توصلت شركة “كونتري جاردن” الصينية إلى اتفاق بشأن شروط إعادة الهيكلة مع دائني البنك. ويتضمن ذلك تعويضًا قدره 178 مليون دولار مرتبطًا بالضمانات المصادرة.
يُزيل هذا التطور عقبة كبيرة في مفاوضات الديون ويحول التركيز نحو الحصول على الموافقة الكاملة من البنوك قبل جلسة استماع للتصفية في 11 أغسطس. لم تقدم الشركة أي تعليقات بشأن الأمر.
تخفف تنازلات “كونتري جاردن” من القلق الفوري بشأن التخلف عن السداد. قد تشهد فروق السندات تشديدًا طفيفًا، وقد تحقق الأسهم العقارية الآسيوية مكاسب متواضعة مع تحسن الثقة قبل موعد المحكمة القادم.
نرى أن اتفاق المطورين مع الدائنين يقلل من خطر الانهيار الفوضوي قبل الموعد المحدد لجلسة المحكمة. ينبغي لهذا التقدم أن يوفر دعامة هشة تحت أسهم القطاع في الوقت الحالي. الآن سيكون التركيز منصبًا على جلسة التصفية، التي تم تأجيلها إلى 29 يوليو 2024.
بينما قد تجلب هذه الأخبار ارتياحًا قصير الأجل، فإننا نظل حذرين بشأن المشكلات العميقة الجذور في القطاع الأوسع. تشير البيانات الرسمية من مايو إلى أن استثمار العقارات في الصين لا يزال قد انخفض بنسبة 10.1% مقارنة بالعام السابق، مما يشير إلى أن المشاكل الأساسية للطلب الضعيف ووفرة العرض لا تزال قائمة. يشير هذا إلى أن أي ارتفاع يعتمد على تقدم إعادة هيكلة شركة واحدة سيكون محدودًا.
في المقابل، نعتقد أن المتداولين يجب أن يفكروا في بيع خيارات الشراء قصيرة الأجل، الخارجة عن المال على صناديق الاستثمار المتداولة التي تتبع الأسهم العقارية الصينية، مثل مؤشر “هانغ سنغ” للعقارات في البر الرئيسي. تتيح هذه الاستراتيجية جمع علاوة من التقلبات المرتفعة، والمراهنة على أن تقدم الشركة يبتعد عن السيناريو الأسوأ قبل جلسة الاستماع في أواخر يوليو. إنها لعبة تكتيكية على انخفاض الخوف، وليست رهانًا طويل الأجل في الاتجاه الصعودي.
انظروا إلى التاريخ، علمتنا أزمة “إيفرغراند” أن صفقات إعادة الهيكلة الأولية غالباً ما تكون مجرد خطوة واحدة في عملية طويلة ومتقلبة جدًا. لذلك، سنستخدم أي قوة ناتجة في القطاع لشراء خيارات بيع أرخص وأطول أجلاً. يوفر هذا تحوطًا ضد الضعف الاقتصادي الأساسي الذي لا يزال يعاني منه السوق.
تم تصميم هذه الإستراتيجية الخيارات ذات الشقين للاستفادة من فترة وجيزة من التفاؤل مع البقاء محميًا من الانخفاض الهيكلي للقطاع. لا يزال مؤشر هانغ سنغ للعقارات منخفضًا بأكثر من 20٪ منذ بداية العام، مما يعزز وجهة نظرنا بأن هذه هي فرص تكتيكية ضمن اتجاه هبوطي أكبر.
