ورقة بحثية جديدة من بنك الاحتياطي النيوزيلندي (RBNZ) تدرس تأثير سلوكيات تحديد الأسعار للشركات على التضخم.
وجدت الدراسة أن كيفية تعديل الشركات للأسعار هي المحرك الرئيسي للتضخم، حيث يكون للتضخم الأخير تأثير أكبر على قراراتها مقارنة بالتوقعات المستقبلية أو البيانات التاريخية.
تحسين توقعات التضخم
استُنتج أن النماذج التي تستخدم البيانات الأخيرة تعمل بشكل أفضل من مسوحات الأعمال في توقع التضخم المحلي أو غير القابل للتبادل، والذي يشمل قطاعات مثل الإسكان والتعليم أو الرعاية الصحية.
ومع ذلك، يقترح الورق أن جميع الأدوات المتاحة ينبغي أن تُؤخذ بعين الاعتبار حيث يمكن لسلوكيات تحديد الأسعار أن تتغير مع الوقت.
فهم توقيت واستراتيجيات الشركات في تغيير الأسعار يمكن أن يُطلع لجنة السياسة النقدية على ديمومة التضخم وعودته إلى هدف بنك الاحتياطي النيوزيلندي البالغ 2%.
هذا الفهم يؤثر على القرارات المتعلقة بتحديد معدل النقد الرسمي (OCR) من خلال تقديم فهم واضح للاتجاهات التضخمية.
بشكل عام، يُشير الورق إلى أن التركيز على كيفية تفاعل الشركات مع اتجاهات التضخم الأخيرة يمكن أن يحسن توقعات التضخم ويرشد قرارات معدل الفائدة.
التداعيات في السوق
هذا النهج مفيد بشكل خاص خلال الفترات التي تتبع التضخم المرتفع أو المنخفض بشكل ملحوظ.
وحتى 4 أغسطس 2025، يجب أن نفهم أن بنك الاحتياطي النيوزيلندي يركز الآن بشكل أكبر على بيانات التضخم الأخيرة بدلاً من المسوحات المتطلعة إلى الأمام. مما يعني أن تقرير مؤشر أسعار المستهلكين الفصلي القادم سيكون القطعة الأكثر أهمية من البيانات التي تؤثر على معدل النقد الرسمي (OCR). أي مفاجأة في هذا الإصدار ستؤدي على الأرجح إلى إعادة تسعير السوق بشكل كبير.
أظهرت أحدث أرقام التضخم من يوليو 2025 أنه في حين أن مؤشر أسعار المستهلكين الرئيسي انخفض قليلاً إلى 3.8%، فإن المكون غير القابل للتداول لا يزال مرتفعًا بعناد عند 4.5%. نظرًا للمنظور الجديد لبنك الاحتياطي النيوزيلندي، يعني هذا التضخم المحلي المستمر أننا ينبغي أن نتوقع أن يظلوا أكثر ميلاً للتشدد مما قد يتوقعه إجماع السوق. وبالتالي، فإن احتمالات قطع معدل الفائدة في المدى القريب تتضاءل.
بالنسبة للمتداولين في المشتقات، فإن هذا يشير إلى أن العقود التي تتسع لخفض معدل النقد الرسمي قبل أوائل 2026 قد تكون مفرطة التقدير. يجب أن نُفكر في التمركز من أجل “تشدد متوازن” من بنك الاحتياطي النيوزيلندي خلال بقية العام. قد يتضمن ذلك دفع مبالغ ثابتة على مقايضات معدل الفائدة للرهان على بقاء المعدلات أعلى لفترة أطول.
زيادة أهمية نقاط البيانات الفردية مثل إصدار مؤشر أسعار المستهلكين تعزز من قيمة استراتيجيات الخيارات. من المحتمل أن تكون التقلبات الضمنية في الأسابيع التي تسبق الإعلان عن التضخم القادم في أكتوبر مسعرة بأقل من قيمتها. شراء “استرادلز” أو “استرانجلز” على العقود الآجلة لمعدلات الفائدة قصيرة الأجل قد يكون وسيلة حصيفة لتداول الحركة الحادة المتوقعة.
بالنظر إلى الوراء في دورة الرفع العدوانية لعامي 2022-2023، شاهدنا كيف يمكن لبنك الاحتياطي النيوزيلندي أن يتصرف بحسم عندما يكون مواجهًا باتجاهات تضخمية واضحة. والبحث الحالي يقترح أن هذا السلوك التفاعلي هو الآن نموذجهم الرئيسي. لذلك، لا ينبغي أن نقلل من استعدادهم للحفاظ على معدل النقد الرسمي عند 5.5% ثابتًا، أو حتى الرفع مرة أخرى، إذا لم تظهر الطباعة التالية للتضخم تراجعًا كبيرًا.
هذا الموقف يجب أيضًا أن يوفر دعمًا للدولار النيوزيلندي. مع إشارات البنوك المركزية الأخرى عالميًا إلى تخفيف محتمل، يجعل بنك الاحتياطي النيوزيلندي القوي الدولار النيوزيلندي جذابًا. يمكننا التعبير عن هذا الرأي من خلال النظر في المراكز الطويلة في العقود الآجلة بين NZD/AUD أو NZD/USD، حيث من المحتمل أن يتحرك الفارق في معدل الفائدة لصالح الكيوي.
