لفتت بيمكو الانتباه إلى القضايا الاقتصادية في البرازيل، مُشيرة إلى أوجه تشابه مع الولايات المتحدة. تتركز المخاوف على زيادة الإنفاق الحكومي، الذي قد يصبح غير مستدام، خاصة في سياق التغييرات الأخيرة في السياسة الأمريكية مثل زيادات الإنفاق والتخفيضات الضريبية للأثرياء.
في حين أن السياسات النقدية والمالية تخدم وظائف مختلفة، يمكن للإنفاق الحكومي المكثف أن يؤثر على قرارات البنوك المركزية. تُظهِر معدلات الفائدة المرتفعة في كل من البرازيل والولايات المتحدة، على الرغم من النفقات الحكومية الكبيرة، في حين أن دولًا أخرى تُخفف السياسات النقدية مع تراجع التضخم.
تأسست بيمكو في عام 1971 كشركة لإدارة الاستثمارات معروفة باستراتيجياتها النشطة للاستثمار في الدخل الثابت. تدير الشركة تريليونات الدولارات من الأصول، وتقدم خدماتها لعملاء متنوعين مثل الحكومات والأفراد. تدعم عمليات بيمكو فريق عالمي متخصص في إدارة المحافظ والتحليل والاقتصاد. وتعمل كشركة تابعة لمجموعة أليانز إس إي، وهي مزود عالمي بارز للخدمات المالية.
نرى تحليل الشركة كإشارة للتموضع لمعدلات فائدة أمريكية مرتفعة بشكل مستديم. تشير المقارنة مع الدولة الواقعة في أمريكا الجنوبية إلى أن الإنفاق الحكومي الكبير قد يضطر البنك المركزي لاتخاذ إجراء، بغض النظر عن اتجاهات التضخم. يعني هذا أن على المتداولين إعادة النظر في الرهانات على التخفيف النقدي العدواني في الأشهر القادمة.
يدعم هذا الرأي التوقعات الأخيرة لمكتب الميزانية في الكونغرس، التي تُظهر عجز الموازنة الفيدرالية للولايات المتحدة يصل إلى 1.6 تريليون دولار هذا العام وصعود الدين العام إلى 116٪ من الناتج المحلي الإجمالي في غضون عقد. يخلق هذا المسار المالي ضغطًا تضخميًا سيتعين على السياسة النقدية مواجهته. نعتقد أن هذا يجعل مهمة الاحتياطي الفيدرالي أصعب بكثير مما يفترضه السوق حاليا.
وبناءً على ذلك، ننظر إلى المشتقات التي تُحقق أرباحًا من سيناريوهات ارتفاع المعدلات لفترة أطول، مثل مبادلات أسعار الفائدة أو بيع خيارات البيع خارج المال على صناديق السندات المتداولة في البورصة. ظل مؤشر تقلبات سوق السندات، مؤشر MOVE، مرتفعًا أعلى من متوسطه التاريخي، مما يشير إلى أن المتداولين بالفعل يقومون بتسعير اللايقين حول مسار عوائد الخزانة. شراء خيارات للحماية من تحركات السوق الحادة، المعروفة باسم التحوط من مخاطر الذيل، يبدو أيضًا استراتيجيًا.
