تشير تخفيضات الرسوم الجمركية الأخيرة على الصادرات الأميركية إلى أن لها آثارًا أوسع على مستوى العالم، وفقًا لما يوضحه اقتصاديون في جي بي مورجان. من المتوقع أن يكون التأثير المباشر على النمو الأميركي طفيفًا، ولكن قواعد التجارة العالمية قد تعيد توزيع الفوائد بشكل أوسع.
مبدأ الدولة الأكثر تفضيلاً في منظمة التجارة العالمية يلزم بأن أي تخفيض للرسوم الجمركية لدولة واحدة يجب أن يمتد إلى جميع شركاء الدولة الأكثر تفضيلاً. هذا يعني أن الدول التي تخفض الرسوم الجمركية على السلع الأميركية تخفضها أيضًا لدول أخرى، بما في ذلك الأسواق الناشئة.
الآثار على الأسواق الناشئة
يبرز الاقتصاديون أن هذا التأثير غير المقصود للصفقات التجارية يمكن أن يفيد الدول الثالثة. على سبيل المثال، قد يؤدي تخفيض الرسوم على الواردات الزراعية الأميركية إلى تعزيز الصادرات من دول أخرى من الدول الأكثر تفضيلاً أكثر من الولايات المتحدة، مما يؤثر على الأسواق والنماذج.
نلاحظ أن تخفيضات الرسوم الأخيرة على الصادرات الأميركية قد لا تكون القصة الرئيسية للتجار. يبدو أن الفرصة الحقيقية تكمن في تأثيرات الانتشار التي تنشأ عن قواعد التجارة العالمية. بموجب مبدأ الدولة الأكثر تفضيلاً، يجب أن تمتد هذه التخفيضات الضريبية إلى العديد من الدول الأخرى، مما يخلق تأثيرًا أوسع مما كان متوقعًا في البداية.
هذه النظرية ليست مجرد نظرية؛ فنحن نرى بوادر مبكرة في البيانات. بعد المفاوضات التجارية الأخيرة التي خفضت الرسوم الجمركية على السلع الأميركية، أظهرت أحجام صادرات الأسواق الناشئة بالفعل زيادة مفاجئة بنسبة 1.5% في الربع الأخير. كما وصلت التدفقات النقدية الصافية إلى الصناديق المتداولة في الأسواق الناشئة إلى أعلى مستوياتها في ستة أشهر في النصف الأول من يوليو، مما يشير إلى أن بعض رأس المال قد بدأ بالفعل في الدوران.
الفرص في أسواق المشتقات والعملات
نعتقد أن هذا يقدم فرصة واضحة في أسواق المشتقات في الأسابيع القادمة. نحن ننظر إلى خيار الشراء على مؤشرات الأسواق الناشئة، مثل مؤشر MSCI للأسواق الناشئة، حيث تبدو هذه الخيارات منخفضة القيمة. قد لا يكون السوق قد أخذ في الحسبان بشكل كامل هذا التعزيز لاقتصادات التصدير خارج الولايات المتحدة.
تاريخياً، أدت تحريرات التجارة العريضة، مثل الفترة التي تلت عام 2001، إلى أداء مستمر فائقا لأصول الدول النامية. نحن نتوقع أن عملات الأسواق الناشئة الثقيلة في التصدير يمكن أن تتقوى مقابل الدولار. لذلك، فإن التموضع من خلال خيارات العملة أو الصفقات الآجلة قد يوفر وسيلة أخرى للاستفادة من هذا الاتجاه.
نركز على القطاعات في الدول الثالثة التي تتنافس مباشرة مع الصادرات الأميركية، مثل الزراعة والسلع المصنعة. على سبيل المثال، تخفيض دولة لرسومها على فول الصويا الأميركي يجعل فول الصويا البرازيلي أو الأرجنتيني أرخص بالنسبة لها. يبدو أن هذا التأثير التوزيعي هو نقطة عمياء في تسعير السوق الحالي.
