنى مستوى له منذ 40 شهرًا عند 3.1%، بما يتماشى مع اتجاهات نمو الأجور الطبيعية. وزاد تضخم السلع إلى أعلى مستوى منذ 16 شهرًا بنسبة 0.8%، إلا أنه يُتوقع ضغوط نزولية إضافية بسبب ضعف الطلب الأمريكي وزيادة المنافسة من الصين.
وجهة نظر مجلس محافظي البنك المركزي الأوروبي
من المحتمل أن يكون مجلس محافظي البنك المركزي الأوروبي راضيًا عن بيانات يوليو، على الرغم من أن التضخم الغذائي قد يكون مصدر قلق. لا يوجد ضغط تصاعدي قوي من الأسعار الزراعية العالمية، وتضخم الخدمات في تراجع. يُتوقع أن ينخفض التضخم قريبًا إلى ما دون هدف البنك المركزي الأوروبي، مدعومًا بانخفاض أسعار النفط، وقوة اليورو، واستقرار في التضخم الأساسي.
تعزز بيانات التضخم في يوليو وجهة نظرنا بأن التحرك القادم للبنك المركزي الأوروبي سيكون تخفيضًا في الفائدة وليس رفعًا. الأسواق الآن تسعر بأكثر من 70% فرصة لخفض الفائدة بحلول اجتماع أكتوبر 2025. هذا يحدد اتجاهًا واضحًا لمشتقات أسعار الفائدة في الأسابيع المقبلة.
ينبغي أن نتوقع استمرار الضغط النزولي على عوائد السندات الحكومية الأوروبية. عائد السندات الألمانية لمدة 10 سنوات انخفض بالفعل إلى 2.35%، وهو الأدنى منذ أبريل 2025، وهذا الاتجاه لا يزال يحتمل التمدد. المراكز في العقود الآجلة لأسعار الفائدة التي تستفيد من معدلات أدنى تعد الاستجابة الأساسية.
مع تبريد تضخم الخدمات وأصبح مسار البنك المركزي الأوروبي أكثر توقعًا، نتوقع بقاء تقلبات الأسواق منخفضة. مؤشر تقلبات يورو ستوكس 50 (VSTOXX) قريب بالفعل من أدنى مستوياته منذ أشهر عند 14.5. وهذا يشير إلى أن الاستراتيجيات التي تبيع التقلبات، مثل بيع الخيارات المركبة على مؤشرات أوروبية رئيسية، قد تكون مربحة.
تضخم الغذاء وتركيز البنك المركزي الأوروبي
لا ينبغي أن نقلق كثيرًا بشأن ارتفاع تضخم الغذاء إلى 3.3%. بالنظر إلى الفترة 2022-2023، رأينا البنك المركزي الأوروبي يتجاوز بانتظام التقلبات المؤقتة في أسعار الغذاء والطاقة للتركيز على الاتجاهات الأساسية. نتوقع منهم الحفاظ على هذا النهج، مشيرين إلى أن الضغط الحالي على أسعار الغذاء عابر.
البيئة العامة تدعم الحالة لانخفاض التضخم ونهج التيسير النقدي للبنك المركزي الأوروبي. أسعار النفط الخام برنت انخفضت مؤخرًا إلى أقل من 75 دولارًا للبرميل، مما سيؤثر مباشرة على أرقام التضخم المستقبلية. الموقف المتساهل للبنك المركزي الأوروبي مقارنة بالبنوك المركزية الأخرى قد يضع ضغطًا خفيفًا على اليورو، مما يسهل الظروف المالية أكثر.
