قررت البنك المركزي الصيني الإبقاء على سعر الإقراض الرئيسي لمدة عام عند 3.00% وسعر الخمس سنوات عند 3.50%. يأتي هذا القرار بعد أداء اقتصادي للربع الثاني أفضل قليلاً من المتوقع، مما يشير إلى أن الاقتصاد الصيني يحافظ على الاستقرار رغم التوترات التجارية.
مع وجود هدنة مؤقتة جارية بين الولايات المتحدة والصين، هناك ضغط أقل على الصين لتنفيذ مزيد من إجراءات التخفيف إلا إذا كانت ضرورية. بالإضافة إلى ذلك، هناك وجهة نظر متزايدة تدعو إلى ضرورة الدعم المالي لزيادة الطلب المحلي بدلاً من الاعتماد فقط على التخفيف النقدي.
تشمل المخاوف المستقبلية تباطؤ اقتصادي مستمر والتأثير المحتمل لتعريفات الولايات المتحدة على الصادرات الصينية، مما قد يضغط على السياسات المالية. ومن المرجح أن تحدث تخفيضات في الأسعار من البنك المركزي الصيني فقط استجابة للضغوط التضخمية، مما يشير إلى أن القرارات السعرية المستقبلية قد تتطلب دراسة دقيقة.
في ظل القرار بالإبقاء على معدلات الإقراض الرئيسية، نعتقد أن المسار الفوري هو التجارة الطويلة المدى والتقلبات المنخفضة. وهذا يشير إلى أن الاستراتيجيات التي تتضمن بيع الخيارات قصيرة المدى على الأدوات المرتبطة باليوان الصيني يمكن أن تكون مربحة. على سبيل المثال، تم تداول التقلب الضمني لمدة شهر واحد لليوان الخارجي (USD/CNH) مؤخرًا بالقرب من أدنى مستويات متعددة السنوات، مما يعزز هذا الرأي حول الاستقرار على المدى القريب.
نتوقع أن يتركز تركيز السوق الآن من السياسة النقدية نحو التحفيز المالي المحتمل لدعم الاقتصاد. وهذا يعني أن المتداولين يجب أن يراقبوا إعلانات الإنفاق الحكومي عن كثب أكثر من اتصالات البنك المركزي للحصول على الإشارات. البيانات الأخيرة التي أظهرت تباطؤًا في نمو الإنتاج الصناعي إلى 5.6% في مايو، مما يجعل دعم الحكومة لقطاع التصنيع أكثر احتمالاً.
ظل التهديد المستمر للتضخم هو المحفز الأكثر أهمية لخفض سعر الفائدة في المستقبل، والذي سيشير إلى ضعف الطلب المحلي. ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين في الصين بنسبة 0.3% فقط في مايو مقارنة بالعام السابق، مما يبرز أن الضغوط التضخمية لم تختف. نحن بالتالي نستعد لاحتمال زيادة التقلبات حول إصدارات بيانات التضخم القادمة، حيث أن رقمًا ضعيفًا قد يجبر على عكس السياسة.
بناءً على دورة التخفيف خلال تباطؤ الاقتصادي في 2015، قادت تخفيضات الأسعار تاريخياً إلى يوان أضعف وارتفاع مؤقت في الأسهم المحلية. نحن بالتالي ننظر بحذر في استراتيجيات هبوطية طويلة الأجل على العملة باستخدام خيارات ستستفيد من تخفيض أسعار الفائدة في المستقبل. ومع ذلك، قد يكون أي قوة ناتجة في سوق الأسهم محدودة إذا لم تظهر الظروف التجارية العالمية، خاصة مع الولايات المتحدة، تحسنًا ملحوظًا.
