تتزايد المخاوف بشأن تصرفات إدارة ترامب فيما يتعلق بإقالة مفوضة مكتب إحصاءات العمل (BLS)، إريكا مكينتارفر. هناك خوف من أن يكون هذا جزءًا من خطة لتقويض مصداقية البيانات الرسمية للتضخم، مما يؤثر على الأسواق ونقاشات سياسة الاحتياطي الفيدرالي.
القلق الرئيسي هو إمكانات التلاعب أو التشكيك في مؤشر أسعار المستهلكين (CPI). يعتمد السوق البالغ قيمته 2.1 تريليون دولار للأوراق المالية المحمية من التضخم (TIPS) على الثقة في حساب مؤشر أسعار المستهلك، وأي تآكل لهذه الثقة يمكن أن يتطلب من المستثمرين المطالبة بعلاوة مخاطر أعلى.
محللو السوق يبرزون أن موثوقية الفروق التدريجية التضخمية المشتقة من السوق يمكن أن تُتضرر. هذه الفروق، التي تقارن بين الخزائن الاسمية وTIPS، تعد مدخلات حيوية مدفوعة بالبيانات للسياسة النقدية.
إذا اعتقدت الأطراف المعنية أن بيانات مؤشر أسعار المستهلك يتم التأثير عليها سياسيًا، فقد يعكس سوق TIPS هذه الحالة من عدم اليقين. هذا يمكن أن يقوض دور التوقعات التضخمية المشتقة من السوق.
الخطر من أن تصبح الإحصاءات التضخمية موضع تأثير سياسي يُثير القلق، مما قد يضر بمصداقية الأسواق المالية الأمريكية على المدى البعيد. هذا السيناريو يهدد الاستقرار والموثوقية، مما يؤثر على النقاشات حول السياسة والأسواق المالية.
نحن مضطرون الآن لأخذ احتمال أن تكون البيانات التضخمية الأمريكية موضع تأثير سياسي في الحسبان بعد إقالة مفوض BLS الشهر الماضي. يقدم هذا طبقة جديدة من عدم اليقين التي لا تحسبها نماذجنا التقليدية. المسألة الأساسية هي ما إذا كان بإمكاننا الوثوق بمؤشر أسعار المستهلك كمؤشر موثوق للصفقات.
التأثير ظاهر بالفعل في السوق البالغ قيمته 2.1 تريليون دولار للأوراق المالية المحمية من التضخم (TIPS). في الأسبوعين الماضيين، شهدنا انخفاض معدل التضخم التدريجي لخمس سنوات من 2.4% إلى 2.1%، على الرغم من مؤشرات أخرى مثل ارتفاع أسعار الواردات التي تشير إلى أن التضخم لا يزال موجودًا. هذا الانخفاض يُشير إلى أن المستثمرين يطلبون علاوة مخاطر أعلى للاحتفاظ بـ TIPS، خوفًا من احتمال تضرر بيانات مؤشر أسعار المستهلك الأساسية.
بالنسبة للمتداولين بالمشتقات، يعني هذا أن المقايضات التضخمية المرتبطة بمؤشر أسعار المستهلك أصبحت الآن ذات خطورة أساسية. تعتمد قيمة هذه العقود على سلامة المؤشر، وهو الآن موضع تساؤل. يجب أن نبدأ في تسعير علاوة “سلامة البيانات” المحتملة، خاصة بالنسبة للأدوات طويلة الأجل.
التأثير على الأسواق المالية
التقلب هو الخلاصة الرئيسية للأسابيع المقبلة. ارتفع التقلب الضمني على خيارات مؤشر أسعار المستهلكين بنسبة تقارب 30% منذ منتصف يوليو 2025، مما يُظهر أن السوق تستعد لتقارير تضخمية أكثر تقلبًا. هذا يُشير إلى تحول في الاستراتيجية نحو شراء الخيارات، مثل أغطية وأرضيات مؤشر أسعار المستهلك، لحماية ضد نتائج متطرفة وسياسياً مدفوعة بدلاً من مجرد المراهنة على اتجاه معين.
نحن ننظر إلى موازٍ تاريخي، مثل تلاعب الأرجنتين بإحصاءات التضخم بين عامي 2007 و 2015، كدليل محتمل. خلال تلك الفترة، أصبحت البيانات الرسمية منفصلة عن الواقع، مما دمر الثقة في السوق لمدة تقارب العقد. هذا السجل يشدد على خطورة فقدان المصداقية التي قد تواجهها الأسواق الأمريكية إذا تم اتباع هذا المسار.
تضيف ردود فعل الاحتياطي الفيدرالي على هذا الوضع متغيراً آخر. إذا بدأ الفيدرالي في تقليل أهمية مؤشر أسعار المستهلك لصالح مقاييس أخرى مثل مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE)، فإن العلاقة التاريخية بين بيانات التضخم والسياسة النقدية ستضعف. يجعل هذا من الصعوبة توقع قرارات الاحتياطي الفيدرالي بشأن أسعار الفائدة بناءً على إصدارات مؤشر أسعار المستهلك فقط.
