تتوقع “غولدمان ساكس” أن يبدأ الاحتياطي الفيدرالي في تقليص معدلات الفائدة في سبتمبر، مع توقع ثلاث تخفيضات متتالية بمقدار 25 نقطة أساس بحلول نهاية العام. يفترض هذا التوقع أن تظل توقعات التضخم مستقرة ولا ترتفع مرة أخرى.
تشير البنك إلى أنه إذا استمرت اتجاهات التضخم على حالها، فقد يحدث تحول تدريجي في السياسة. مع هذا التوقع، تتجه تسعيرات السوق لتكون أكثر ميلاً للتسهيلات. إذا ظلت توقعات التضخم تحت السيطرة، قد تنخفض العوائد قصيرة الأجل أكثر، مما سيدعم الأصول ذات المخاطر، خاصة في المجالات الحساسة للمعدل مثل التكنولوجيا والعقارات. بالإضافة إلى ذلك، قد يواجه الدولار ضغوط هبوطية إضافية، بينما قد تستفيد الأصول الذهبية وأصول الأسواق الناشئة من اتجاه سياسة الاحتياطي الفيدرالي الأكثر تساهلاً.
نظرًا لتوقع تخفيض معدلات الفائدة، نرى فرصة للتوجه نحو انخفاض العوائد باستخدام المشتقات مثل المراكز الطويلة في عقود الفوائد المضمونة بين عشية وضحاها (SOFR). تُظهر أداة CME FedWatch حاليًا احتمالًا ضمنيًا في السوق يزيد عن 60% لتخفيض الفائدة في اجتماع سبتمبر، مما يعزز من مصداقية هذه الاستراتيجية. تتيح هذه المقاربة رهانًا مباشرًا على التوقع المتوقع في السياسة النقدية.
نعتقد أن شراء خيارات المكالمة في القطاعات المسؤولة عن المعدلات، وخاصة التكنولوجيا وصناديق الاستثمار العقارية، هو وسيلة حذر لاكتساب تعرض للأعلى. أظهر أحدث تقرير لمؤشر أسعار المستهلك في مايو تباطؤ التضخم إلى معدل سنوي قدره 3.3%، مما يدعم حالة التخفيف الذي سيفيد هذه الأصول. تاريخيًا، كانت بداية دورات التخفيف غير الركودية، مثل تلك التي حدثت في عام 2019، حافزًا كبيرًا لأسهم النمو.
مع تداول مؤشر تقلب بورصة شيكاغو (VIX) مؤخرًا بالقرب من أدنى مستوى حول 13، فإن تكلفة الخيارات رخيصة نسبيًا. يجعل هذا البيئة جذابة من الناحية التكتيكية لبناء مراكز طويل الأجل صاعدة أو شراء وضعيات حمائية بسعر مخفض. يتيح لنا ذلك تصميم تداولات ذات مخاطرة محددة قبل التحول المتوقع للبنك المركزي.
لاستغلال دولار أمريكي قد يكون أضعف، نقيم خيارات البيع على صناديق الاستثمار المتداولة لمؤشر الدولار أو خيارات الشراء على الذهب. تميل السياسة الأكثر تساهلاً إلى تقليل جاذبية الدولار، مما يوفر غالبًا دعامة للسلع المسعرة بالعملة. في العام الذي بدأ فيه الاحتياطي الفيدرالي آخر دورة تخفيف في منتصف عام 2019، ارتفعت أسعار الذهب بأكثر من 20%.
