وفقاً لفريدي ماك، ارتفع معدل الرهن العقاري الأمريكي لمدة 30 عاماً إلى 6.75% من 6.72%. في وقت سابق من أسبوع 10 أبريل، كان أقل عائد لعام 2025 هو 6.62%. في منتصف يناير الماضي، كان المعدل قد بلغ مستوى عالي عند 7.04%.
تراوحت معدلات الرهن العقاري بين 6.10% و7.22% بشكل عام. في العام الماضي، شهدت ارتفاعاً ملحوظاً بين سبتمبر ونوفمبر دفع بالعائد إلى أعلى مستوى عند 7.79%.
يُلاحظ أن العائد الحالي لمدة 10 سنوات فوق متوسطه المتحرك لمدة 100 أسبوع، مما يختلف عن معدل الرهن العقاري الذي لا يزال تحت متوسطه المتحرك لمدة 100 يوم. هذه الحالة تثير تساؤلات حول استجابة سوق الرهن العقاري، مما قد يتأثر بالطلب المنخفض. أظهرت تقارير المؤسسات المالية الأخيرة أرباحاً إيجابية، مما يتناقض مع اقتراب العائد لمدة 10 سنوات من مستواه العالي مقارنة بالرهن العقاري لمدة 30 عاماً.
نرى أن الزيادة الطفيفة في معدل الرهن العقاري لمدة 30 عاماً كإشارة لصراع أوسع في السوق. في حين توحي عوائد الخزانة بأن المعدلات ينبغي أن تكون أعلى، يبدو أن سوق الإسكان غير قادر على دعم تلك الحركة. هذا التباين يخلق فرصاً للتجار الراغبين في المراهنة على الجانب الذي سيتراجع في النهاية.
تدعم البيانات الحكومية الأخيرة القوة التي شوهدت في سوق الخزانة. مع إظهار مؤشر الأسعار الاستهلاكية الأخير زيادة سنوية بنسبة 3.5% في مارس، لا يزال التضخم أكثر ثباتاً مما كان متوقعاً، مما يجبر عوائد السندات على الارتفاع. هذا يبرر موقع العائد لمدة 10 سنوات فوق متوسطه الطويل الأجل ويشير إلى أن البنك الاحتياطي الفيدرالي ليس لديه سبب لخفض المعدلات في الوقت القريب.
من ناحية أخرى، نعتقد أن ضعف سوق الرهن العقاري النسبي هو استجابة مباشرة لتدهور القدرة على تحمل تكاليف السكن. ذكرت الجمعية الوطنية للوسطاء العقاريين مؤخراً أن مبيعات المنازل القائمة انخفضت بنسبة 4.3% في مارس، وهو أكبر انخفاض شهري في أكثر من عام. قد يكون المقرضون مترددين في نقل كامل نطاق زيادات المعدلات إلى قاعدة المستهلكين الضعيفة أصلاً، مما يفسر تأخر معدلات الرهن العقاري.
بالنظر إلى هذا الجمود بين التضخم المتعنت وقطاع الإسكان الضعيف، نتوقع فترة من تقلبات في أسعار الفائدة بشكل متزايد. لقد ظل مؤشر تقلب الخزانة، المعروف بمؤشر MOVE، مرتفعاً فوق 100 طوال معظم السنة، مما يشير إلى استمرار حالة عدم اليقين. نعتقد أن على التجار النظر في شراء الخيارات، مثل الاستعدادات أو الاختناق على تداولات الخزانة، للربح من تحرك كبير في المعدلات في أي اتجاه.
يتضمن استراتيجية أخرى تداول الفرق بين أجزاء مختلفة من سوق سعر الفائدة. على سبيل المثال، يمكن لأحدهم تشكيل تجارة تحقق الربح إذا ما اتسعت الفجوة بين المعدلات قصيرة الأجل والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري طويلة الأجل بشكل أكبر. ستؤدي هذه الموقف بشكل جيد إذا ما حافظ البنك الاحتياطي الفيدرالي على معدلات عالية بينما يستمر سوق الإسكان في التباطؤ.
تاريخياً، يمكن أن تشير التباينات مثل تلك التي تحدث بين عوائد الحكومة ومعدلات المستهلك إلى توتر في النظام المالي. وعلى الرغم من أنها ليست شديدة كالفترة التي سبقت 2008، إلا أنها تذكرنا بالحاجة إلى مراقبة علامات التشديد الائتماني التي تؤثر على الاقتصاد الحقيقي. السؤال الرئيسي للأسابيع القادمة هو ما إذا كانت واقع سوق السندات سيفرض ارتفاع معدلات الرهن العقاري، أم أن الاقتصاد المتباطئ سيقلل من عوائد الخزانة.
