أظهرت الأسهم الأوروبية انتعاشًا طفيفًا مع بداية الأسبوع الجديد. ارتفع مؤشر Eurostoxx بنسبة 0.3%، بينما ارتفع كل من مؤشر DAX الألماني ومؤشر CAC 40 الفرنسي بنسبة 0.3% و0.4% على التوالي، وارتفع مؤشر FTSE البريطاني بنسبة 0.2%.
ارتفع مؤشر IBEX الإسباني ومؤشر FTSE MIB الإيطالي بنسبة 0.4% و0.9%. تستقر العقود الآجلة الأمريكية، حيث اكتسبت العقود الآجلة لمؤشر S&P 500 نسبة 0.5% على أمل تخفيض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي بعد صدور بيانات توظيف مخيبة للآمال.
تراجع السوق السويسري
افتتحت الأسهم السويسرية على انخفاض، حيث انخفض مؤشر SMI بنسبة 1.8%. ويرجع ذلك إلى العطلة التي كانت في سويسرا يوم الجمعة، مما سبب في عدم المشاركة في انخفاضات الأسبوع الماضي.
بعد التراجع الكبير يوم الجمعة الماضي، نشهد حاليا انتعاشًا طفيفًا في الأسهم الأوروبية والعقود الآجلة الأمريكية هذا الصباح. يحاول السوق تغيير الرواية من “بيانات التوظيف السيئة سيئة للاقتصاد” إلى “بيانات التوظيف السيئة تعني أن الاحتياطي الفيدرالي سيخفض الأسعار قريبًا”. هذا التغيير في التفكير يخلق فرصًا فورية في سوق المشتقات.
جاءت صدمة السوق من تقرير الوظائف الأمريكي لشهر يوليو 2025، الذي صدر يوم الجمعة الماضي، والذي أظهر نمو فرص العمل في القطاع غير الزراعي بـ 65,000 فقط، وهو أقل من التوقعات البالغة 190,000 بفارق كبير. كما ارتفع معدل البطالة بشكل غير متوقع إلى 4.1%، وهو أعلى مستوى له منذ أكثر من عامين. كانت هذه البيانات هي التشقق الرئيسي الأول الذي شهدناه في سوق العمل، والذي كان السابق مرنًا.
استجابة لذلك، ارتفع مؤشر التقلب CBOE (VIX) فوق 20 يوم الجمعة، وهو مستوى لم يُشاهد بشكل ثابت منذ أوائل هذا العام. يجب على المتداولين الآن البحث عن فرص لبيع التقلب عبر الخيارات على مؤشر VIX أو العقود الآجلة لـ VIX، مع المراهنة على أن الفزع الأولي سيتلاشى عندما يتقبل السوق رواية تخفيض الأسعار. ولكن هذه الاستراتيجية تحمل المخاطر إذا أشارت بيانات الجمعة إلى بداية ركود حقيقي.
التوقعات بتخفيض أسعار الفائدة
في المشتقات المالية ذات معدلات الفائدة، التركيز ينصب الآن بشكل مباشر على اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر. تسعير العقود الآجلة للفائدة الفيدرالية حالياً احتمال بنسبة تقارب 80% لخفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، وهو تغيير دراماتيكي من الأسبوع الماضي حيث كانت الاحتمالات أقل من 20%. سيتحرك المتداولون بنشاط لشراء العقود الآجلة لـ SOFR والعقود الفيدرالية لتحضير لهذا التغيير المتوقع في السياسة.
للمتداولين في مؤشرات الأسهم، هذا يخلق سيناريو “حماية الفائدة الفيدرالية” الكلاسيكي، حيث من المتوقع أن يدعم البنك المركزي الأسواق. إحدى الاستراتيجيات التي نراها هي بيع فروق الخيارات خارج النقود على مؤشر S&P 500. هذه رهانا بأنه رغم أن الاقتصاد قد يتباطأ، فإن احتمال تخفيض الأسعار سيوفر دعمًا لأسعار الأسهم ويمنع انهيارًا أعمق.
رأينا هذا السيناريو سابقًا، خاصة في أواخر 2023 عندما بدأت المؤشرات الاقتصادية الضعيفة تحفز الانتعاش في الأسواق نتيجة لتوقع التحول في السياسة. أظهر ذلك الفترة كيف يمكن للأسواق أن تتجاوز الأخبار السيئة بسرعة عندما يكون التخفيف النقدي في الأفق. هذا السجل التاريخي يمنح الثقة للمتداولين للمراهنة على نتيجة مماثلة الآن.
المخاطر الرئيسية هو أننا قد نسيء قراءة نوايا الاحتياطي الفيدرالي، حيث تبقى التضخم الأساسي بعناد فوق 3%. قد يفضل الاحتياطي الفيدرالي مكافحة التضخم على مواجهة سوق عمل ضعيف قليلاً، مما يبطل أطروحة “الأخبار السيئة هي أخبار جيدة”. لذلك، الاحتفاظ ببعض الحماية من خلال الخيارات الطويلة الأجل لا يزال يعد تحوطًا حكيمًا ضد إمكانية أن تكون هذه النظرة التفاؤلية خاطئة.
