تخف حدة التوترات التجارية بعد التوصل إلى اتفاقيتين تجاريتين رئيسيتين مع اليابان والاتحاد الأوروبي. تُجرى حالياً محادثات في السويد لتمديد الهدنة التجارية بين الولايات المتحدة والصين، والتي تنتهي في 12 أغسطس.
بدأت المفاوضات يوم الاثنين ومن المتوقع أن تستمر، مما يرفع احتمال التمديد. ومع ذلك، لا يزال هناك خطر ضئيل من عدم التوصل إلى اتفاق. بالإضافة إلى ذلك، تتوجه الأنظار إلى لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية حيث قد يفاجئ بيان أكثر حدة الأسواق.
لا يُتوقع خفض سعر الفائدة لكن هناك قلقاً بشأن الرضا الذاتي. السوق العمالية الأمريكية تظهر القليل من علامات الركود، وهناك دلالات على ضغوط تصاعدية على التضخم الأساسي. لا يزال مؤشر S&P 500 قوياً، ولكن هناك نقاش حول ما إذا كان ذلك نتيجة لقوة فعلية أم رضا ذاتي، كما يظهر في أنماط الشموع اليومية.
مع الوصول إلى اتفاقيات إطار مع شركاء رئيسيين مثل الاتحاد الأوروبي، والذي صدرت له الولايات المتحدة سلعاً بأكثر من 336 مليار دولار العام الماضي، تتراجع الهزات الجيوسياسية. هذا البيئة تشير إلى احتمال تراجع في التقلب الضمني، مما يجعل الاستراتيجيات التي تحقق الربح من خلال انقضاء الوقت، مثل بيع الخيارات خارج المال، تبدو جذابة. نعتقد أن هذا الهدوء النسبي يقدم فرصاً لجمع العلاوات.
يبدو أن السوق يُسعر نتيجة إيجابية للمحادثات الخاصة بتمديد الهدنة مع الصين. هذا يخلق ملف مخاطر غير متماثل، حيث من المحتمل أن يؤدي الفشل في الاتفاق إلى تحرك هبوطي أكبر بكثير من الارتفاع الناتج عن التمديد الناجح. لذلك، فإن الاحتفاظ بمراكز طويلة دون تحوط خلال هذه الفترة يحمل مخاطر هبوط كبيرة.
نحن نشعر بالقلق الأكبر إزاء الرضا الذاتي المحيط بلجنة السوق المفتوحة الفيدرالية. أظهرت أحدث تقارير الوظائف غير الزراعية إضافة قوية لـ 272,000 وظيفة في مايو، بينما يظل التضخم الأساسي مرتفعاً عند 3.4%، مما يشير إلى أن الاقتصاد الأساسي قوي للغاية من أجل تحول دوف عنيف. الخطر هو أن يُظهر بيان الرئيس التزاماً أكبر بمكافحة التضخم مما يتوقعه السوق حالياً.
نظراً لهذا الخطر المفاجئ، نعتقد أن شراء الحماية أمر حكيم وغير مكلف. تم تداول مؤشر تقلبات سوق خيارات مجلس شيكاغو عند مستوى منخفض تاريخياً بلغ 13، مما يشير إلى أن علاوات الخيارات رخيصة. يوفر شراء الخيارات البيعية خارج المال على مؤشر S&P 500 أو خيارات الشراء على مؤشر VIX تحوطاً فعالاً من حيث التكلفة ضد الهبوط في السوق.
قد يكون القوة التي أظهرتها الشموع اليومية تخفي هذا الهشاشة الكامنة. لقد رأينا هذا من قبل، مثل الانهيار الحاد في السوق في الربع الرابع من 2018 بعد اجتماع للاحتياطي الفيدرالي اُعتبر متشدداً جداً. لذا يجب أن يكون المتداول الملتزم بالمشتقات مستعداً لاحتمال تراجع إذا أخافت مؤتمره الصحفي المستثمرين.
