تدخلت سلطة النقد في هونغ كونغ (HKMA) مؤخرًا في سوق الصرف الأجنبي، حيث قامت بشراء ما يقرب من 4 مليارات دولار هونغ كونغي لدعم العملة المحلية (HKD). يأتي هذا التحرك بعد ارتفاع الدولار الأمريكي عقب قرار لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية بالإبقاء على معدلات الفائدة، وتصريح أقل تشاؤمًا، مما أثر على أسعار الصرف الأجنبية الرئيسية وبالتالي على الدولار الهونغ كونغي.
منذ عام 1983، تم تثبيت الدولار الهونغ كونغي على الدولار الأمريكي من خلال نظام ربط سعر الصرف، للحفاظ على استقرار سعر الصرف في نطاق يتراوح بين 7.75 و7.85. للحفاظ على هذا الاستقرار، تستخدم سلطة النقد في هونغ كونغ آلية ضبط تلقائية تتضمن نظام اللوحة النقدية، حيث يتم دعم كل دولار هونغ كونغي يصدر باحتياطيات من الدولار الأمريكي بسعر ثابت.
آلية التدخل
تُستخدم آلية التدخل عندما يقترب الدولار الهونغ كونغي من حدود نطاقه. إذا توجه الدولار الهونغ كونغي نحو 7.75، فإن سلطة النقد في هونغ كونغ تبيع الدولار الهونغ كونغي وتشتري الدولار الأمريكي، مما يزيد السيولة. وعلى العكس، إذا اقترب من 7.85، فإنها تشتري الدولار الهونغ كونغي وتبيع الدولار الأمريكي، مما يقلل السيولة. تضمن هذه التدابير بقاء الدولار الهونغ كونغي داخل نطاق التداول الخاص به، مما يسهل استقرار سعر الصرف على المدى الطويل.
نظرًا لتدخل سلطة النقد في هونغ كونغ مؤخرًا، يجب أن نتوقع أن تبقى السيولة في هونغ كونغ مضغوطة. تقوم السلطة بشراء الدولار الهونغ كونغي للدفاع عن الحد الأقصى 7.85، مما يستنزف السيولة من النظام المصرفي. يأتي هذا استجابة مباشرة لقوة الدولار الأمريكي، التي يعززها موقف مجلس الاحتياطي الفيدرالي القوي بشأن معدلات الفائدة.
التأثير الأكثر مباشرة على المتداولين هو تأثيره على معدلات الفائدة المحلية. كما رأينا، ارتفع معدل عرض الفائدة بين البنوك في هونغ كونغ لشهر واحد (HIBOR) إلى 5.4%، حيث يتم الآن تداوله بعلاوة على نظيره الأمريكي. من المرجح أن يستمر هذا التوجه مادام الاحتياطي الفيدرالي يظل متشددًا، مما يخلق فرصًا للأشخاص المتداولين في مبادلات ومشتقات الفائدة.
لقد رأينا هذا النمط من قبل، خاصة خلال دورة التشديد العدوانية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي 2022-2023، حيث دفعت التدخلات المتكررة معدل الفائدة بين البنوك في هونغ كونغ (HIBOR) إلى الارتفاع الشديد. المراهنة ضد تثبيت الدولار الهونغ كونغي كانت استراتيجيًا فاشلاً تاريخيًا، ولكن المراهنة على ارتفاع معدلات الفائدة المحلية كنتيجة للدفاع عن التثبيت كانت مربحة. لذلك، يجب توجيه التركيز نحو المشتقات المتعلقة بـ HIBOR بدلاً من العملة الفورية.
التأثير على سوق الأسهم
ستستمر هذه التكاليف الاقتراضية المرتفعة في الضغط على سوق الأسهم في هونغ كونغ. عانى مؤشر هانغ سنغ، حيث انخفض حوالي 8% منذ بداية العام، وكانت أسهم العقارات والتكنولوجيا حساسة بشكل خاص لبيئة الفائدة المرتفعة. يجب على المتداولين النظر في استخدام الخيارات أو العقود الآجلة للتحوط أو اتخاذ مواقف هبوطية على المؤشر.
سيظل المحرك الرئيسي للأسابيع القادمة هو البيانات الاقتصادية الأمريكية. جاءت بيانات مؤشر الأسعار الأساسية للنفقات الشخصية الأمريكية الأخيرة عند 3.1%، وهو ما يزال أعلى بكثير من الهدف الذي حدده الاحتياطي الفيدرالي، مما يشير إلى أن معدلات الفائدة الأمريكية لن تنخفض قريبًا. مادامت هذه الفجوة في السياسات مستمرة، فإن سلطة النقد في هونغ كونغ ستكون مضطرة للدفاع عن التثبيت، مما يحافظ على معدلات الفائدة للدولار الهونغ كونغي مرتفعة.
