طرحت وزارة الخزانة الأمريكية سندات لمدة 20 عامًا بقيمة 13 مليار دولار بعائد مرتفع بلغ 4.935%. كان المستوى الإسمي عند 4.951% في وقت الطرح، وبلغ الفارق في المزاد -1.6 نقطة أساس مقارنة بمتوسط ستة أشهر بلغ -0.1 نقطة أساس. كان معدل الطلب إلى العرض 2.79 مرة، أعلى من متوسط الستة أشهر الذي بلغ 2.62 مرة.
استحوذ المشترون المباشرون على 21.86% من السندات، بزيادة عن متوسط الستة أشهر الذي بلغ 18.0%. أما المشترون غير المباشرين فقد شكلوا 67.43%، بانخفاض طفيف عن المتوسط البالغ 68.0%. حصل التجار على 10.72% فقط، وهي نسبة أقل من المتوسط الذي بلغ 14.0%.
تصنيف المزاد
تم تصنيف المزاد بدرجة “A”، مما يدل على قوة الطلب المحلي. كان المشترون الدوليون قريبين من متوسط مشاركتهم، مما خفف من الضغط على التجار لتصريف الفائض من المعروض. هذا المزاد القوي يتناقض مع الزيادات الحالية في العوائد في الولايات المتحدة.
وقد كان العائد على السندات لأجل 10 سنوات عند 4.387%، بزيادة 5.2 نقطة أساس، في حين كان العائد لأجل 20 سنة قريبًا من مستوى الطرح. وبلغ العائد لأجل 30 سنة 4.957%، بزيادة 5.4 نقطة أساس.
نرى أن الطلب القوي المشار إليه في التقرير هو علامة على أن المستثمرين يجدون مستويات العائد الحالية جذابة لديون طويلة الأمد. ومع ذلك، فإن هذه النتيجة الإيجابية للمزاد حدثت في حين كانت العوائد في السوق الأوسع تستمر في الصعود. وهذا يشير إلى أن هناك قوى أخرى قوية تؤثر على سوق السندات الآن.
تأثير التضخم
القوة الأساسية هي التضخم المستمر، حيث أظهر مؤشر أسعار المستهلكين الأخير زيادة سنوية بنسبة 3.2% في فبراير، وهو أعلى مما كان متوقعًا. تقدم هذه البيانات مبررًا للاحتياطي الفيدرالي لتأجيل خفض محتمل في أسعار الفائدة، مما يبقي الضغط التصاعدي على المعدلات عبر المنحنى. نعتقد أن هذه الديناميكية ستستمر في تظليل نتائج المزادات الفردية في الوقت الحالي.
هذا البيئة من الإشارات المتعارضة – الطلب القوي على السندات مقابل التضخم الثابت – هو وصفة لاستمرار التقلبات. يظل مؤشر MOVE، وهو مقياس رئيسي لتقلبات سوق السندات، مرتفعًا حول مستوى 100، وهو أعلى بكثير من متوسطه التاريخي، مما يعكس هذا الغموض العميق. لذلك، ندرس استراتيجيات تستفيد من تقلبات الأسعار، مثل شراء الخيارات المرتبطة بصناديق الاستثمار المتداولة المرتبطة بالخزانة.
التقدم الملحوظ من قبل المشترين المباشرين يشير إلى أن المديرين المحليين يحاولون تأمين العوائد طويلة الأمد، على أمل أن الأسعار تصل إلى ذروتها الدورية. هذا قد يجعل بيع خيارات البيع لأعلى سعر خارج السوق على العقود الآجلة لسندات الخزينة لأجل 10 سنوات (/ZN) استراتيجية جذابة لتوليد الدخل. إنها وضعية محسوبة تفترض أن العوائد غير مرجحة أن ترتفع بشكل كبير من هذه المستويات.
بالنظر إلى أواخر عام 2023، لاحظنا تقلبات مماثلة قبل أن تتراجع العوائد في نهاية المطاف، لكن المحفز كان تحولًا واضحًا في اتصالات مجلس الاحتياطي الفيدرالي. مع إظهار محاضر الاجتماعات الأخيرة أن المسؤولين ما زالوا حذرين من خفض الفائدة مبكرًا جدًا، فإننا لا نتجه نحو صعود كبير في السندات حتى الآن. بدلًا من ذلك، نركز على استراتيجيات المدى المحدود وإدارة المخاطر حتى تظهر اتجاهات أكثر وضوحًا.
