أعرب حاكم الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر والر عن دعمه لخفض سعر الفائدة، متماشياً مع تفضيل الرئيس ترامب لسياسة نقدية أكثر مرونة. أوصى بخفض مقداره 25 نقطة أساس خلال اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في 29-30 يوليو وأشار إلى استعداده للمزيد من التيسير هذا العام إذا بقي التضخم تحت السيطرة.
يتناقض هذا الموقف مع مسؤولين آخرين في الاحتياطي الفيدرالي الذين يحذرون من أن الرسوم الجمركية الجديدة قد تؤدي إلى تضخم دائم، مما يشير إلى أن المزيد من الخفض قد يكون محفوفًا بالمخاطر. جادل والر بأن الحواجز التجارية قد تسبب تغييرات مؤقتة في الأسعار وليس تضخمًا مستمرًا، وأبرز الحاجة إلى اليقظة بشأن تباطؤ محتمل في النمو.
مع دخول الاحتياطي الفيدرالي في فترة حظر قبل اجتماع يوليو، تعتبر تعليقات والر بارزة وسط الخلافات الداخلية وضغوط البيت الأبيض على باول. يخضع باول لرقابة سياسية، رغم أن ترامب قد خفف مؤخرًا من التهديدات المباشرة بالإقالة.
بالنظر إلى تصريحات الحاكم، نعتقد أن المتداولين المشتقاتيين يجب أن يضعوا أنفسهم في موقف أكثر تيسيرًا في السياسة النقدية. نرى زيادة في احتمالية انخفاض أسعار الفائدة قصيرة الأجل، مما يجعل العقود الآجلة لأسعار الفائدة التي تراهن على خفض في يوليو أكثر جاذبية. يتوافق ذلك مع دعوته الصريحة لتيسير السياسة هذا الشهر.
السوق تعكس هذا الشعور بالفعل، مما يعزز قناعتنا. وفقًا لأداة CME FedWatch، يأخذ المتداولون حاليًا في الاعتبار فرصة تتجاوز 90% لخفض بمقدار 25 نقطة أساس في الاجتماع القادم للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة. مما يشير إلى أن حركة سوقية كبيرة قد تحدث فقط إذا فشل البنك المركزي في تنفيذ هذه التوقعات.
بالنسبة لمتداولي الأسهم، يدعم هذا التوقع موقفًا صاعدًا على مشتقات مؤشرات الأسهم، خاصة للقطاعات المعتمدة على النمو والحساسة لتكاليف الاقتراض. يمكننا التفكير في شراء خيارات الشراء أو إنشاء استراتيجيات زيادة أسعار الشراء على مؤشرات مثل ناسداك 100 قبل القرار المتأخر في يوليو. فإن إشارة الانفتاح على المزيد من التيسير في وقت لاحق من العام توفر دافعًا إضافيًا لهذه الاستراتيجية خارج الاجتماع الفوري.
تصريحه بإلغاء المخاوف من التضخم يبدو مبررًا بناءً على البيانات الأخيرة، مما يقلل من خطر حدوث مفاجأة صارمة. أظهر أحدث مؤشر لأسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE)، وهو مؤشر التضخم المفضل للاحتياطي الفيدرالي، زيادة بنسبة 2.6% على أساس سنوي في مايو 2024، مستمراً في اتجاه تراجع معتدل. هذا يدعم الحجة بأن ضغوط الأسعار تحت السيطرة بما فيه الكفاية للسماح بتعديل السياسة.
نتوقع أيضًا ضعف الدولار الأمريكي، ويجب تعديل مراكز المشتقات وفقًا لذلك. يمكن للمتداولين بيع الدولار من خلال العقود الآجلة أو شراء خيارات البيع على صناديق الاستثمار المتداولة المتتبعة للدولار مثل UUP. سيقلل خفض سعر الفائدة من ميزة العائد لاحتفاظ بالعملة الأمريكية.
ومع ذلك، فإن الانقسام الداخلي البارز يوحي بأن التقلبات قد تزيد مع اقتراب الاجتماع. تظهر البيانات التاريخية من الدورات التيسيرية السابقة، مثل عام 2007 و2019، أن الفترة التي تعقب خفض السعر الأولي يمكن أن تكون مليئة بالتقلبات بينما تقوم الأسواق بتقييم ضعف الاقتصاد الأساسي الذي دفع إلى التحرك. لذلك، قد يكون من الحكمة شراء بعض الحماية من الجانب السلبي أو المنتجات المرتبطة بالتقلبات مثل خيارات VIX كتحوط حكيم.
