يكشف أحدث مسح للبنك المركزي الأوروبي للمحللين المحترفين للربع الثالث من عام 2025 عن انخفاض في معدلات التضخم المتوقعة. يُتوقع أن يكون التضخم في عام 2025 بنسبة 2.0%، بانخفاض عن التقدير السابق الذي بلغ 2.2%. وفي عام 2026، يُتوقع أن ينخفض التضخم إلى 1.8%، مقارنة بتوقع سابق بلغ 2.0%.
يبحث المسح أيضًا في آفاق النمو الاقتصادي مع مراجعة تصاعدية لنمو الناتج المحلي الإجمالي في عام 2025. يُتوقع الآن أن يكون النمو 1.1%، بزيادة عن التقدير السابق الذي بلغ 0.9%. على الرغم من ذلك، تم تعديل توقع نمو الناتج المحلي الإجمالي لعام 2026 إلى 1.1% من التوقع السابق البالغ 1.2%.
توقعات التضخم على المدى الطويل
يظل توقع التضخم على المدى الطويل ثابتًا عند 2%، مما يعكس هدف البنك المركزي الأوروبي لمعدلات التضخم على المدى المتوسط. توفر هذه التعديلات في التوقعات نظرة إلى الظروف الاقتصادية المستقبلية المتوقعة، مع التركيز على كل من معايير التضخم والنمو.
بناءً على بيانات المسح الجديدة، نعتقد أن البنك المركزي الأوروبي لديه مسار أوضح لبدء خفض أسعار الفائدة. يسهم الانخفاض المتوقع في التضخم إلى هدف 2.0% لعام 2025 في تزويد صانعي السياسات بالمبرر اللازم للبدء في التخفيف من السياسة النقدية. يعزز هذا الرأي الإحصائيات الرسمية الأخيرة التي أظهرت أن التضخم في منطقة اليورو قد انخفض بالفعل إلى 2.4% في أبريل 2024.
لذلك، سيكون تركيزنا الفوري في الأسابيع القادمة على مشتقات سعر الفائدة التي تحقق أرباحًا من الانخفاض في الأسعار. سننظر في دخول مبادلات سعر الفائدة الثابتة وشراء عقود مستقبلية مرتبطة بـ”يورويب”. يضع هذا محفظتنا في موقف مناسب لعملية الخفض المتوقعة لأسعار الفائدة في يونيو والخفض اللاحق في وقت لاحق من العام.
الفرص والاستراتيجيات السوقية
يدعم التعليق من المسؤولين الرئيسيين التوجه الحذر ولكن الواضح نحو التيسير. أشارت الرئيسة لاجارد بشدة إلى أول حركة الشهر المقبل لكنها لا تزال غير ملتزمة بالمسار المستقبلي. هذا يخلق فرصة، حيث قد يقلل السوق من تقدير العدد الإجمالي للخفض المطلوب لمواجهة الاتجاه الانكماشي الموضح في المسح الجديد.
التوقعات للتضخم في عام 2026، التي تُرى الآن عند 1.8% فقط، مهمة بشكل خاص لاستراتيجيتنا. هذه النسبة التي تقل عن الهدف تشير إلى أن البنك المركزي الأوروبي قد يحتاج إلى أن يكون أكثر جرأة في التيسير مما هو متوقع حاليًا. نرى قيمة في هياكل الخيارات التي تراهن على وتيرة أسرع من خفض الأسعار من أواخر 2024 إلى 2025.
السيولة الاقتصادية الضعيفة تقدم سببًا ثانويًا للبنك المركزي لاتخاذ إجراءات. يتفق توقع النمو المتواضع للناتج المحلي الإجمالي البالغ 1.1% مع البيانات الصعبة الأخيرة، مثل مؤشر مديري المشتريات للصناعة التحويلية في منطقة اليورو HCOB الذي بقي في منطقة الانكماش عند 47.3 في مايو. الاقتصاد الضعيف لا يمكنه تحمل أسعار الفائدة العالية، مما يعزز وجهة نظرنا السلبية بشأن الأسعار.
تاريخيًا، عندما دخل البنك المركزي الأوروبي في دورة تيسيرية ضد خلفية من ضعف النمو، نادرًا ما توقف عند خفض واحد أو اثنين فقط. يميل البنك المركزي إلى المتابعة حتى تُظهر الظروف الاقتصادية تحسنًا ملحوظًا. نتوقع أن يتكرر هذا النمط التاريخي، مما يجعل المراكز الطويلة الأجل لأسعار الفائدة المنخفضة جذابة.
من المحتمل أن يؤثر هذا الفارق في أسعار الفائدة على العملة المشتركة. وبالتالي، سننظر أيضًا في تنفيذ استراتيجيات لبيع اليورو مقابل الدولار الأمريكي. شراء خيارات البيع على EUR/USD يوفر وسيلة فعالة من حيث التكلفة للمراهنة على يورو أضعف نتيجة لبنك مركزي أكثر ميلًا للتيسير.
