أثناء مؤتمر صحفي، أعلنت كريستين لاغارد من البنك المركزي الأوروبي أن الاقتصاد نما في الربع الأول بأكثر من المتوقع، بمعدل نمو بلغ 0.6%. كان هذا التوسع جزئيًا بفضل إيرلندا وزيادة الاستهلاك والاستثمار. تشير بيانات الاستطلاع إلى توسع إجمالي متواضع، بينما يدعم سوق العمل القوي وزيادة الدخل الحقيقي الاستهلاك، ومن المتوقع أن يعزز استثمار الدفاع والبنية التحتية النمو بشكل أكبر.

تشير مؤشرات التضخم إلى الاستقرار عند الهدف، مع توقعات قصيرة الأجل معتدلة وتوقعات طويلة الأجل حول 2%. على الرغم من تكاليف العمل المعتدلة، تظل المخاطر على النمو قائمة، ويرجع ذلك أساسًا إلى التوترات التجارية العالمية والشكوك الجيوسياسية المحتملة. إذا تم حل هذه التوترات، فقد تزداد الأنشطة الاقتصادية، لكن يظل التوقع للتضخم غير مؤكد.

صرحت لاغارد أن البنك المركزي الأوروبي لا يلتزم مسبقًا بمسار معدل معين ولا يستهدف معدلات الصرف، التي يتم مراقبتها لتوقعات التضخم. كان اليورو مقابل الدولار الأمريكي يتداول بالقرب من أدنى مستوياته في الجلسة عند 1.1731 ولكنه ارتد لاحقًا إلى 1.1754 في الساعة 9:15 صباحًا بالتوقيت الشرقي. تشير توقعات البنك المركزي الأوروبي إلى استقرار التضخم عند 2%، وسيحافظون على موقفهم الحالي، مراقبين التطورات الاقتصادية في الأشهر القادمة. ارتفع العائد على السندات الألمانية لأجل 10 سنوات بمقدار 9.7 نقطة أساس إلى 2.696%.

استنادًا إلى التعليقات الأخيرة، نعتقد أن البنك المركزي الأوروبي يشير إلى توقف واضح، مما يقلل من احتمالية التخفيضات الفورية والمتتالية في أسعار الفائدة. الانعكاس السريع في سعر اليورو مقابل الدولار الأمريكي خلال المؤتمر الصحفي، من أدنى مستوى له عند 1.1729 إلى أعلى مستوى له عند 1.1771، يُظهر أن المتداولين وقعوا في فخ توقع نبرة أكثر مرونة. وإعادة التسعير هذه تشير إلى أن المسار الأقل مقاومة لليورو هو الآن صعوديًا أو جانبيًا على المدى القصير.

يُدعم ثقة رئيسة البنك المركزي بالبيانات الأخيرة التي تُظهر أن التضخم في منطقة اليورو ارتفع بشكل غير متوقع إلى 2.6% في مايو، ارتفاعًا من 2.4% في أبريل. هذا، بالإضافة إلى النمو الاقتصادي الأقوى من المتوقع المذكور في الربع الأول، يمنح المسؤولين مجالًا للانتظار وتقييم المعلومات الواردة. لذلك، لا نجد مبررًا يذكر للبنك المركزي الأوروبي للتسرع في تخفيض آخر في سعر الفائدة في اجتماعه القادم.

بالنسبة لمتداولي أسعار الفائدة، فهذا يعني أن تسعير المشتقات في سلسلة حادة من التخفيضات من المرجح أن يكون غير متوافق. الارتفاع الحاد في العائد على السندات الألمانية لأجل 10 سنوات خلال المؤتمر يدعم هذا الرأي. ينبغي علينا الآن التفكير في المواقف التي تستفيد من بقاء الأسعار أعلى لفترة أطول من المتوقع من قبل السوق قبل بضعة أسابيع.

التركيز على المخاطر الهابطة الناجمة عن التوترات التجارية العالمية والجيوسياسية يُدخل درجة عالية من عدم اليقين. هذه البيئة مثالية لاستراتيجيات التقلب الطويل، حيث أن أي تصعيد يمكن أن يتسبب في تحركات حادة وغير متوقعة في أسواق العملات. نعتقد أن شراء خيارات على اليورو مقابل الدولار الأمريكي، مثل الاسترادل أو الاسترنجيلات، هو وسيلة حكيمة للتواجه مع التقلبات المحتملة التي يشير إليها البنك المركزي نفسه.

تاريخياً، عندما يشير بنك مركزي إلى توقف بعد خطوة أولية للسياسة، غالباً ما يؤسس العملة لقاع قصير الأجل حيث يعاد ضبط توقعات السوق. الارتداد من مستوى 1.1730، كما أشار ميخالوسكي، يمكن أن يمثل مثل هذا القاع لليورو. سننظر إلى الانخفاضات باتجاه هذا المجال كفرص لبدء مراكز طويلة الأجل لليورو من خلال خيارات الشراء أو الفوارق الصاعدة.

في حين أن الحالة الأساسية قد انتقلت إلى اليورو الأكثر استقرارًا، فإن المخاطر المعترف بها كبيرة ولا ينبغي تجاهلها. عدم اليقين المحيط بالتعريفات التجارية يعني أن أي مراكز طويلة ينبغي التحوط لها. ننصح باستخدام خيارات الوقاية أو هيكلة الصفقة بمخاطر محددة للحماية من تدهور مفاجئ في النفوس التجارية العالمية.