أظهرت عدة مؤشرات لقياس التضخم في الولايات المتحدة علامات على الزيادة في يونيو، مما يعقد عملية اتخاذ القرار للاحتياطي الفيدرالي فيما يتعلق بخفض محتمل لأسعار الفائدة. ارتفع مؤشر PCE المعدل من قِبل بنك الاحتياطي الفيدرالي في دالاس، والذي يستثني التحركات السعرية المتطرفة، بنسبة 3.4% على أساس سنوي في يونيو وزاد بنسبة 2.7% على أساس سنوي، وهي نسبة أعلى قليلاً من الأشهر السابقة.
كما تسارع مؤشر PCE الوسيط لبنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند، حيث وصل إلى معدل سنوي بنسبة 3.6%، ارتفاعًا من 2.5% في مايو. وكانت الزيادة لفترة 12 شهرًا بنسبة 3.15%، وهي أعلى قليلاً عن نسبة الشهر السابق التي كانت 3%. وزاد مؤشر PCE الأساسي القائم على السوق، الذي يستثني بعض الأسعار المقدرة، بنسبة 0.29% في يونيو مع ارتفاع بنسبة 2.6% على أساس سنوي، وهو الأعلى منذ مارس 2024.
قراءات تضخم أكثر ثباتًا
تشير هذه القراءات الأقوى للتضخم عبر المقاييس البديلة إلى ضغوط أسعار مستمرة تتجاوز ما يظهر في البيانات العامة. من المتوقع أن يدرس الاحتياطي الفيدرالي هذا الاتجاه في الاجتماعات المقبلة.
يلاحظ الاحتياطي الفيدرالي إلى أين يتجه التضخم، وأظهرت البيانات من الشهر الماضي سبب تأخرهم في خفض أسعار الفائدة. نرى الآن أن تقارير التضخم البديلة لبنك الاحتياطي الفيدرالي في دالاس وكليفلاند لشهر يونيو كانت أعلى من المتوقع. وهذا يخبرنا بأن ضغوط الأسعار الأساسية أكثر تصلبًا مما يعتقده الكثيرون.
يحدث هذا التضخم المستمر جنبًا إلى جنب مع سوق عمل قوي بشكل مفاجئ، مما يمنح الاحتياطي الفيدرالي سببًا لعدم الاستعجال. وأظهر التقرير الأخير لشهر يوليو 2025 أن معدل البطالة ثابت عند 4.0%، مما يعني استمرارية النمو في الوظائف. هذا المزيج من العوامل يدعم بشكل قوي سياسة أسعار الفائدة “الأعلى لفترة أطول”.
آثار السوق
لذلك يجب على المتداولين إعادة تقييم الرهانات على خفض أسعار الفائدة القريب من خلال النظر إلى المشتقات الخاصة بأسعار الفائدة. كان السوق يسعر تخفيضات في وقت لاحق من هذا العام، لكن يبدو أن ذلك الآن غير محتمل. هذا يُقدِّم فرصة في عقود الآجلة لسعر الفائدة الخالي من المخاطر لأولئك الذين يستعدون لبقاء الأسعار مرتفعة حتى نهاية 2025 وأوائل 2026.
هذا الوضع يشكل رياحًا معاكسة للأسهم وقد يضع حدًا للاتجاه الصعودي الأخير للسوق. رأينا في عام 2022 كيف يمكن للاحتياطي الفيدرالي المصمم الضغط على الأسهم، مما يجعل خيارات البيع الوقائية على مؤشرات مثل S&P 500 استراتيجية حكيمة. ومن المرجح أن يؤدي عدم اليقين المتزايد بشأن مسار الاحتياطي الفيدرالي إلى زيادة التقلبات في الأسابيع القادمة.
بالنظر إلى مؤشر تقلب بورصة شيكاغو للخيارات (VIX)، نرى أنه يتداول بالقرب من 13، وهو مستوى منخفض تاريخيًا يشير إلى تراخي السوق. بالنظر إلى الواقع الجديد للتضخم، قد يكون هذا التقلب المنخفض غير مستدام، مما يجعل العقود الآجلة للمؤشر أو خيارات الشراء جذابة. يمكن أيضًا استخدام بيع خيارات الشراء ضد المراكز الحالية لتوليد الدخل، على الاعتقاد بأن الجانب الصاعد للسوق الآن محدود.
