صرح صانع السياسات في البنك المركزي الأوروبي كازيمير بأنه لا توجد حاجة فورية لاتخاذ إجراء بسبب عدم وجود تغييرات. لا يرى تهديدًا بانخفاض التضخم المستمر ويعتقد أن المخاطر لا تميل نحو الانخفاض.
لإقدام كازيمير على اتخاذ إجراء، يحتاج إلى رؤية علامات واضحة على تدهور سوق العمل. على الرغم من أن اتفاقية التجارة بين الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي تقلل من حالة عدم اليقين، إلا أن تأثيرها على التضخم لا يزال غير واضح.
يبدو أن دورة التيسير قد اكتملت بالنسبة لكازيمير، لكنه قد يفكر في خفض أخير في ديسمبر إذا ظهرت بيانات سلبية. وتوقع السوق احتمالية بنسبة 65% للتخفيض في ديسمبر.
مع توقع انخفاض عدم اليقين عقب اتفاق التجارة، ومع إجراءات التيسير التي ينفذها البنك المركزي الأوروبي والتوسع المالي الجاري، قد يكون البنك المركزي الأوروبي قد أنهى تخفيضات الفائدة في الوقت الحالي.
نعتقد أن السوق يسيء فهم نوايا البنك المركزي الأوروبي لبقية العام. تشير تصريحات السيد كازيمير إلى وجود حاجز عالٍ لأي تخفيض إضافي، مما يوحي بأن احتمالية حدوث تخفيض في ديسمبر بنسبة 65% التي حددها السوق مرتفعة للغاية. هذا الانفصال بين التعليقات الرسمية وتسعير السوق يخلق فرصة واضحة.
هذا الرأي تدعمه الأرقام الاقتصادية الأخيرة التي لا ترسم صورة لاقتصاد يحتاج إلى دعم طارئ. كانت نسبة البطالة في منطقة اليورو عند مستوى منخفض قياسي يبلغ 6.4% في يوليو، دون وجود علامات على “الانهيار” الذي ذكره كشرط مسبق لاتخاذ إجراء. علاوة على ذلك، جاءت القراءة الأولية للتضخم لشهر أغسطس عند 2.5%، ما زالت مريحة فوق هدف البنك المركزي.
نظرًا لذلك، نعتقد أن المتداولين يجب أن يضعوا أنفسهم في وضعية لإعادة تسعير السوق لاحتمالات حدوث تخفيض في ديسمبر بشكل أقل في الأسابيع القادمة. يمكن التعبير عن هذا بطريقة بسيطة عبر بيع عقود اليوروبور الآجلة لديسمبر أو الدخول في مقايضات أسعار الفائدة قصيرة الأجل لتلقي السعر الثابت. ستحقق هذه المراكز أرباحًا إذا ارتفعت توقعات الأسعار قصيرة الأجل مع تلاشي احتمالية حدوث تخفيض.
لقد شهدنا هذا السيناريو من قبل، حيث يتقدم السوق بنفسه عبر تسعير إجراء من البنك المركزي لا يلتزم به صناع السياسات حتى الآن. على سبيل المثال، في أواخر عام 2023، قام الأسواق بتسعير عدائي لتخفيضات الأسعار لعام 2024 التي تأجلت بعد ذلك، مما أدى إلى ارتفاع حاد في العوائد قصيرة الأجل. يمكن أن يحدث إعادة تسعير مماثل الآن إذا ظلت البيانات قوية.
