من المقرر أن تصدر الولايات الألمانية أرقام مؤشرات أسعار المستهلكين لشهر يوليو اليوم. حاليا، التضخم في ألمانيا أعلى قليلًا من 2%، وهو ما يثير قلق البنك المركزي الأوروبي. يتطابق التضخم السنوي الرئيسي مع التوقعات بنسبة 2%، بينما التضخم السنوي الأساسي عند 2.7%، رغم وجود بعض التراجع الطفيف.
بالنسبة لشهر يوليو، من المتوقع أن ينخفض التضخم السنوي الرئيسي إلى 1.9%. سيركز المراقبون على الرقم الأساسي لأنه يؤثر على سياسات البنك المركزي الأوروبي قبل اجتماع سبتمبر. يتوقع السوق حاليًا احتمالية بنسبة 93% بعدم تغيير أسعار الفائدة.
تأثير الإنفاق الاقتصادي
وبالنظر إلى المستقبل، يتم مراقبة التضخم في ألمانيا في ظل خطط الإنفاق الحكومية البالغة 500 مليار يورو. من المتوقع أن هذا الإنفاق لن يزيد التضخم فوراً، لكنه قد يعزز الإنتاجية والجوانب الاقتصادية الأخرى. البيانات اليوم من غير المرجح أن تغيّر موقف البنك المركزي الأوروبي الحالي خلال الصيف.
تتضمن الأجندة اليوم إصدارات من عدة مناطق. وتشمل مناطق شمال الراين فيستفاليا، هيس، بافاريا، بادن فورتيمبيرغ وساكسونيا، جميعها في الساعة 0800 بتوقيت جرينتش، تليها الأرقام الوطنية الأولية لألمانيا في الساعة 1200 بتوقيت جرينتش. قد لا تتوافق الإصدارات بدقة مع الجدول الزمني، حيث قد تظهر قليلاً قبل أو بعد ذلك.
نحن نراقب أرقام التضخم في الولايات الألمانية عن كثب اليوم، حيث ستحدد نغمة البيانات الوطنية لاحقاً. مع تضخم العناوين الألمانية الذي ارتفع مؤخراً إلى 2.3% في يونيو 2025، يأمل السوق في انخفاضه إلى 1.9% المقدر لشهر يوليو. ومع ذلك، التركيز الحقيقي على الأرقام الأساسية التي ظلت مرتفعة بثبات عند 2.8% وهو ما يقلق منه البنك المركزي الأوروبي فعلاً.
تأثير على متداولي المشتقات
بالنسبة لمتداولي المشتقات، هذا يخلق فرصة حول التقلبات. إذا كان السوق راضيًا بشكل مفرط، متوقعًا أن يبقى البنك المركزي الأوروبي على وضعه، فقد يكون التذبذب الضمني في الخيارات المتعلقة باليورو مسعرًا بأقل من قيمته. مفاجأة، خاصة في حالة ارتفاع التضخم الأساسي عن المتوقع، يمكن أن تتسبب في إعادة تسعير حادة لتوقعات أسعار الفائدة وارتفاع في التذبذب.
السوق حاليًا يسعر احتمالًا بنسبة 93% أن يحتفظ البنك المركزي الأوروبي بسعر الإيداع الحالي البالغ 3.25% في اجتماع سبتمبر. وهذا يعكس وضع البنك المركزي الصعب، كما شوهد في جميع أنحاء أوائل عام 2025، حيث يتوازن التضخم العنيد مع النمو الاقتصادي البطيء في التكتل. يمكن أن يتحول رقم التضخم المرتفع اليوم بسهولة إلى تغيير هذه الاحتمالات وتأثير على العقود الآجلة لأسعار الفائدة قصيرة الأجل.
من منظورنا في عام 2025، تركت القفزة الحادة في التضخم بين 2022-2023 أثراً عميقاً على صانعي السياسات في البنك المركزي الأوروبي. يجعلهم هذا التاريخ الحديث حساسين للغاية لضغوط التضخم الأساسية، مما يفسر سبب استعدادهم لتحمل نشاط اقتصادي أبطأ لضمان السيطرة الكاملة على التضخم. أي إشارة إلى أن الأسعار الأساسية لا تبرد ستعزز من موقفهم الحذر.
الخطط الحكومية للإنفاق الطويل الأجل، مثل صندوق ألمانيا البالغ 500 مليار يورو، تضيف طبقة أخرى يجب مراعاتها في العقود طويلة الأمد. في حين أنه من المتوقع أن هذا الإنفاق لن يغذي التضخم في المدى القصير، فإن هدفه هو زيادة الإنتاجية. يمكن أن يؤدي التنفيذ الناجح إلى تغيير ديناميات النمو والتضخم طويلة الأجل في ألمانيا على مدى السنوات القليلة القادمة.
بشكل عام، المفتاح اليوم ليس الرقم الأساسي ولكن بيانات التضخم الأساسية. أي انحراف كبير عن التوقعات في القراءة الأساسية سيكون المحرك الرئيسي لحركة السوق في الأسابيع القادمة.
