قد يشهد الاجتماع القادم للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) حدثًا نادرًا لم يحدث منذ عام 1993: تصويت متعدد من قبل الحكام ضد رئيس الاحتياطي الفيدرالي. يعكس هذا الانقسام الممكن الديناميات الحالية للسياسة النقدية وسط انتقال في القيادة، حيث يفضل رئيس البنك جيروم باول ومعظم المسؤولين اتباع نهج حذر.
قد يخالف الحاكمان كريستوفر والر وميشيل بومان، وكلاهما مُعين من قبل الرئيس ترامب، نظراً لدعمهما لتخفيض معدلات الفائدة التي تتماشى مع دعوة ترامب العلنية لسياسة أكثر تساهلاً. يرى والر أي معارضة كعمل مبدئي، وليس معارضة تلقائية، مؤكدًا على أهمية المعارضة للأسباب الصحيحة وتجنب ما يمكن أن نسميه “المعارضة التسلسلية”.
ديناميات قيادة الاحتياطي الفيدرالي
يعتقد بعض الزملاء أن معارضة والر هي أفضل فرصته للحفاظ على ترشيحه لخلافة باول عند انتهاء فترة ولايته. وقد أعرب والر صراحة عن اهتمامه بهذا المنصب، مشيرًا إلى أن أفعاله هذا الأسبوع قد تكون حاسمة لآفاقه المستقبلية. تنطوي الديناميات السياسية داخل الاحتياطي الفيدرالي على مخاطر محتملة لاستقراره.
إمكانية وجود معارضة مدفوعة سياسيًا في اجتماع اللجنة اليوم تقدم نوعًا جديدًا من المخاطر بالنسبة لنا. الآن علينا أن نضع في اعتبارنا أن سياسة الاحتياطي الفيدرالي يمكن أن تصبح أقل قابلية للتنبؤ بها ومرتبطة بالدورات السياسية. هذا النوع من عدم اليقين غالبًا ما يؤدي إلى زيادة التقلبات في الأسابيع المقبلة.
نظرًا لذلك، يجب أن ننظر إلى أسواق الخيارات، حيث قد يكون التقلب أقل من قيمته. كان مؤشر MOVE، الذي يقيس تقلبات سوق السندات، هادئًا نسبيًا هذا الشهر بعد أن أظهر تقرير مؤشر أسعار المستهلك الأخير أن التضخم الأساسي يخف إلى 2.8%. يمكن أن يتسبب معارضة، خاصة تلك التي تُرى على أنها سياسية، في ارتفاع حاد في تقلبات أسعار الفائدة، مما يجعل المراكز الطويلة في الخيارات جذابة.
احتمالات السوق المحتملة
إن احتمالات تخفيض معدل الفائدة في اجتماع سبتمبر منخفضة حاليًا، حيث يظهر أداة CME FedWatch احتمالًا يبلغ 15٪ فقط. يمكن أن تدفع معارضة قوية من الحاكم والر السوق إلى إعادة النظر في مسار الفائدة في وقت لاحق من هذا العام. يمكن أن يخلق هذا فرصًا في عقود SOFR وعقود أموال الاحتياطي الفيدرالي الآجلة لديسمبر 2025 وما بعده.
شهدنا وضعًا مشابهًا عندما ننظر إلى أواخر 2018، عندما تزامنت الهجمات السياسية على استقلال الاحتياطي الفيدرالي مع هبوط حاد في السوق وارتفاع مؤشر VIX إلى ما يزيد عن 35. في حين أن التاريخ لا يعيد نفسه بدقة، إلا أنه يعمل كتذكير جيد لكيفية تفاعل الأسواق مع هذا النوع المحدد من عدم اليقين. إن شراء بعض الخيارات الرخيصة البعيدة عن المال على المؤشرات الرئيسية يمكن أن يكون تحوطًا معقولاً.
يمكن أن يؤثر هذا التطور أيضًا على الدولار الأمريكي. يُعتبر الاحتياطي الفيدرالي الذي يُرى أنه أكثر ميلًا إلى التساهل عادةً أمرًا سلبيًا لعملته. يمكن أن يصبح بيع الدولار مقابل العملات التي تظل فيها البنوك المركزية أكثر تشددًا تجارة أكثر شعبية.
