قامت جي بي مورغان بتعديل توقعاتها لخفض سعر الفائدة القادم للبنك المركزي الأوروبي، ونقلتها من سبتمبر إلى أكتوبر. وتحافظ الشركة على توقعاتها للسعر النهائي عند 1.75%.
بينما توقع العديد من المحللين خفضًا في سبتمبر، هناك اختلاف في الرأي حول السعر النهائي. وقد توقعت مؤسسات مثل دويتشه، سيتي، باركليز، ونومورا سعرًا نهائيًا أقل بلغ 1.50%.
التقارب في التوقعات
تتوافق توقعات جي بي مورغان مع توقعات كوميرزبانك، جولدمان ساكس، سوسيتيه جنرال، يو بي إس، ودانسك، الذين يقدرون أيضًا سعرًا نهائيًا يبلغ 1.75%.
نرى أن التوقعات المعدلة من جي بي مورغان تشير إلى أن الطريق إلى خفض أسعار الفائدة قد يكون أبطأ مما كان متوقعًا. هذا التحول من خفض في سبتمبر إلى خفض في أكتوبر يشير إلى أن تكاليف الاقتراض على المدى القريب لن تنخفض بالسرعة التي قام السوق بتسعيرها. هذا التعديل في التوقيت هو المعلومات الجديدة الأساسية لاستراتيجيتنا.
يدعم هذا الرأي البيانات الحديثة التي تظهر ارتفاع التضخم في منطقة اليورو بشكل غير متوقع إلى 2.6% في مايو، مرتفعًا من 2.4% في أبريل. بالإضافة إلى ذلك، ارتفع النمو في الأجور المتفاوض عليها إلى مستوى قياسي بلغ 4.7% في الربع الأول، وهو مقياس رئيسي يعقّد مهمة البنك المركزي لخفض الأسعار بطرق مستدامة. هذه الإحصاءات تعطي مصداقية لفكرة التوقف المؤقت في السياسة بعد الخفض الأول في يونيو.
في الاستجابة، يجب أن نأخذ في اعتبارنا تعديل مواقفنا من أسعار الفائدة على المدى القصير لتعكس نهجًا أكثر حذرًا من البنك المركزي. قد يتضمن ذلك تقليل التعرض للتداولات التي اعتمدت على حركة سبتمبر أو فك الرهانات على تراجع سريع في العقود الآجلة للـ Euribor. التحول الآن يركز على الربع الرابع للإجراء السياسي الكبير المقبل.
عدم اليقين في التوقعات السياسية
خارج توقيت القرارات المباشرة، يبرز الاختلاف في توقعات السعر النهائي بين مؤسسات مثل دويتشه وجولدمان ساكس عدم اليقين الكبير على المدى الطويل. سواء كانت المعدلات تتوقف عند 1.75% أو أقل عند 1.50%، تخلق نطاقًا واسعًا من النتائج المحتملة لمنحنى العائد على مدى العامين المقبلين. علينا أن نضع في اعتبارنا الآن هذا الافتقار إلى الإجماع على نقطة نهاية السياسة.
تاريخياً، تصرف البنك المركزي الأوروبي بحذر شديد، وغالبًا ما يفضل التوقف وتقييم البيانات الجديدة بدلاً من الالتزام بتسلسل سريع من الخفض. وقد شهدنا توقفات مماثلة تعتمد على البيانات خلال دورة التخفيف التي أعقبت أزمة الديون السيادية، حيث كانت التوقعات الأولية للسوق للخفض غالبًا ما تُؤجّل. هذا السجل التاريخي يشير إلى أن التأخير هو سيناريو محتمل جدًا.
قد تجعل هذه البيئة استراتيجيات الخيارات على العقود الآجلة لأسعار الفائدة جذابة بشكل خاص، حيث تتيح لنا الاستفادة من زيادة التقلبات دون الرهان على اتجاه واحد. قد نفكر أيضًا في تداولات تعطيم منحنى العائد، التي ستستفيد إذا ظلت المعدلات طويلة الأجل مرتفعة نسبيًا بينما يناقش السوق الوجهة النهائية لهذه الدورة الخفضية.
