كان مؤشر مديري المشتريات لتصنيع S&P Global لشهر يوليو 49.8، مما يشير إلى انكماش طفيف في قطاع التصنيع في الولايات المتحدة، وهو الأول في عام 2025. جاء هذا بعد انخفاض من 52.9 في يونيو، منهياً فترة من النمو المستمر.
انخفاض التوظيف
لم يتغير الطلب السوقي في يوليو، حيث ارتفعت الطلبات الجديدة بشكل طفيف بينما انخفضت الطلبات الجديدة للتصدير، خاصة في المبيعات للصين والاتحاد الأوروبي واليابان. أثرت مخاوف السياسة التجارية على معنويات الأعمال، مؤثرة في اتخاذ القرارات.
انخفضت مستويات التوظيف لأول مرة منذ أبريل حيث كانت الشركات مترددة في التوظيف بسبب ضعف الطلب والضغوط التكلفة. قللت الشركات من الاعتماد على المخزون، وانخفضت المخزونات المرتبطة بالتعريفات الجمركية.
ظلت تكاليف المدخلات مرتفعة بسبب التعريفات الجمركية، لكن الضغوط التضخمية انخفضت عن ارتفاع يونيو. استمرت أسعار البيع في الارتفاع، مسجلة ثاني أكبر زيادة منذ نوفمبر 2022. تباطأ نمو الإنتاج أيضاً، وبقي طفيفاً.
انخفض ثقة الأعمال إلى أدنى مستوى لها في ثلاثة أشهر، رغم أن الشركات تتوقع زيادة الإنتاج في السنة المقبلة. تحسنت ظروف سلسلة الإمداد قليلاً، مع أوقات تسليم أقصر للمدخلات، نُسبت إلى توفر المخزون بشكل أفضل وتقليل التراكم في الجاهزية.
تشير البيانات الكلية لشهر يوليو إلى أن قطاع التصنيع يواجه تحديات مثل ركود الطلب وعدم اليقين في السياسة، مع أمل في الاستقرار بسبب انخفاض التضخم وتحسن ظروف سلسلة الإمدادات.
استراتيجيات السوق
مع انخفاض مؤشر مديري المشتريات للتصنيع إلى 49.8، نشهد أول انكماش لعام 2025، مما يشير إلى تباطؤ ملحوظ. هذه الحركة دون العتبة الرئيسية 50.0 تذكرنا بما شاهدناه في أغسطس 2019، عندما هبط مؤشر ISM إلى 49.1 وسط مخاوف مماثلة بشأن التعريفات الجمركية، مما أدى إلى فترة من ضعف السوق. رداً على ذلك، ينبغي علينا النظر في البدء بمواقف بيعية في القطاعات الأكثر تعرضًا لدورات التصنيع، مثل الصناعية (XLI) والمواد (XLB).
يعد الركود في الطلبات الجديدة وتقليل مستويات المخزون مؤثرات معاكسة كبيرة لنمو الاقتصاد في الربع الثالث. يعد هذا التصفية للمخزونات عائقًا كلاسيكيًا للناتج المحلي الإجمالي؛ حيث ارتفعت نسب مخزونات الأعمال الأمريكية إلى المبيعات إلى أكثر من 1.40 في أواخر 2022، وأدى فترة العمل اللاحقة إلى تبريد الاقتصاد. ينبغي أن نتوقع أن يؤثر هذا الاتجاه على السوق بشكل عام، مما يجعل خيارات البيع على Russell 2000 (RUT)، وهو حساس للاقتصاد المحلي، تحوطًا جذابًا.
على الرغم من أن ضغوط تكلفة المدخلات تزداد تخفيفاً، فإن ارتفاع الأسعار البيع بشكل كبير يشير إلى تضخم راسخ. هذا السيناريو من تباطؤ النمو إلى جانب الارتفاع المستمر في الأسعار يعقد مسار سياسة الاحتياطي الفيدرالي وقد يؤخر أي تخفيضات منتظرة في أسعار الفائدة. هذا الغموض في السياسة يؤدي عادة إلى تقلبات أعلى في السوق، مما يقترح أنه من الحكمة شراء خيارات الاستدعاء على VIX في الأسابيع القادمة كدرع للمحفظة.
تشير التقرير إلى انخفاض الطلبيات التصديرية إلى الصين والاتحاد الأوروبي إلى ضعف في بيئة الطلب العالمي. تاريخياً، خلال فترات الضغط الاقتصادي العالمي، يعمل الدولار الأمريكي كأصل ملاذ آمن، كما لوحظ في ارتفاع مؤشر الدولار (DXY) بأكثر من 15٪ حتى منتصف 2022. يجب علينا مراقبة الدولار القوي، حيث سيؤدي إلى مزيد من الضغوط على أرباح الشركات الأمريكية المتعددة الجنسيات.
نظرًا للبيانات المتعارضة بشأن الانكماش الطفيف ولكن مع تحسن سلاسل التوريد، فإن اتخاذ موقف قصير مباشرةً يعد مخاطرة. ستكون استراتيجية أكثر توازناً هي استخدام فروق الديون البيعية على S&P 500 (SPX) بانتهاء في أواخر أغسطس أو سبتمبر. تسمح لنا هذه المقاربة باستغلال انخفاض محتمل بشكل معتدل مع تحديد المخاطر القصوى بوضوح إذا ظل السوق مرناً.
