مؤشر أسعار المنتجين في ألمانيا لشهر يونيو يظهر زيادة بنسبة 0.1%، وهو أعلى قليلاً من المتوقع بنسبة 0.0%. كانت أرقام الشهر السابق لمؤشر أسعار المنتجين عند -0.2%.
على أساس سنوي، انخفضت أسعار المنتجين بنسبة 1.3%. يُعزى هذا الانخفاض بشكل رئيسي إلى تراجع أسعار الطاقة. عند استبعاد تكاليف الطاقة، فإن أسعار المنتجين قد ارتفعت بالفعل بنسبة 1.3% مقارنة بالعام السابق.
الضغط الأساسي مستمر
نلاحظ أن الإصدار الأخير من Destatis يظهر ارتفاع طفيف شهري في أسعار المنتجين حيث توقع السوق عدم حدوث أي تغيير. بينما يُظهر الرقم السنوي انخفاضًا، فإن هذا يتشوه بفعل تراجع تكاليف الطاقة. المؤشر الأهم، وهو أسعار المنتجين باستثناء الطاقة، ارتفع بنحو 1.3% على أساس سنوي، مما يشير إلى ضغط أساسي مستمر.
يتماشى هذا النمط مع البيانات الأخيرة لمنطقة اليورو، حيث كانت تضخم الخدمات في مايو 2024 مرتفعًا بنسبة 4.1% حتى ولو كانت الأرقام الرئيسية أظهرت تراجعًا. يؤكد هذا النغمة الحذرة من مسؤولي البنك المركزي الأوروبي مثل شنيبل، الذين حذروا مرارًا وتكرارًا من أن “الميل الأخير” من التراجع في التضخم هو الأصعب. نعتقد أن هذا يجعل البنك المركزي أقل احتمالًا لتسريع أي تخفيضات في الأسعار قد يكونوا قد خططوا لها في وقت لاحق من هذا العام.
آثار السوق والاستراتيجيات
بالنسبة للمتداولين في المشتقات، فإن هذا يشير إلى أن الرهانات على تخفيضات قوية من البنك المركزي الأوروبي في أسعار الفائدة ليست في محلها. ينبغي علينا التفكير في وضع الاستراتيجيات لأسعار فائدة أعلى لفترة أطول، ربما عن طريق بيع العقود المستقبلية على اليورو-بوند. التاريخ الموازي هو فترة 2023، حيث كانت الأسواق تتعرض للمفاجأة المتكررة من التزام البنك المركزي على الرغم من انخفاض التضخم الرئيسي.
هذا الضغط الأساسي للأسعار، مقترنًا بضعف البيانات الصناعية مثل الانخفاض الشهري الأخير بنسبة 0.2% في الطلبات الصناعية الألمانية، يخلق ريحًا معاكسة من الركود التضخمي. نرى قيمة في شراء خيارات الحماية على المؤشرات الحساسة لأسعار الفائدة مثل مؤشر داكس الألماني، حيث قد تكون التوقعات بشأن التخفيف النقدي متفائلة جدًا. يمكن أن تكون خيارات التقلب جذابة أيضًا، حيث من المرجح أن يخلق التباين بين البيانات الرئيسية والبيانات الأساسية عدم اليقين في السوق.
